撒錢經濟

撒錢經濟是當前的財政貨幣政策主要是為了調節經濟運作中出現的周期性偏差，穩定物價和保證增長。以非經濟手段來“撒錢”來強力啟動經濟，很多時候是不得已而為之，但絕對不能成為加速經濟結構惡化的誘因。

基本介紹

• 中文名：撒錢經濟
• 時間：2008年12月
• 刺激方案：不現實
• 背景：金融危機

背景

在金融危機的背景下，2008年12月，中國首次明示了貨幣主義的貨幣政策，即“適度放鬆”的政策主張。新的政策不僅確立下來，而且以數量形式進行確定，即“高於GDP增長和物價上漲之和約3至4個百分點的增長幅度，作為2009年貨幣供應總量目標，爭取全年廣義貨幣供應量增長17%左右。”第一次明確表示了與GDP掛鈎的貨幣供應增長目標，意味著貨幣主義固定貨幣增長的政策主張在中國首次得到公開確認。

在“保增長”的政治動機下，中國貨幣增長目標是一步到位的。貨幣增長一步到位的結果是，使貨幣市場迅速由貨幣缺口狀態轉向了貨幣剩餘。貨幣缺口（剩餘）表示的是名義GDP增速和貨幣增速（M2）之間的差距。當名義經濟增速超過貨幣增速時，為貨幣缺口；反之為貨幣剩餘。貨幣數量增長的目標，實際上也宣布了2009年貨幣市場將由貨幣缺口轉為貨幣剩餘。從經濟增長上看，2009名義GDP增速將有所下降。經濟運行態勢和流動性變動的趨勢，在擴張性的財政政策和適度放鬆的貨幣政策作用下，將使未來貨幣缺口轉為貨幣剩餘。在適度寬鬆的貨幣政策支持下，銀行將加大信貸投放力度，信貸市場將恢復活躍；屆時為治理通貨緊縮貨幣投放也會加速進行。2009年貨幣剩餘將貫穿全年，並有可能達到6%-9%的水平。經濟下行導致了貨幣需求的下降，2009年貨幣缺口消失，貨幣剩餘狀態重又出現。

在貨幣剩餘狀態突出的狀況下，貨幣需求如何呢？對於貨幣需求的動機，經濟學理論有系統闡述，一般認為貨幣需求主要基於三個原因：交易動機、投機動機和預防動機。其中，交易性貨幣需求和預防性貨幣需求通常較為穩定，短期內引起貨幣需求重大變化的是投機性貨幣需求。從貨幣需求的動機看，影響貨幣需求的因素主要有：物價、利率、收入水平。

信貸市場

從巨觀經濟上看，流動性的含義，是指在金融交易和實體經濟領域商業交易等經濟活動中，交易所需貨幣的穩定可得性。實體部門和金融部門共同構成了完整的巨觀經濟體系，因此巨觀經濟領域中的貨幣流動性是分別分布在實體部門和金融部門中。按流動性的分布，貨幣流動性分金融流動性和實體流動性。按照貨幣流動性的通常劃分，M1基本對應著實體部門的流動性，而準貨幣則對應著金融領域的流動性。金融部門的流動性分布可進一步劃分為下層的信貸體系（直接與實體經濟聯結）、與信貸體系聯結的中層體系（資本市場），以及建立中下層體系之上的各類衍生品交易市場（上層體系）。而金融領域中上層體系的流動性，主要表現為準貨幣中的其它存款和不納入廣義貨幣的存款，未納入廣義流動性統計範圍的金融性公司存款，主要是指存款性金融公司的資產。

信貸市場

中國此番流動性增加，主要集中在信貸領域。2008年10月以來的信貸高速增長，快速提升了貨幣流動性的增加速度。信貸投放增加，意味著商業銀行體系創造的貨幣增加，從而進一步帶來了經濟體系中流動性的增加。但是，信貸投放增加的流動性基本上停留在了銀行系統內部，沒有進入實體經濟領域。增加流動性集中於信貸市場，直接導致了M1和M2剪刀差的擴大，M2增長大大快於M1增長。

