上投摩根行業輪動混合型證券投資基金是上投摩根發行的一個混合型的基金理財產品
基本介紹
- 基金簡稱：上投摩根行業輪動混合A
- 基金類型：混合型
- 基金狀態：正常
- 基金公司：上投摩根
- 基金管理費：1.50%
- 首募規模：36.17億
- 託管銀行：招商銀行股份有限公司
- 基金代碼：377530
- 成立日期：20100128
- 基金託管費：0.25%
投資目標,投資範圍,投資策略,收益分配原則,
投資目標
本基金通過把握資產輪動、產業策略與經濟周期相聯繫的規律，挖掘經濟周期波動中強勢行業中具有核心競爭優勢的上市公司，力求在景氣的多空變化中追求基金資產長期穩健的超額收益。
投資範圍
本基金投資於具有良好流動性的金融工具，包括國內依法發行上市的A股、國債、金融債、企業債、央行票據、可轉換債券、權證及國家證券監管機構允許基金投資的其它金融工具。
投資策略
國際經驗表明，受巨觀經濟周期波動的影響，產業發展存在周期輪動的現象。某些行業能夠在經濟周期的特定階段獲得更好的表現，從而形成階段性的強勢行業。在股票市場中表現為行業投資收益的中長期輪動，處於各行業的不同企業也面臨不同的投資機會。本基金通過把握經濟周期變化，依據對巨觀經濟、產業政策、行業景氣度及市場波動等因素的綜合判斷，採取自上而下的資產配置策略、行業配置策略與自下而上的個股選擇策略相結合，精選強勢行業中具有核心競爭優勢的個股，力求無論在多空市場環境下均能獲取穩健的超額回報。
1、資產配置策略
本基金對大類資產的配置是從巨觀層面出發，採用定量分析和定性分析相結合的手段，綜合巨觀經濟環境、政策形勢、行業景氣度和證券市場走勢的綜合分析，積極進行大類資產配置。影響資產收益最為關鍵的兩大驅動因素包括基本面和流動性。基本面驅動，主要指在經濟周期和通脹周期影響下，業績增長、利率環境、通脹預期等因素的變動；流動性驅動，主要體現為貨幣市場環境變動的影響，具體包括匯率變動、流動性結構變動等。隨著各類資產風險收益特徵的相對變化，本基金適時動態地調整股票、債券和貨幣市場工具的投資比例。
2、行業配置策略
本基金運用"投資時鐘理論"，對行業的配置以巨觀經濟周期分析為基礎，挖掘每一經濟周期階段下處於景氣復甦以及景氣上升階段的行業，考察經濟周期中行業輪動與市場波動的規律，把握行業間的相對強弱關係與強勢行業的持續周期，增加預期收益率較高的行業配置，減少或者不配置預期收益率較低的行業。
1） 投資時鐘理論
經典的投資時鐘理論是一種將資產輪動和產業策略與經濟周期聯繫起來的方法。根據產出缺口和通脹率的不同變化，將經濟周期劃分為衰退、復甦、過熱和滯脹四個階段。不同行業對巨觀經濟波動的敏感度差異演繹了經濟周期下的產業輪動。投資時鐘理論為行業配置提供了非常實用的指導性方法，在經濟衰退期，注重防守型的成長投資；經濟復甦時，注重周期型的成長投資；經濟過熱期，注重周期型的價值投資；經濟滯脹期，注重防守型的價值投資。
2）行業分類
本基金採用天相行業分類標準。本基金根據經濟發展和市場的變化，在經基金管理人投資決策委員會批准後，可以變更行業分類標準。
3）行業投資價值評估體系
根據投資時鐘的理論基礎，本基金管理人建立了“行業投資價值評估體系”，以考量在不同的經濟周期中行業的相對表現。“行業投資價值評估體系”主要從行業景氣度和估值兩個角度分析行業的投資價值：
A． 行業景氣判斷
