具有融資約束的企業投資理論與方法研究

副題名

外文題名

Study on the theory and method of enterprise investment with financing constraints

論文作者

秦峰著

導師

韓文秀指導

學科專業

管理科學與工程

學位級別

博士論文

學位授予單位

天津大學

學位授予時間

2006

關鍵字

上市公司 投資分析 融資 實物期權

館藏號

F279.24

館藏目錄

2009\F279.24\53

基本介紹

• 中文名：具有融資約束的企業投資理論與方法研究
• 外文名：Study on the theory and method of enterprise investment with financing constraints

中文摘要

加入WTO以來，我國企業的外部環境和內部結構發生了深刻變化，其中最突出的表現是資本市場的興起以及相應的外部融資行為市場化。在外部融資不確定的條件下，企業如何選擇投資時機，如何最佳化投資規則已成為國內外企業投資融資領域的研究重點，因此，將投資與融資結合起來研究企業的投資行為具有重要的理論意義和較大的實用價值。 本文首先從中觀經濟學中的角度對加速理論、新古典投資理論、調整成本理論等企業投資理論進行了總結；然後，利用實物期權方法研究了企業投資成本不確定條件下的最優投資規則；第三，研究了現代企業融資理論，建立了不對稱信息下的企業融資模型，並實證分析了... 詳細

加入WTO以來，我國企業的外部環境和內部結構發生了深刻變化，其中最突出的表現是資本市場的興起以及相應的外部融資行為市場化。在外部融資不確定的條件下，企業如何選擇投資時機，如何最佳化投資規則已成為國內外企業投資融資領域的研究重點，因此，將投資與融資結合起來研究企業的投資行為具有重要的理論意義和較大的實用價值。 本文首先從中觀經濟學中的角度對加速理論、新古典投資理論、調整成本理論等企業投資理論進行了總結；然後，利用實物期權方法研究了企業投資成本不確定條件下的最優投資規則；第三，研究了現代企業融資理論，建立了不對稱信息下的企業融資模型，並實證分析了我國上市公司的融資偏好及其成因；最後，研究了不完善資本市場下自有資本對企業投資行為的影響，給出了企業在預防性動機下的自有資本最優持有策略，並求解出了企業在融資約束下多期投資的最優臨界點和最優投資規則。本文的創新之處如下： 第一，利用實物期權方法研究了企業滿足簡單柯布——道格拉斯生產函式下企業的資本邊際價值的運動規則，求解出成本不確定條件下的企業最優投資臨界值和最優投資規模，解決了企業在調整成本不確定條件下的投資時機和投資規模選擇問題。 第二，深入研究了不完善市場下的自有資本對企業投資行為的影響，利用博弈理論建立了存在經理人私人利益下的企業融資的自有資本約束模型；研究了自有資本積累對降低企業融資約束的作用，並給出了平衡現期和未來投資需求情況下的企業自有資本的最優持有策略。 第三，建立了企業受到融資約束時，自有資本和投資時機雙重不確定條件下的三期動態投資模型，通過比較各期投資價值，求解出了投資在不同延遲期下的最優臨界點。並將面板數據與時間數據相結合，利用線性回歸方法實證分析了我國滬深300指數樣本上市公司的投資行為與前三期自有資本以及融資約束的關係。研究表明，我國上市公司的投資支出受經營活動現金流淨額和融資能力約束較大，受到流動資金的約束較小，而與資產負債率和主營業務收入無關。