《國家外匯儲備的多元化和國際資產配置模型》是依託北京航空航天大學，由韓立岩擔任項目負責人的重點項目。
基本介紹
- 中文名：國家外匯儲備的多元化和國際資產配置模型
- 依託單位：北京航空航天大學
- 項目負責人：韓立岩
- 項目類別：重點項目
項目摘要,結題摘要,
項目摘要
從轉型經濟和工業化過程並存的國情出發，提出保證金融安全的國際儲備結構最佳化模型體系和資產配置與風險管理策略。國際儲備配置分兩層進行。第一層，在分析外匯儲備適度規模的基礎上提出黃金儲備、外匯儲備和主權財富基金的配置比例，為此提出基於跳擴散過程的多目標最佳化方法和黃金-美元的季節性協整分析。第二層，在流動性與收益性匹配的原則下，建立短期套期保值模型和基於安全第一準則的長期外匯儲備的多幣種資產配置模型，包括主權國債、歐洲美元債券、美國市政債券基金和新興市場基金，適度使用包括人民幣指數產品在內的衍生工具；建立主權財富基金在能源、資源、金融和先進裝備製造等戰略性領域的配置模型，探討部分公募和持股相關上市公司的運行模式；研究在黃金儲備中增加衍生品的方式。然後聯接上述兩層模型進行動態系統仿真，進而檢驗並修正相關模型。最後，系統形成長短期結合的資產配置和動態風險管理策略，服務於國際儲備結構最佳化戰略目標。
結題摘要
課題組合作研究，從國家外匯儲備的幣種選擇和國際資產配置兩個方面達到預期目標，在指導思想、投資理念與策略、配置模型與風險管理等方面獲得全方位的創新成果。發表學術論文80餘篇，其中高水平國際雜誌15篇，國內權威雜誌45篇；設計國際資產配置系統框架，為軟體開發奠定了基礎。 主要創新點有： 1．提出國際投資戰略性屬性。形成了國際資產配置的“四項原則”：戰略性、安全性、流動性、收益性。構建了大國經濟體外匯儲備與主權財富基金的跨期最佳化配置模型，提出外匯儲備的適度規模與調整策略；從戰略價值的角度分析我國主權財富基金的投資方向，提出發展旨在對沖國內經濟風險的戰略型主權財富基金的思路。 2．構建了一個國際儲備在流動性儲備資產和風險資產之間戰略配置的隨機最佳化框架，提出行業最優配置方法與通脹風險對沖策略。 3．通過構建廣義視角的FAVAR分析框架，在短期與長期的結合上釐清了影響大宗商品波動的實需因素和投機因素，論證了金融危機後國際銅期貨和大豆期貨市場在外部衝擊情形下信息傳導的新規律，解釋了“中國因素”的作用。 4．構建了刻畫貿易需求因素和經濟周期因素的“三國兩幣種”模型，提出了兼顧長期貿易趨勢和短期經濟周期波動的幣種結構動態調整策略；探討了貿易夥伴國之間經濟周期同步性對於短期調整策略的影響機理。建立貿易需求不確定情景下的最優外匯備付資金庫存模型，提煉了央行間貨幣互換規模的主要決策因素。 5．建立了國際資產配置與風險控制的多階段隨機規劃模型方法(MSSP)，提出多幣種人民幣外匯期權套保的MSSP模型、多幣種權益資產配置與風險控制的動態調整的MSSP模型。實現了全方位套保期權敏感度控制、多幣種權益資產套保、標的資產配置和風險對沖同步實現的整體方案。 6．在中短期國際投資方面，提出滾動套保和交叉套保策略。提出一種衡量日內收益-下偏風險均衡的套保績效指標IRDR，形成相應的動態套保模型，利用高頻數據構建基於預測的異階滯後向量跳躍回歸動態套保模型。 7．建立了海外直接投資(ODI)與母國經濟發展特徵相聯繫的投資路徑模型，提煉ODI發展的推動和阻礙因素，發現中國ODI布局在已開發國家與開發中國家表現出的顯著差異；在制度轉型的背景下建立ODI對全要素生產率的溢出效應模型，以省際面板數據的實證研究揭示ODI對中國經濟成長的影響，並通過DEA-Malmquist指數深入挖掘溢出效應發生的具體途徑。
