博時靈活配置混合型證券投資基金是博時基金髮行的一個混合型的基金理財產品
基本介紹
- 基金簡稱：博時靈活配置混合C
- 基金類型：混合型
- 基金狀態：正常
- 基金公司：博時基金
- 基金管理費：1.00%
- 首募規模：
- 託管銀行：交通銀行股份有限公司
- 基金代碼：002557
- 成立日期：20160322
- 基金託管費：0.25%
投資目標,投資範圍,投資策略,收益分配原則,
投資目標
本基金通過靈活運用資產配置策略及多種股票市場、債券市場投資策略，充分挖掘和利用各大類資產潛在的投資機會，追求基金資產長期穩定增值。
投資範圍
本基金的投資範圍為具有良好流動性的金融工具，包括國內依法發行上市的股票（含中小板、創業板及其他經中國證監會核准上市的股票）、債券（含中小企業私募債）、貨幣市場工具、銀行存款、權證、股指期貨、中期票據、資產支持證券以及法律法規或中國證監會允許基金投資的其他金融工具(但須符合中國證監會相關規定)。
如法律法規或監管機構以後允許基金投資其他品種，基金管理人在履行適當程式後，可以將其納入投資範圍。
如法律法規或監管機構以後允許基金投資其他品種，基金管理人在履行適當程式後，可以將其納入投資範圍。
投資策略
（一）資產配置策略
基於基金管理人對經濟周期及資產價格發展變化的深刻理解及前瞻性預見，在把握經濟周期性波動的基礎上，結合美林時鐘及Black-Litterman Model等大類資產配置模型，動態評估不同資產類在不同時期的投資價值、投資時機以及其風險收益特徵，追求股票、債券和貨幣等大類資產的靈活配置及資產的穩健增長。
中國經濟發展與其他規模經濟體一樣，具有明顯的周期性特徵。該周期性一般可以分為復甦，過熱，滯漲，衰退四個階段。復甦階段的特徵是：經濟成長加快，通貨膨脹降低，股票市場上漲，債券市場溫和上漲或保持高位。在此階段大類資產配置一般會選擇配置股票市場，行業配置一般會選擇成長類股票，債券選擇一般會選擇中長久期債券，並願意承擔一定的信用風險。過熱階段的特徵是：經濟成長速度減慢，通貨膨脹升高，股票市場仍保持高位，債券市場在央行的干預下開始下降，大宗商品市場則受益於實體經濟生產的需求及投資者對抗通脹的需求而保持較快上漲。在此階段一般會配置與大宗商品有關的周期性價值股。滯漲階段的特徵是：經濟成長下降，通貨膨脹升高，股票、債券市場雙雙下降。大類資產配置一般會增加防守型貨幣市場工具進行資產配置，行業配置則一般會選擇防守價值型行業。衰退階段的特徵是：經濟成長繼續下降，通貨膨脹開始下降，股票市場下跌，債券市場則由於央行的干預開始上升。此階段的大類資產配置策略一般會配置債券市場，並且會選擇中短久期債券。
基於基金管理人對經濟周期及資產價格發展變化的深刻理解，通過定性和定量的方法分析巨觀經濟，資本市場，政策導向等各方面因素，建立基金管理人對各大類資產收益的絕對或相對預期，將這些預期輸入資產配置模型後，得出各大類資產配置權重。
（二）股票投資策略
本基金的股票投資策略主要採取個股精選策略。首先，尋找清晰可持續盈利的目標公司投資主題，具有這樣投資主題的股票其價值中樞是持續向上的。不同的企業有不同的投資主題，但是核心是具有競爭優勢的成長。其次，採用PORTER的競爭優勢和價值鏈分析方法，通過調研和洞察力對企業所在的產業結構與發展、企業的競爭策略和措施和企業價值鏈進行深入判斷。第三，並用財務和運營等相關數據進行企業價值評估。
主要財務評估指標有：
1、ROE質量分析
