《企業債券市場發展與企業財務政策選擇》是依託廈門大學，由吳育輝擔任項目負責人的面上項目。
基本介紹
- 中文名：企業債券市場發展與企業財務政策選擇
- 項目類別：面上項目
- 項目負責人：吳育輝
- 依託單位：廈門大學
項目摘要,結題摘要,
項目摘要
2005年以來，中國企業債券市場發展迅速，但學術界仍將研究重點放在股票市場和信貸市場上，對企業債券市場發展與微觀企業財務行為之間的關係缺乏應有的關注。本項目基於中國企業債券市場的發展，研究其如何影響企業的融資政策（包括融資方式、融資成本和融資結構），進而影響企業的其他財務政策（包括資本結構、投資效率和經營政策），並最終影響企業的經營績效、公司價值和治理結構。本項目的研究特色在於：（1）首次較為系統地研究企業債券市場發展對企業財務政策選擇的影響，填補了該領域的研究空白。（2）從企業債券市場發展這一新的視角研究金融發展與微觀企業行為之間的關係，有助於從理論和實證兩個方面推進該領域的研究，進而拓展和豐富金融發展與經濟成長的理論文獻。（3）有助於幫助分析、評判和總結中國企業債券市場發展過程中的經驗教訓，為未來中國企業債券市場的發展，多層次金融市場建設，乃至中國金融體制改革提供理論指導和參考依據。
結題摘要
本課題基於中國企業債券市場迅速發展的巨觀背景下，研究企業債券融資與企業財務政策選擇（包括投資效率、信息披露、股利政策、商業信用政策等）的關係、作用機理和經濟後果。研究發現：（1）越來越多上市公司選擇通過債券市場進行直接融資，但同時也存在大量零負債的上市公司；（2）中國企業債券市場的發展確實影響了公司的微觀財務政策選擇，尤其是發債前發行人有意識地通過操縱利潤和現金股利政策去提高信用評級並最終達到降低融資成本的目的；（3）債券發行會影響公司的投資效率和併購政策，與未發債公司相比，發債公司抑制投資不足的效果更好，公司也更願意在發債後實施收購兼併；（4）不同付費方式會影響信用評級機構的評級質量。“發行人付費”模式可能存在“評級購買”的現象，而“投資人付費”模式可能是解決這一問題的重要方式。 本課題的科學意義體現為：（1）在學術方面，引導資本市場的學術研究更多關注中國信用債券市場發展。在本課題之前，學術界主要將研究重點放在股票市場和信貸市場上，對企業債券市場發展與微觀企業財務行為之間的關係缺乏應有的關注，研究成果極其有限。經過本課題成員在各種學術會議的論文報告和交流、相關論文的發表，越來越多的學者開始將研究精力投入到中國信用債券市場這個領域，也不斷有新的研究成果得到發表，有效地填補了該領域的研究空白，並有助於從理論和實證兩個方面推進該領域的研究，進而拓展和豐富巨觀金融發展與微觀企業財務行為的理論文獻。（2）在實踐方面，本課題的研究關注的是中國資本市場的具體實踐。經過本課題的研究，我們找到了中國信用債券市場發展過程中可能存在的一些制度不足，債券發行人在發債過程中可能存在的一些盈餘管理和股利管理問題，信用評級機構可能存在的一些“評級購買”行為和“評級操縱”行為，為未來中國信用債券市場的發展，多層次金融市場建設，乃至中國金融體制改革提供了經驗證據、理論指導和參考依據。
