半通貨膨脹理論

凱恩斯最早於1936年提出了較為完整的“半通貨膨脹理論”。在達到充分就業分界點以前，貨幣量增加後，就業量隨有效需求的增加而增加。他認為原因是因為存在著閒置的勞動力，工人被迫接受低於工資品價格上漲比例的貨幣工資，尚有剩餘生產資源，供給有彈性，故增加有效需求有刺激產量增加的作用。此時貨幣數量的增加不具有十足的通貨膨脹性，而是一方面增加就業量和產量，另—方面也使物價逐漸上漲，但其幅度小於貨幣量的增加。這種情況，他稱之為“半通貨膨脹”。

主要內容

當達到充分就業點以後，貨幣量增加產生了顯著的膨脹性效果。由於各種生產資源均無剩餘，供給無彈性，貨幣量增加後有效需求也提高，但就業量和產量卻不再增加，增加的只是邊際成本中各生產要素的報酬，即成本單位。特別是工人增強了對工資下降的抵抗力，貨幣工資必然隨工資品價格同比例提高，此時物價就隨貨幣量的增加而上升，形成絕對的通貨膨脹。他說“當有效需求再增加時，已無增加產量之作用，必使成本單位隨有效需求作同比例上漲，此種情況，可稱為真正的通貨膨脹。”

必須說明的是，在凱恩斯的理論模式里，充分就業是一種例外，而小於充分就業才是常態。因此實際上他認為，增加貨幣數量只會出現利多弊少的半通貨膨脹，而不會出現真正的通貨膨脹，這成為他提倡膨脹性貨幣政策的理論基礎。