ROE 是全面分析公司業績的起點和根本，它表明管理層運用公司股東投入的資金創造收益的好壞程度。從長期看，公司股票價值取決於公司ROE 與公司權益資本成本之間的關係。ROE 分析也有助於權衡提高未來盈利的途徑。如果缺乏有效的進入壁壘，持續超常的盈利能力將引進競爭。偏離“正常”水平一般有兩個原因：一是行業環境和競爭戰略促使公司至少在短期內創造出正的超常（或負的超常）經濟收益，一是會計造成的歪曲。
ROE 傳統上可以分解為資產收益率（ROA）和一個財務槓桿衡量指標，如下所示：
ROE=ROA×財務槓桿=（淨資產/資產）×（資產/股東權益）
ROA=（淨收益/銷售收入）×（銷售收入/資產）=銷售淨利率×資產周轉率
儘管上述方法在分解公司ROE 時被普遍使用，但它也有一些局限性。有時我們採用替代方法分解ROE：
ROE=（稅後淨營業利潤/股東權益）－（稅後淨利息費用/股東權益）
=（稅後淨營業利潤/淨資產）×[1+(淨債務/股東收益)]－（稅後淨利息費用/淨債務）×（淨債務/股東權益）
=營業資產收益率+（營業資產收益率－稅後實際利息率）×淨財務槓桿
2、EPS增長質量分析
這裡主要考慮EPS 增長的質量和可持續性，同時判斷增長的原因與公司戰略的吻合度，因為由於中小企業的業績基數比較低，判斷每股收益的增長質量尤為重要。通過分解損益表的成份，量化歸因分析不同因子對個股利潤的影響程度，經過實證驗證，研究EPS 增長需要考慮的因素包括：主行銷售增長，毛利率變動，其他利潤增長，三項費用變動，非營業利潤增長情況，稅率變動情況，經營活動現金流量變化。該系統是分析年與年、季度與季度每股收益變化的歸因分析與成份分析，通過這兩種分析來判斷個股每股收益增長的質量。
3、估值與市場預期分析
基金管理人使用逆向思考，來考察如果市場價格是合理的，那么該價格反映了企業多少成長性，然後通過基本面來判斷這種成長性是否合理。另外的估值手段是通過歷史和目前ROE 與市場認為的P/B，P/E 比較來發現定價缺陷與機會。
4、企業特質分析
企業特質指企業的一些重要特性，對股票性質起到了決定性作用，比如收益變化幅度大的公司則其股票價格波動也較大。通過實證分析，我們考慮以下幾個因素：
A.企業規模：採用BV，CAP 和總資產。一般說來，考察成長型企業，規模也是一個有價值的參考指標。
B.槓桿比率：一般說來，財務槓桿越高，運營槓桿越高，股票波動越大。
C.增長性：採用收入的增長和利潤的增長。
D.股利：採用支付比率與股利率，一般來說，企業成長初期，股利支付不是一個關鍵因素。
E.收益的變化性：採用利潤、收入與每股經營現金流的變化性，一般來說，業績波動越大，股票價格波動越大。
F.業務分布：採用市場分布、產品分布和行業分布數據。
G.生產力：採用折舊/收入和資本支出/收入數據。
5、財務健康度分析
通過研究財務數據，來判別企業風險，數據採用三年財務報告數據；指標選擇選取反映公司收益、市場比率、成長、效率和風險的五大類指標。
（三）債券投資策略
靈活套用各種期限結構策略、信用策略、互換策略、息差策略，在合理管理並控制組合風險的前提下，最大化組合收益。
1、期限結構策略
通過預測收益率曲線的形狀和變化趨勢，對各類型債券進行久期配置；當收益率曲線走勢難以判斷時，參考基準指數的樣本券久期構建組合久期，確保組合收益超過基準收益。具體來看，又分為跟蹤收益率曲線的騎乘策略和基於收益率曲線變化的子彈策略、槓鈴策略及梯式策略。
