中國企業債券信用風險估價研究：基於非對稱信息視角

《中國企業債券信用風險估價研究：基於非對稱信息視角》是依託中央財經大學，由周宏擔任項目負責人的面上項目。

基本介紹

• 中文名：中國企業債券信用風險估價研究：基於非對稱信息視角
• 項目類別：面上項目
• 項目負責人：周宏
• 依託單位：中央財經大學

項目摘要

現有企業債券信用風險估價模型都是針對國外發達的資本市場建立的，對中國並不適用。而且都是基於企業資產價值和不確定信息視角。非對稱信息條件下，投資者處於信息的劣勢方，在這樣的條件下做出的決策可能使投資者的利益受損。中國制度背景下，債券市場各主體之間存在較為嚴重的非對稱信息。因此，為保護投資者的利益，本課題以企業債券信用風險估價理論為基礎，藉助博弈論和激勵理論、精算和統計方法，從中國企業債券的培育環境和債券信用的表現特徵入手，基於非對稱信息視角，將非對稱信息以控制成本的形式轉化為危險函式，建立中國企業債券信用風險估價模型，設計中國企業債券信用風險防範機制。.通過運用精算學中企業破產模型的思想估計企業違約率，對混合模型中與事實不符的假設進行改進；通過區分金融行業以及非金融行業，在混合模型中考慮利率敏感性資產對債券違約率的影響這一因素，從而減少模型的估計誤差，對混合模型進行拓展。

結題摘要

一、項目的背景 規範高效的債券市場有著促進經濟成長、管理投資風險、降低企業融資約束以及實現資源配置效率的功能。中共十八屆三中全會通過的《中共中央關於全面深化改革若干重大問題的決定》提出要“發展並規範債券市場，提高直接融資比重”。 信用風險是企業債券的最主要風險之一，而信息不對稱則是影響投資者對企業債券信用風險判斷的主要因素。創建規範、高效的債券市場，需要對債券信用風險的準確定價機制，以保護投資者，並幫助企業降低債券融資成本。 二、主要研究內容 第一，在系統回顧企業債券信用風險估價模型發展路徑的基礎上，評估現有企業債券信用風險估價模型進行評述，分析企業債券信用風險的影響因素，給出未來企業債券信用風險定價模型的發展方向。 第二，基於企業內部因素視角，利用企業價值、公司治理結構、企業社會責任、企業現金持有等與信息不對稱密切相關的企業變數，分析信息不對稱對企業債券信用風險估價的影響。 第三，基於企業外部因素視角，利用巨觀經濟環境、政府監管和中介機構等影響信息不對稱的企業外部變數，分析信息不對稱對企業債券信用風險估價的影響。 第四，拓展本課題關於信息不對稱與企業債券信用風險關係的理論與實證研究，將其套用於中國證券市場其它領域的研究。 三、重要結果 第一，現有債券信用風險估計的三類模型（結構模型、強度模型與混合模型）各有其適用性與局限性。未來債券信用風險定價模型需要納入信息不對稱、信息不確定等因素，相關研究需套用行為金融學的理論與方法，充分考慮投資者行為對債券信用風險定價的影響。 第二，公司治理結構與公司治理質量、企業社會責任等企業層面的非財務變數也包含著關於企業信用風險的信息因素，並影響企業債券信用風險估價。 第三，巨觀經濟環境、中介機構、媒體監督等企業外部因素影響著企業與債券市場之間的信息不對稱狀況，並進而影響著企業債券信用風險的估價。 四、理論價值與現實意義 理論上，本課題提出了未來信用風險定價模型的發展方向，將債券信用風險估價模型與中國的法律制度與市場環境結合起來，改進了債券信用風險估價模型。 實踐上，本課題有助於企業通過改善公司治理、積極參與社會責任等非財務活動，降低企業信用風險，有助於監管部門採取適當政策措施，促進中介機構的發展與媒體監督，進而促進中國國內債券市場的規範發展及其功能性效率的提高。