中國上市公司聲譽對公司績效的影響研究

內容簡介

公司聲譽與公司績效之間的關係如何，公司聲譽是否確實能夠提升公司績效更是成為學術界聲譽理論研究的焦點。在我國和諧社會建設的大背景下，研究企業聲譽管理問題對提高企業管理水平和促進社會和諧發展都具有重要的理論和現實意義。針對國內相關研究匱乏而且側重於定性描述，定量研究不足的缺陷，本書就中國上市公司聲譽對公司績效的影響進行了實證檢驗。在對聲譽機製作用機理進行分析的基礎上，本書分別從公司聲譽對公司財務績效的影響和對市場績效的影響兩大方面進行了檢驗。

本書的創新性工作主要有以下四點：

1.建立了聲譽租金理論模型。已有聲譽理論將“公司聲譽具有提升公司競爭力的作用”作為一種必然結論，然而關於公司聲譽和公司績效關係的實證研究並未得到一致的結論。本書認為公司聲譽並非在任何環境中都能充分發揮作用，公司聲譽機製作用的發揮程度受其作用環境的影響。本書將市場環境因素納入聲譽機製作用機理的分析框架，利用貝葉斯法則構建了聲譽租金理論模型，並指出市場中聲譽懲罰機制的有效性、市場參與主體的類型、聲譽信息的可靠性以及聲譽標準等四個因素是聲譽機制發揮作用的重要影響因素。

2.提出並驗證了中國上市公司聲譽能夠提升公司財務績效的判斷。這對提高我國企業的聲譽管理意識具有現實意義。通過分析中國上市公司所處的產品市場和要素市場環境，本書提出了聲譽機制在產品市場和要素市場能夠發揮作用，從而提高公司財務績效的判斷並進行了檢驗。在構建財務績效評價指標體系和聲譽測度指標體系的基礎上，運用事件研究法計算並檢驗了公司取得聲譽後連續3年的超常收益，並進一步運用因子分析法構建財務績效指數和聲譽指數，利用回歸模型進行了穩定性檢驗。研究結果表明，取得聲譽公司的後續財務績效顯著高於未取得聲譽的對照組公司，公司聲譽越好，其後續財務績效越高，而且良好的公司聲譽會降低公司後續財務績效對前期財務績效的敏感度。

3.提出並驗證了中國上市公司聲譽對公司市場績效不能產生顯著影響的判斷。這一結論的政策含義在於中國資本市場需要進一步完善投資者保護以及信息披露等制度，為公司聲譽機制在我國資本市場上充分發揮作用創造條件。本書分析了中國資本市場環境，作出了聲譽機制在中國資本市場難以發揮作用的判斷並進行了檢驗。區別於國外研究中以市場回報率等指標進行回歸分析的方法，本書採用事件研究法，並運用CAR和BHAR兩種相互印證的方法計算超常收益，檢驗了中國上市公司聲譽對公司市場績效的影響。研究發現，由於我國資本市場的有效性問題以及投資者保護機制的薄弱，使得作為公司特質信息的聲譽信息沒能在股價中反映出來，公司取得聲譽後的3年內，不存在顯著的超常收益。

4.發現中國上市公司剩餘聲譽表征指標中的高管持股比例對公司後續市場績效影響顯著，但是對公司財務績效沒有顯著影響；而獨立董事制度則既對市場績效有顯著影響，又促進了公司的財務成功。由於我國公司股價並不能充分反映公司財務績效，而且高管持股比例普遍較低，這促使持有公司股票的高管更加關注與自身利益直接相關的股價，而不是日常生產經營活動，這說明股權激勵制度本身還存在缺陷，其效用還未得到充分發揮。雖然獨立董事制度本身還有待完善，但它仍對公司財務績效的提升影響顯著，並在一定程度上起到了保護中小投資者利益，提高公司市場績效的作用。此發現為我國進一步完善管理層激勵和約束束制度，提高公司領導管理質量，從而提高公司剩餘聲譽管理水平提供了經驗證據支持。

中國上市公司聲譽對公司績效的影響研究

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