（1）騎乘策略是當收益率曲線比較陡峭時，也即相鄰期限利差較大時，買入期限位於收益率曲線陡峭處的債券，通過債券的收益率的下滑，進而獲得資本利得收益。
（2）子彈策略是使投資組合中債券久期集中於收益率曲線的一點，適用於收益率曲線較陡時；槓鈴策略是使投資組合中債券的久期集中在收益率曲線的兩端，適用於收益率曲線兩頭下降較中間下降更多的蝶式變動；梯式策略是使投資組合中的債券久期均勻分別於收益率曲線，適用於收益率曲線水平移動。
2、信用策略。
信用債收益率等於基準收益率加信用利差，信用利差收益主要受兩個方面的影響，一是該信用債對應信用水平的市場平均信用利差曲線走勢；二是該信用債本身的信用變化。基於這兩方面的因素，我們分別採用以下的分析策略：
（1）基於信用利差曲線變化策略：一是分析經濟周期和相關市場變化對信用利差曲線的影響，二是分析信用債市場容量、結構、流動性等變化趨勢對信用利差曲線的影響，最好綜合各種因素，分析信用利差曲線整體及分行業走勢，確定信用債券總的及分行業投資比例。
（2）基於信用債信用變化策略：發行人信用發生變化後，基金管理人將採用變化後債券信用級別所對應的信用利差曲線對公司債、企業債定價。影響信用債信用風險的因素分為行業風險、公司風險、現金流風險、資產負債風險和其他風險等五個方面。基金管理人主要依靠內部評級系統分析信用債的相對信用水平、違約風險及理論信用利差。
3、互換策略
不同券種在利息、違約風險、久期、流動性、稅收和衍生條款等方面存在差別，基金管理人管理人可以同時買入和賣出具有相近特性的兩個或兩個以上券種，賺取收益級差。互換策略分為兩種：
（1）替代互換。判斷未來利差曲線走勢，比較期限相近的債券的利差水平，選擇利差較高的品種，進行價值置換。由於利差水平受流動性和信用水平的影響，因此該策略也可擴展到新老券置換、流動性和信用的置換，即在相同收益率下買入近期發行的債券，或是流動性更好的債券，或在相同外部信用級別和收益率下，買入內部信用評級更高的債券。
（2）市場間利差互換。一般在公司信用債和國家信用債之間進行。如果預期信用利差擴大，則用國家信用債替換公司信用債；如果預期信用利差縮小，則用公司信用債替換國家信用債。
4、息差策略
通過正回購，融資買入收益率高於回購成本的債券，從而獲得槓桿放大收益。
5、可轉換債券與可分離可轉債投資策略
可轉換債券兼具債性和股性特徵。基金管理人採用自上而下的巨觀、行業分析和自下而上的轉債特性分析相結合的方法，選擇債性和股性表現與經濟周期相適宜且流動性較好的轉債品種進行投資。
6、中小企業私募債券投資策略
針對中小企業私募債券，本基金以持有到期，獲得本金和票息收入為主要投資策略，同時，密切關注債券的信用風險變化，力爭在控制風險的前提下，獲得較高收益。
（四）權證投資策略
權證為本基金輔助性投資工具，投資原則為有利於基金資產增值、控制下跌風險、實現保值和鎖定收益。本基金將主要投資滿足成長和價值優選條件的公司發行的權證。
（五）股指期貨的投資策略
將來根據相關法律法規的規定，本基金在履行適當程式後，將以投資組合的避險保值和有效管理為目標，在風險可控的前提下，本著謹慎原則，適當參與股指期貨的投資。
1、避險保值
利用股指期貨，調整投資組合的風險暴露，避免市場的系統性風險，改善組合的風險收益特性。
2、有效管理
利用股指期貨流動性好，交易成本低等特點，對投資組合的倉位進行及時調整，提高投資組合的運作效率。
