《債券融資、信用風險與公司治理》是依託復旦大學，由陳超擔任項目負責人的面上項目。
基本介紹
- 中文名：債券融資、信用風險與公司治理
- 依託單位：復旦大學
- 項目類別：面上項目
- 項目負責人：陳超
項目摘要,結題摘要,
項目摘要
近年來，國內債券發行政策漸趨寬鬆，發行結構日益多樣化，發行制度也越來越市場化。尤其歷經股權分置改革與金融危機之後，一級市場發行量與二級市場流動性都有了巨大變化。針對這一新局面，本課題旨在研究：1、我國上市公司2000-2009年間發行債券的決策動機與巨觀微觀市場條件的影響。基於不同債券融資的資金成本、期限結構、發行主體、股權結構與發行條件，為何企業在企業債、可轉債、公司債、銀行貸款以及權益融資間存在不同偏好？2、債券融資與其信用風險尤其是違約風險的因果關係。信用風險好的企業是否偏好較長期債券融資？3、不同債券融資與信用風險及公司治理的關係。公司治理好的企業是否更傾向於選擇長期債券融資？公司治理好的企業信用風險是否較低？長期債券融資、信用風險與公司治理間是否有內生性關係？在研究方法上，本課題除了套用較傳統回歸方法外，還將運用面板數據模型與兩階段的二元Probit-Tobit模型。
結題摘要
針對中國政府將發展債券市場作為資本市場改革的重要戰略這一趨勢，本課題的主要目的是研究公司債券融資的成本、發行公司債的違約風險、與債券市場的治理機制尤其是對債券投資者的保護的關係。信用評級是債券投資者判斷債券的違約風險，評估債券價格的重要依據。而債券條款設計則是衡量債券投資者保護強度的工具。本課題已按原計畫如期完成並取得超出原先預期的成果。本課題的研究內容主要包括三個部分：首先，我們研究了債券融資成本與債券契約設計的關係。我們通過手工摘錄和歸納債券契約條款，衡量出債券投資者保護強度。研究發現：公司債的債權人保護設計越好，融資成本越低；公司債券的融資金額越大，債券融資成本越低；公司債券的到期期限越短，債券融資成本越低；有擔保的公司債融資成本更低。這些研究結果表明，發債主體可以通過債券契約設計提高對債券投資者的保護，從而降低融資成本。其次，我們研究公司治理對公司債信用評級包括主體評級和債券評級的影響。信用評級機構在進行評級時除了財務風險外，還關注公司治理嗎？再次，我們研究公司治理對公司債信用評級包括主體評級和債券評級的影響。信用評級機構在進行評級時除了財務風險外，還關注公司治理嗎？如果是，那么公司治理的哪些方面會對信用評級產生影響？從債權人的角度，考慮了債權人面臨的代理衝突問題，從債權人的利益出發來探討公司治理，包括經理人與利益相關者（股東、債權人）的代理衝突，以及股東和債權人的代理衝突。研究發現，公司治理對主體評級和債券評級都具有影響，並且對主體評級的影響大於債券評級。本課題的研究成果包括: 發表6篇國際期刊，其中4篇在國際SSCI檢索期刊；發表6篇在國內期刊，其中包括3篇在《金融研究》、另外在《審計研究》、《南開管理評論》及《中國會計評論》各一篇。此外，我在主流國際年會如美國會計學會（American Accounting Association）年會報告三次，在財務管理學會（Financial Management Association，FMA、）年會報告兩次，在FMA亞洲年會報告一次，在美國管理學會年（Academy of Management）會報告兩次,在歐洲財務管理學會年會報告一次。