準貨幣中的其它存款由於受資本市場的價格波動影響，波動很大。因此，資本市場泡沫的破裂，直接導致了其他存款下降。經濟下行期，實體經濟領域對流動性需求降低。中國流動性的增加是通過信貸投放實現的。由於實體領域流動性需求不旺，直接導致了流動性囤積在信貸市場領域。在流動性不斷增加的情況下，流動性的分布結構必定會有向金融上層體系流動之勢。在中國上層金融體系不發達、吸納流動性能力有限的情況下，增加的流動性會在很大程度上湧向金融中間層體系，導致資本市場波動性增加，債券市場行情繼續。中國流動性分布向上移動的表現，就是準貨幣中的其它存款和金融性公司存款不斷增多。

刺激方案

“撒錢式”經濟刺激方案不現實

中國經濟能否在一季度後走出谷底逐漸回暖，成為了世界關注的焦點。3月16日統計局一季度將發布的經濟運行數據更是成為各方觀察市場走勢的風向標。這兩日A股市場的反覆震盪，一定程度上反映出投資者對未來充滿著一定的迷茫,看不清未來的趨勢。

而近期陸續披露的中國經濟數據則吹來了陣陣暖風。然而，認為在經濟回暖的同時，卻有必要對第一輪經濟刺激方式進行系統的梳理和總結。因為這最終決定中國經濟的長期健康。

中國經濟目前正處於一個最為關鍵的時刻，接下來的經濟啟動方式和政策指向，決定的將是中國下一個十年的運行模式:要么繼續走增長結構加劇失衡、以保持高速增長為第一目標的路徑；要么痛下決心，實施鳳凰涅槃式的脫胎換骨,最佳化經濟結構和升級三大產業。全面提高經濟增長的質量。

啟動全方位的經濟刺激政策，以試圖制止住急速下滑的經濟增速以來，實踐證明原有的增長模式已經進一步加固，試圖扭轉結構失衡的工作卻進展不大。按照最新的投資和M2數據計算,中國的投資GDP比例為57%，M2與GDP比例為177%。這兩個比例,縱使在2004年到2008年經濟過熱的時期，也沒出現。

短期來看,目前的中國經濟形勢遠沒有樂觀者想像的那么美好,“W”形走勢更可能取代“V”形走勢。在出口形勢依然嚴峻、消費需求依舊低迷的當下,適當經濟刺激當然必要。但是，如果完全按照“財政貨幣政策撒錢———信貸環境寬鬆———固定資產投資急升”的邏輯，這種“撒錢式”的經濟刺激計畫並不符合當下現實。

因為這種模式只會導致經濟結構的加速失衡，帶來的只會是資產市場的非正常性地火熱與繁榮。當前A股市場的熊市中反彈幅度已經達到了40%,房地產市場也出現了所謂的“小陽春”。特別地，雖然A股市場的整體指數才達到2500點左右，但是一些股票已經偏離了業績的支撐，存在著結構性的泡沫。如果接下來巨觀的流動性繼續大幅度攀升，那么資產市場再次泡沫化的趨勢就難以避免，而這只會重蹈上一輪景氣周期的覆轍。

需要重視的是,銀行信貸猛增，還沒有對那些極度依賴於貸款的中小企業和一些二三線城市的中小開發商的資金鍊改善產生明顯效果，他們依舊難以通暢地獲取資金。而這些企業，卻是這一輪經濟衰退過程中最為迫切需要資金支持的企業,“撒錢”並未撒到這些企業的頭上。

雖然為了克服通貨緊縮，貨幣主義大師弗里德曼的“撒錢式”邏輯存在著其合理性，放眼全球，無論是美聯儲還是歐洲央行,目前也都正處於撒錢的過程中。但是美國和歐洲的信貸市場到現在才稍稍開始破冰而已，“惜貸”的局面並未完全緩解，信貸數據就開始井噴，連克魯格曼這樣的諾獎大師都驚呼看不懂。

嚴格地說,財政貨幣政策，主要是為了調節經濟運作中出現的周期性偏差，穩定物價和保證增長。以非經濟手段來“撒錢”來強力啟動經濟，很多時候是不得已而為之，但絕對不能成為加速經濟結構惡化的誘因。非經濟式的“撒錢”,，只會製造資源錯配，對中國經濟的危害足以致命。

期待的第二輪的經濟刺激計畫應該出台更多貫徹得力的產業扶持和結構最佳化政策。特別地，經濟下滑以來,雖然間接性的就業政策已經不少，但是一直還未出台直接的就業政策。如果不出台總攬全局的就業大政方針，只會讓高失業繼續,這又會形成對消費需求的惡性影響。