基於基金管理人對經濟周期及資產價格發展變化的深刻理解及前瞻性預見，在把握經濟周期性波動的基礎上，結合美林時鐘及Black-Litterman Model等大類資產配置模型，動態評估不同資產類在不同時期的投資價值、投資時機以及其風險收益特徵，追求股票、債券和貨幣等大類資產的靈活配置及資產的穩健增長。
中國經濟發展與其他規模經濟體一樣，具有明顯的周期性特徵。該周期性一般可以分為復甦，過熱，滯漲，衰退四個階段。復甦階段的特徵是：經濟成長加快，通貨膨脹降低，股票市場上漲，債券市場溫和上漲或保持高位。在此階段大類資產配置一般會選擇配置股票市場，行業配置一般會選擇成長類股票，債券選擇一般會選擇中長久期債券，並願意承擔一定的信用風險。過熱階段的特徵是：經濟成長速度減慢，通貨膨脹升高，股票市場仍保持高位，債券市場在央行的干預下開始下降，大宗商品市場則受益於實體經濟生產的需求及投資者對抗通脹的需求而保持較快上漲。在此階段一般會配置與大宗商品有關的周期性價值股。滯漲階段的特徵是：經濟成長下降，通貨膨脹升高，股票、債券市場雙雙下降。大類資產配置一般會增加防守型貨幣市場工具進行資產配置，行業配置則一般會選擇防守價值型行業。衰退階段的特徵是：經濟成長繼續下降，通貨膨脹開始下降，股票市場下跌，債券市場則由於央行的干預開始上升。此階段的大類資產配置策略一般會配置債券市場，並且會選擇中短久期債券。
基於基金管理人對經濟周期及資產價格發展變化的深刻理解，通過定性和定量的方法分析巨觀經濟，資本市場，政策導向等各方面因素，建立基金管理人對各大類資產收益的絕對或相對預期，將這些預期輸入資產配置模型後，得出各大類資產配置權重。
（二）股票投資策略
本基金的股票投資策略主要採取個股精選策略。首先，尋找清晰可持續盈利的目標公司投資主題，具有這樣投資主題的股票其價值中樞是持續向上的。不同的企業有不同的投資主題，但是核心是具有競爭優勢的成長。其次，採用PORTER的競爭優勢和價值鏈分析方法，通過調研和洞察力對企業所在的產業結構與發展、企業的競爭策略和措施和企業價值鏈進行深入判斷。第三，並用財務和運營等相關數據進行企業價值評估。
主要財務評估指標有：
1、ROE質量分析
ROE 是全面分析公司業績的起點和根本，它表明管理層運用公司股東投入的資金創造收益的好壞程度。從長期看，公司股票價值取決於公司ROE 與公司權益資本成本之間的關係。ROE 分析也有助於權衡提高未來盈利的途徑。如果缺乏有效的進入壁壘，持續超常的盈利能力將引進競爭。偏離“正常”水平一般有兩個原因：一是行業環境和競爭戰略促使公司至少在短期內創造出正的超常（或負的超常）經濟收益，一是會計造成的歪曲。
ROE 傳統上可以分解為資產收益率（ROA）和一個財務槓桿衡量指標，如下所示：
ROE=ROA×財務槓桿=（淨資產/資產）×（資產/股東權益）
ROA=（淨收益/銷售收入）×（銷售收入/資產）=銷售淨利率×資產周轉率
儘管上述方法在分解公司ROE 時被普遍使用，但它也有一些局限性。有時我們採用替代方法分解ROE：
ROE=（稅後淨營業利潤/股東權益）－（稅後淨利息費用/股東權益）
=（稅後淨營業利潤/淨資產）×[1+(淨債務/股東收益)]－（稅後淨利息費用/淨債務）×（淨債務/股東權益）
=營業資產收益率+（營業資產收益率－稅後實際利息率）×淨財務槓桿
2、EPS增長質量分析
