美元本位下的匯率

內容簡介

本書實證研究的主要對象是東亞經濟體，包括中國大陸、中國香港、印度尼西亞、日本、韓國、馬來西亞、菲律賓、新加坡、台灣和泰國。所有這些經濟體都曾迅速採用現代技術發展製造業，實現了經濟的高速增長。日本在20世紀50年代和60年代、中國從80年代到新千年，工業快速發展，出口迅速擴張，成為實現經濟成就的主要推動力。對外貿易的發展日益成為一種區域現象：東亞的區內貿易規模與其對世界其他經濟體的貿易差相仿佛。　　十年前，世界銀行著名的發展經濟學家深受東亞前所未見的技術進步、物質和人力資本的增長所感染，充滿熱情地進行研究，並於1993年出版了《東亞奇蹟》一書。該書迅速成為世界銀行的暢銷書，不僅廣受一般讀者的歡迎，還用於全世界許多國家的經濟發展課程。該書不容置疑地讚揚東亞經濟體實行“穩健的”國內貨幣政策和財政政策，尤其是比拉美或非洲國家的政策好得多。但即使在當時也容...(展開全部) 本書實證研究的主要對象是東亞經濟體，包括中國大陸、中國香港、印度尼西亞、日本、韓國、馬來西亞、菲律賓、新加坡、台灣和泰國。所有這些經濟體都曾迅速採用現代技術發展製造業，實現了經濟的高速增長。日本在20世紀50年代和60年代、中國從80年代到新千年，工業快速發展，出口迅速擴張，成為實現經濟成就的主要推動力。對外貿易的發展日益成為一種區域現象：東亞的區內貿易規模與其對世界其他經濟體的貿易差相仿佛。　　十年前，世界銀行著名的發展經濟學家深受東亞前所未見的技術進步、物質和人力資本的增長所感染，充滿熱情地進行研究，並於1993年出版了《東亞奇蹟》一書。該書迅速成為世界銀行的暢銷書，不僅廣受一般讀者的歡迎，還用於全世界許多國家的經濟發展課程。該書不容置疑地讚揚東亞經濟體實行“穩健的”國內貨幣政策和財政政策，尤其是比拉美或非洲國家的政策好得多。但即使在當時也容易引起爭議的是，該書為國家指導的產業政策大唱讚歌。書中指出，反應靈敏、充滿善意的政府往往通過干預，引導信貸或外匯到更有利於社會的投資領域。在很多情況下，這樣做是為了推動出口增長。　　後來，被譽為出現“奇蹟”的經濟體在金融脆弱性方面出現兩起令人驚異的事件，使對1993年世行著作深信不疑的讀者目瞪口呆，難以置信。　　第一件事是在1997－98年，短期外匯債務負擔沉重的東亞經濟體爆發了嚴重的危機。1997年5月從泰國開始，印度尼西亞、韓國、馬來西亞和菲律賓的貨幣相繼受到傳染性攻擊，導致匯率大幅貶值，利率上升，國內金融機構和企業大規模破產。金融動盪伴隨著產出的急劇下降，從1998年開始，危機國家的經濟有所復甦，並重新走上增長之路。人們不情願地意識到，政府依賴銀行向企業發放可疑貸款，同時銀行的道德風險使之承擔過大的外匯風險和其他風險，將產生嚴重的後果：銀行、工業企業因債台高築紛紛走向破產，而且後來的研究還表明，有關國家經濟的整體收益率多年來持續下降，看起來充滿活力的韓國經濟就是一個最明顯的例子。　　同樣令人始料未及的是，儘管日本擁有現代科技的極大優勢，又持有龐大的國際債權，但1990－91年股票、地產價格泡沫破滅後，10年來遲遲未能恢復元氣，而且深受持續的通貨緊縮和零利率流動性陷阱之苦。這已成為現代總量經濟學最大之謎。不太引人注意的是，對與日本同樣富裕、科技同樣先進，並擁有國際淨債權的東亞小經濟體，如中國香港、新加坡和台灣等，人們不再以“虎”稱之。它們經濟成長放慢，開始出現通縮跡象。但中國在東亞經濟體中獨樹一幟，在高速的經濟成長過程中，沒有出現嚴重的巨觀經濟或金融問題。但我們將會看到，長期而言匯率引起的通貨緊縮也是一個非常現實的威脅。　　本書將闡述東亞巨觀經濟出現看起來大不相同的意外事件，無論過去還是現在都與外匯風險有關。外匯風險的產生，是由於東亞經濟體使用美元這一“外部”貨幣，作為跨境貨物和資本結算的工具，儘管這樣做是必要的。對債務國而言，流動性強的美元債務是一個威脅，但相對不那么明顯的是，流動性美元資產也會損害債權國的利益。匯率和外資流動現實的和潛在的波動，對債權國和債務國都會產生不利影響。奇怪的是，世行1993年關於東亞“奇蹟”的書並未意識到美元的主導地位，以及美元本位如何在東亞產生影響。事實上，該書甚至根本未提美元本位這個詞。有關外匯、利率和貸款拖欠等金融風險管理的細節被忽略了。但無論是過去還是現在，在金融的點點滴滴之中，都隱藏著魔鬼的身影，給東亞造成創傷。在以下章節討論有關細節之前，我們先概述東亞美元本位的運作。　本書旨在為東亞經濟體的決策者打氣和提供指南，以實現相互間的匯率穩定。它也得出有關如何更好地監管金融機構、尤其是銀行，以規避風險，實現匯率穩定的有益結論。在一定情況下，資本管制可作為審慎性銀行監管的必要補

美元本位下的匯率

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