人民幣利率互換交易

人民幣利率互換交易是指交易雙方約定在未來的一定期限內，根據約定數量的人民幣本金交換現金流的行為，其中一方的現金流根據浮動利率計算，另一方的現金流根據固定利率計算。

利率互換Interest rate swap IRS是指交易雙方約定在未來的一定期限內，根據約定數量的同種貨幣的名義本金交換利息額的金融契約。交換的只是不同特徵的利息，沒有實質本金的互換。利率互換可以有多種形式，最常見的利率互換是在固定利率與浮動利率之間進行轉換。

我國套用的就是最簡單的固定利率與浮動利率之間的互換。

基本介紹

• 中文名：人民幣利率互換交易
• 外文名：Interest rate swap IRS
• 根據：約定數量的人民幣本金交換現金流
• 套用：固定利率與浮動利率之間的互換

基本定義

兩個單獨的借款人，從不同或相同的金融機構取得貸款。在中介機構的撮合下，雙方商定，相互為對方支付貸款利息，使得雙方獲得比當初條件更為優惠的貸款。就是說，市場出現了免費的午餐。

利率互換的前提：利率市場化、有市場化的基準利率、投資銀行

商務印書館《英漢證券投資詞典》解釋：利率互換 interest rate swap。亦作：利率掉期。一種互換契約。契約雙方同意在未來的某一特定日期以未償還貸款本金為基礎，相互交換利息支付。利率互換的目的是減少融資成本。如一方可以得到優惠的固定利率貸款，但希望以浮動利率籌集資金，而另一方可以得到浮動利率貸款，卻希望以固定利率籌集資金，通過互換交易，雙方均可獲得希望的融資形式。參見：互換 swap

簡明案例

銀行 B銀行

貸款條件：

銀行的貸款利率：

企業信用等級 固定利率 浮動利率 備註

AAA 7% 6%(市場基準利率) 兩種利率對銀行的預期收益相同、對企業的預期融資成本相同

BBB 8% 6%+0.25%

CCC 9% 6%+0.5%

借款人、中介機構

H公司，AAA級企業，向B銀行借款5000萬。固定貸款利率7%；

L公司，CCC級企業，向B銀行借款5000萬。浮動貸款利率6.5%；

中介機構：M投資銀行，按貸款金額分別向雙方收取各0.1%的費用。

互換過程

在中介機構的協調下，雙方約定：

由L公司承擔H公司的1.75%，然後雙方交換利息支付義務，即互相為對方支付利息。每次付息由中介公司擔保、轉交對方，同時中介機構一次性收取0.1%的服務費。

互換結果(假定市場利率沒變)

1.H公司付浮動利率和中介服務費：7%―1.75%+0.1%=5.25%+0.1%=5.35%

（當初如借浮動利率貸款，付6%）

2.L公司付固定利率和中介服務費：6.5%+1.75%+0.1%=8.25%+0.1%=8.35%

（當初如借固定利率貸款，付9%）

雙方各取得了比當初貸款條件低0.65%的貸款。

3.假如市場利率沒變，

銀行本來應該得到：

要從L公司收取的利息（浮）=6.5%

要從H公司收取的利息（固）=7%

總共13.5%

得到：6.5%+5.25%+1.75%=13.5%

所以銀行的利息收入沒少。

免費蛋糕來源

總的免費蛋糕為1.5%。其中：H公司0.65%，L公司0.65%，中介公司0.2%。

是由高信用等級公司出賣信用帶來的。

具體計算：1.5%=（9%―7%）―（6.5%―6%）

回頭看L公司承擔費的確定

中介公司的費用確實後，假如剩餘的免費蛋糕雙方各半，如何確定L公司的承擔部分？

免費蛋糕1.5%中，已經確定要給中介公司0.2%。剩餘還有1.3%，雙方要求各得0.65%。

從H公司來看，要求以固定利率換成浮動利率，並且再拿到0.65%的好處，也就是要用6%―0.65%=5.35%的浮動利率取得貸款。那L公司分擔的部分X應該是：

7%―X+0.1%=5.35%

X=7%+0.1%―5.35%=1.75%

現實市場中，免費蛋糕確實存在

利率互換不僅能避免利率風險，也可以為銀行帶來套利機會，減少籌資成本。從理論上可以將這種收益看成是比較優勢所帶來的好處。

假定兩家銀行的信用等級不一樣，一家銀行的信用等級為AAA，另一家為BBB。AAA銀行由於信用等級高，在長期和短期金融市場裡它的融資成本都低於BBB銀行，然而，BBB銀行在短期市場的融資成本與AAA銀行在長期市場的融資成本相比，還是處於相對有利的地位（也就是較少的不利）。從某種意義上說，BBB銀行在短期金融市場上具有比較優勢，AAA銀行在長期金融市場上具有比較優勢。通過利率互換，兩家銀行可以避免進入對它們來說具有比較劣勢的市場進行融資，同時又能轉變利息支付模式。 利率互換產生的原因　利率互換之所以會發生，是因為存在著這樣的兩個前提條件：

①存在品質加碼差異

②存在相反的籌資意向利率互換的優點　①風險較小。因為利率互換不涉及本金，雙方僅是互換利率，風險也只限於應付利息這一部分，所以風險相對較小；

②影響性微。這是因為利率互換對雙方財務報表沒有什麼影響，現行的會計規則也未要求把利率互換列在報表的附註中，故可對外保密；

③成本較低。雙方通過互換，都實現了自己的願望，同時也降低了籌資成本；

④手續較簡，交易迅速達成。利率互換的缺點就是該互換不像期貨交易那樣有標準化的契約，有時也可能找不到互換的另一方。利率互換的交易機制　利率互換是受契約約束的雙方在一定時間內按一定金額的本金彼此交換現金流量的協定。在利率互換中，若現有頭寸為負債，則互換的第一步是與債務利息相配對的利息收入；通過與現有受險部位配對後，借款人通過互換交易的第二步創造所需頭寸。利率互換可以改變利率風險。

固定利率支付者：在利率互換交易中支付固定利率；在利率互換交易中接受浮動利率；買進互換；是互換交易多頭；稱為支付方；是債券市場空頭；對長期固定利率負債與浮動利率資產價格敏感。浮動利率支付者：在利率互換交易中支付浮動利率；在利率互換交易中接受固定利率；出售互換；是互換交易空頭；稱為接受方；是債券市場多頭；對長期浮動利率負債與固定利率資產價格敏感。