這裡主要考慮EPS 增長的質量和可持續性，同時判斷增長的原因與公司戰略的吻合度，因為由於中小企業的業績基數比較低，判斷每股收益的增長質量尤為重要。通過分解損益表的成份，量化歸因分析不同因子對個股利潤的影響程度，經過實證驗證，研究EPS 增長需要考慮的因素包括：主行銷售增長，毛利率變動，其他利潤增長，三項費用變動，非營業利潤增長情況，稅率變動情況，經營活動現金流量變化。該系統是分析年與年、季度與季度每股收益變化的歸因分析與成份分析，通過這兩種分析來判斷個股每股收益增長的質量。
3、估值與市場預期分析
基金管理人使用逆向思考，來考察如果市場價格是合理的，那么該價格反映了企業多少成長性，然後通過基本面來判斷這種成長性是否合理。另外的估值手段是通過歷史和目前ROE 與市場認為的P/B，P/E 比較來發現定價缺陷與機會。
4、企業特質分析
企業特質指企業的一些重要特性，對股票性質起到了決定性作用，比如收益變化幅度大的公司則其股票價格波動也較大。通過實證分析，我們考慮以下幾個因素：
A.企業規模：採用BV，CAP 和總資產。一般說來，考察成長型企業，規模也是一個有價值的參考指標。
B.槓桿比率：一般說來，財務槓桿越高，運營槓桿越高，股票波動越大。
C.增長性：採用收入的增長和利潤的增長。
D.股利：採用支付比率與股利率，一般來說，企業成長初期，股利支付不是一個關鍵因素。
E.收益的變化性：採用利潤、收入與每股經營現金流的變化性，一般來說，業績波動越大，股票價格波動越大。
F.業務分布：採用市場分布、產品分布和行業分布數據。
G.生產力：採用折舊/收入和資本支出/收入數據。
5、財務健康度分析
通過研究財務數據，來判別企業風險，數據採用三年財務報告數據；指標選擇選取反映公司收益、市場比率、成長、效率和風險的五大類指標。
（三）債券投資策略
靈活套用各種期限結構策略、信用策略、互換策略、息差策略，在合理管理並控制組合風險的前提下，最大化組合收益。
1、期限結構策略
通過預測收益率曲線的形狀和變化趨勢，對各類型債券進行久期配置；當收益率曲線走勢難以判斷時，參考基準指數的樣本券久期構建組合久期，確保組合收益超過基準收益。具體來看，又分為跟蹤收益率曲線的騎乘策略和基於收益率曲線變化的子彈策略、槓鈴策略及梯式策略。
（1）騎乘策略是當收益率曲線比較陡峭時，也即相鄰期限利差較大時，買入期限位於收益率曲線陡峭處的債券，通過債券的收益率的下滑，進而獲得資本利得收益。
（2）子彈策略是使投資組合中債券久期集中於收益率曲線的一點，適用於收益率曲線較陡時；槓鈴策略是使投資組合中債券的久期集中在收益率曲線的兩端，適用於收益率曲線兩頭下降較中間下降更多的蝶式變動；梯式策略是使投資組合中的債券久期均勻分別於收益率曲線，適用於收益率曲線水平移動。
2、信用策略。
信用債收益率等於基準收益率加信用利差，信用利差收益主要受兩個方面的影響，一是該信用債對應信用水平的市場平均信用利差曲線走勢；二是該信用債本身的信用變化。基於這兩方面的因素，我們分別採用以下的分析策略：
（1）基於信用利差曲線變化策略：一是分析經濟周期和相關市場變化對信用利差曲線的影響，二是分析信用債市場容量、結構、流動性等變化趨勢對信用利差曲線的影響，最好綜合各種因素，分析信用利差曲線整體及分行業走勢，確定信用債券總的及分行業投資比例。
（2）基於信用債信用變化策略：發行人信用發生變化後，基金管理人將採用變化後債券信用級別所對應的信用利差曲線對公司債、企業債定價。影響信用債信用風險的因素分為行業風險、公司風險、現金流風險、資產負債風險和其他風險等五個方面。基金管理人主要依靠內部評級系統分析信用債的相對信用水平、違約風險及理論信用利差。
