基本介紹
名詞解釋,改革取得積極效果,
名詞解釋
IPO存量發行，可避免發行過多新股造成募集資金過多，同時有助於增加新股上市首日股票供應量，降低市場炒作因素，減少限售股份積累。但存量發行賣掉股份所得資金歸股東個人所有，而不是歸公司所有，會造成部分股東提前套現。
通用解釋
所謂IPO階段的存量發行,主要是指在公司IPO時,原有公司股東對外公開出售一部分股份。在海外資本市場,存量發行是新股發行中常見的一種操作,中資公司境外發行也經常引入這種安排。增量發行募集到的資金歸上市公司所有;發行新股後,一般會使上市公司淨資產等指標發生變化。存量發行募集資金不歸上市公司所有,募集資金直接流入發起人大股東的口袋,發行新股前後,上市公司的淨資產等財務指標不變化。
改革取得積極效果
在加強買方約束方面，改革成效也有所顯現。“如果新股上市之後有比較大的正收益，那么會驅動新股定價的水平走高；如果新股上市之後正收益不明顯，甚至有的跌破發行價，會使投資人在決策是否參與新股、以何種價格參與新股時更加審慎。”
重申股票定價非常複雜
繼日前接受本報等媒體採訪時提出股票定價非常複雜這一觀點後，朱從玖予以重申。“股票定價非常複雜。”他說，不僅輕信所謂“黑馬”等可以準確把握股票估值的言論非常危險，即便是以分析市場、投資市場為專業的人士，儘管經驗多些，專業能力強些，知識儲備多些，也只是一家之言。只有“市場會以獨特的力量大浪淘沙，只有經過實踐檢驗才會贏得聲譽——這是股市的迷人之處，也是高風險所在。”因此，在對待和使用股市時，必須要關注其複雜性和高風險。
發行價高低與否各方可自己判斷
“坦白地說，對發行價高低與否，監管部門並不具備判斷能力，定價市場化也正是基於這個道理。”朱從玖認為，除監管部門外，作為中介機構的承銷商儘管對新股價格可以給出參考定位，但也僅是承銷商自己經過分析後參考建議。對此，發行人和投資者都可以堅持自己的觀點。
關於價格高低的判斷，市場上不同的參與者在不同的時間、對不同的公司會有不同看法，這是市場的題中之意。“每天滬深兩市有2000億元的成交，這就意味著有2000億元的股票被賣出，2000億元的股票被買入。這樣的一買一賣，就表明了買賣雙方對股票的不同看法：一般而言，賣的人認為股價高，買的人認為股價合適。”看法的不同，才使市場有了存在和運行的理由。
當然，在此過程中，有人擔心並不具備信息、資金和分析能力優勢的個人投資者權益受到損害。朱從玖的建議是，個人投資者首先要儘自己的能力來做出一定的判斷；如果不能做出判斷且仍希望投資，最好去尋求其認為可信的市場專業機構或人士的意見；如果找不到相信的機構和專家，建議最好不要參與市場，以規避市場風險。
“超募”可能是偽命題
“全球股市中並沒有這樣的概念。”朱從玖進一步闡述道，對發行人而言，IPO申請中所列募投項目，只是公司經營業務的一部分。任何一家首發公司，除了首發募集資金以外，主要資金都是在生產經營中早已存在的。從這個邏輯來講，如果要求公司把首發募資限定為募投項目所限，並不是很科學的事情。
“之所以存在募投項目和超募的概念，與我國‘新興加轉軌’的發展階段密切相關。我們還沿用了不少傳統體制下的審核方法，但這並不完全適應現市場的要求。換言之，這種情況實際是告訴我們應該進一步完善我們的發行審核機制。”
同時，朱從玖也強調，鑒於歷史上一些公司確實存在募資炒股等濫用超募資金的問題，對超募的負面效應需要引起重視。為此，首先要對超募資金加強監管，督促發行人把這部分資金用在發展主業、用在服務於股東利益最大化方面。其次，鑒於發行股本最低要達到發行後總股本的25%（大盤股為10%）這一現行要求，首發公司籌資量可能超過其即期募投需要。為解決這個問題，下一步可以考慮允許原股東在公司首發時出售一部分老股，即通過存量發行的方式予以解決，這項工作還存在一定法律障礙，證監會正研究解決辦法。
擴容並不打壓股指
