打開高頻交易的黑箱

前言

顧客：這些東西多少錢？

店主：一塊五。

顧客：我買一點。

店主：那一塊五毛一。

顧客：啊，你說了是一塊五了。

店主：那時候我不知道你想買。

顧客：你不能這樣做。

店主：這是我的地盤。

顧客：可是我需要買一百個！

店主：一百個？那就一塊五毛二。

顧客：你也太坑人了。

店主：供求關係啊，同志。你買還是不買？

什麼是高頻交易？問得好！現在是時候給出一個回答了，因為好像每個人都在談論這個話題，並且大家都愛憎分明。當你看到這種事情的時候，常常應該回過頭來再問一下，這件事到底是什麼？是不是只有股票市場有高頻交易？還是股票衍生品（比如期權）市場也有？高頻交易是不是包括某些自動化交易，讓計算機代替人進行決策？高頻交易是不是那些尖端交易公司的專利，它們會不會像上面的店主一樣，因為想要更多的利潤而隨心所欲地操縱市場？好吧，既然沒有人能確切地回答這些問題，我們還是給出自己的定義並且接著討論下去。

一般而言，在買賣證券時使用高頻交易，速度是成敗的決定性因素，千分之幾秒，或者幾毫秒的差異，就可能成為盈利和虧損的分水嶺。不僅股票市場有高頻交易，股票期權和期貨市場中也有。通常，並不是所有的交易一定都需要快速執行。比如，你看好一家公司未來幾年的表現而買入其股票，或者你取出401（k）賬戶中的錢買一部你16歲時就十分心儀的哈雷機車。但確實有很多交易策略取決於你能夠多快地識別市場中的盈利機會，以及你能多快搶在其他人之前遞交委託單。後文我們將介紹一些這類策略。

高頻交易者是從做市商，或者叫專家的隊伍中發展出來的。做市商主要的利潤來源是他們報出的買賣價差。然而，高頻交易者與做市商還有很多不同，這主要是因為隨著十進制化的發展和技術的進步，高頻交易者能夠賺到的價差已經薄如蟬翼，甚至到了一分錢或者小於一分錢的程度。因此，高頻交易者不得不進行大量的交易。實際上，較大的高頻交易公司在市場中遨遊，大口吞噬著各種微小的交易機會，就像巨鯨吞噬小蝦一樣。

我們不難發現市場中存在高頻交易的跡象，並且從事高頻交易的公司也越來越多。圖0-1給出了美國證監會（SEC）的一些計算結果，該圖顯示，從2005年到2009年，紐約證券交易所上市的股票的日交易量增加了近3倍，與此同時，每日執行的交易筆數增加了近8倍。兩個數字合起來顯示平均每筆交易的規模下降了，這也與圖中顯示的結果一致。如果市場中越來越多的公司在進行競爭性的做市，也就不難想像會出現這樣的數據。然而，真正顯示計算機開始占據主導地位的是圖0-2，該圖表明，2005年平均執行一筆交易所需要的時間是10秒鐘，4年之後，這個數字縮減到1秒以下。人是可以很快，但也做不到這么快。

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