3、互換策略
不同券種在利息、違約風險、久期、流動性、稅收和衍生條款等方面存在差別，基金管理人管理人可以同時買入和賣出具有相近特性的兩個或兩個以上券種，賺取收益級差。互換策略分為兩種：
（1）替代互換。判斷未來利差曲線走勢，比較期限相近的債券的利差水平，選擇利差較高的品種，進行價值置換。由於利差水平受流動性和信用水平的影響，因此該策略也可擴展到新老券置換、流動性和信用的置換，即在相同收益率下買入近期發行的債券，或是流動性更好的債券，或在相同外部信用級別和收益率下，買入內部信用評級更高的債券。
（2）市場間利差互換。一般在公司信用債和國家信用債之間進行。如果預期信用利差擴大，則用國家信用債替換公司信用債；如果預期信用利差縮小，則用公司信用債替換國家信用債。
4、息差策略
通過正回購，融資買入收益率高於回購成本的債券，從而獲得槓桿放大收益。
5、可轉換債券與可分離可轉債投資策略
可轉換債券兼具債性和股性特徵。基金管理人採用自上而下的巨觀、行業分析和自下而上的轉債特性分析相結合的方法，選擇債性和股性表現與經濟周期相適宜且流動性較好的轉債品種進行投資。
6、中小企業私募債券投資策略
針對中小企業私募債券，本基金以持有到期，獲得本金和票息收入為主要投資策略，同時，密切關注債券的信用風險變化，力爭在控制風險的前提下，獲得較高收益。
（四）權證投資策略
權證為本基金輔助性投資工具，投資原則為有利於基金資產增值、控制下跌風險、實現保值和鎖定收益。本基金將主要投資滿足成長和價值優選條件的公司發行的權證。
（五）股指期貨的投資策略
將來根據相關法律法規的規定，本基金在履行適當程式後，將以投資組合的避險保值和有效管理為目標，在風險可控的前提下，本著謹慎原則，適當參與股指期貨的投資。
1、避險保值
利用股指期貨，調整投資組合的風險暴露，避免市場的系統性風險，改善組合的風險收益特性。
2、有效管理
利用股指期貨流動性好，交易成本低等特點，對投資組合的倉位進行及時調整，提高投資組合的運作效率。
收益分配原則
1、在符合有關基金分紅條件的前提下，本基金每年收益分配次數最多為4次，每份基金份額每次收益分配比例不得低於收益分配基準日每份基金份額該次可供分配利潤的50%，若《基金契約》生效不滿3個月可不進行收益分配；
2、本基金收益分配方式分兩種：現金分紅與紅利再投資，投資者可選擇現金紅利或將現金紅利自動轉為基金份額進行再投資；若投資者不選擇，本基金默認的收益分配方式是現金分紅；
3、基金收益分配後基金份額淨值不能低於面值，即基金收益分配基準日的基金份額淨值減去每單位基金份額收益分配金額後不能低於面值；
4、由於本基金A類基金份額不收取銷售服務費，C類基金份額收取銷售服務費，各基金份額類別對應的可分配收益將有所不同。本基金同一基金份額類別的每一基金份額享有同等分配權；
5、法律法規或監管機關另有規定的，從其規定。
2、本基金收益分配方式分兩種：現金分紅與紅利再投資，投資者可選擇現金紅利或將現金紅利自動轉為基金份額進行再投資；若投資者不選擇，本基金默認的收益分配方式是現金分紅；
3、基金收益分配後基金份額淨值不能低於面值，即基金收益分配基準日的基金份額淨值減去每單位基金份額收益分配金額後不能低於面值；
4、由於本基金A類基金份額不收取銷售服務費，C類基金份額收取銷售服務費，各基金份額類別對應的可分配收益將有所不同。本基金同一基金份額類別的每一基金份額享有同等分配權；
5、法律法規或監管機關另有規定的，從其規定。