影響行業景氣的長期因素有經濟周期、行業的生命周期、產業結構升級、消費結構升級等，短期因素有通脹、匯率等。除了這些因素外，本基金對行業景氣的判斷還依據一些定量指標，包括先行指標——投資增速情況與滯後指標——行業利潤增長趨勢情況。如果投資增速開始下降，而行業利潤增速保持較快增長，說明行業景氣頂峰即將到來；如果投資增速開始下降，而行業利潤增速也下降，表明行業景氣處於下行周期；如果投資增速開始增加，而行業利潤增速下降，表明行業處於景氣的谷底或者接近谷底期；如果投資增速開始增加，行業利潤增速加快增長，表明行業處於行業景氣的成長期（見下表）。
指標表現
投資增速下降
投資增速上升
行業利潤增速下降
景氣處於蕭條期
景氣處於谷底期
行業利潤增速上升
景氣處於衰退期
景氣處於上升期
衡量行業利潤增長趨勢的指標主要包括行業近三年的主營業務收入增長率、主營業務利潤增長率、毛利率及淨資產收益率等指標，特別關注各細分行業的關鍵因素的變化趨勢，如吞吐量（港口行業）、開工率或者價格（石化行業）、產銷率（轎車行業）、銷售額/銷售面積（房地產行業）、市場滲透率（電信運營業）等。
B．估值水平：行業動態估值水平
以A股整體估值水平作為基準，結合國際估值的比較，考察各行業的估值水平。主要考察行業相對估值水平（行業估值/市場平均估值）、行業PEG（行業估值/行業利潤增長率）。
基金管理人在上述行業投資價值評估體系的基礎上，結合波特五力分析方法（對行業吸引力、競爭力和企業戰略分析的經典模型）,每季度對全部行業的投資價值進行評級，由此決定不同行業的投資權重。如果遇到重大國家政策頒布等特殊情況，本基金管理人的巨觀策略小組認為行業評級發生突然變化時，可以臨時對行業的投資評級進行調整。
4）行業最佳化配置原則
景氣度
估值水平
投資評級
景氣處於上升期
估值水平低
A級
景氣處於上升期
估值水平高
B級
景氣處於谷底期
估值水平低
C級
景氣處於谷底期
估值水平高
D級
景氣處於衰退期
估值水平高或低
E級
景氣處於蕭條期
估值水平高或低
F級
對於行業景氣處於上升期且估值水平低的行業，其投資評級為A，是本基金重點超配的行業，最高配置比例可達股票資產的80%；對於行業景氣度處於上升階段，但估值水平偏高的行業，其投資評級為B，最高配置比例可達股票資產的60%；對於行業景氣處於谷底期且估值水平較低的C評級行業，是本基金重點關注的行業，最高配置比例可達股票資產的50%；對於景氣度處於谷底期但估值水平高的D評級行業，本基金進行低配或者不予配置；對於景氣度處於衰退期和蕭條期的E評級行業和F評級行業，原則上不予配置。
本基金還將同時把握由於國家政策、產業政策、行業整合、市場需求、技術進步等因素帶來的行業性投資機會。
3、個股選擇
本基金重點投資於強勢行業中獲益程度最高且具有核心競爭優勢的上市公司。主要評價標準包括：
1）公司主營業務突出且具有核心競爭優勢。公司在行業或者細分行業處於壟斷地位或者具有獨特的競爭優勢，如具有壟斷的資源優勢、領先的經營模式、穩定良好的銷售網路、著名的市場品牌或創新產品等。
2）公司具有持續的成長能力和成長潛力。除了考察公司過去2-3年的主營業務收入增長率、主營業務利潤增長率、淨資產收益率等衡量公司成長性和盈利質量的量化指標外，更注重對公司未來成長潛力的挖掘，從公司的商業盈利模式的角度深入分析其獲得業績增長的內在驅動因素，並分析這些業績驅動因素是否具有可持續性。
3）公司具有估值優勢。針對不同行業特點採用相應的估值方法，參考國際估值水平，將公司的估值水平與整個行業的估值水平及市場整體估值水平進行比較，選擇具有動態估值優勢的公司。
4）具有良好的公司治理結構。分析上市公司的治理結構、管理層素質及其經營決策能力、投資效率等方面，判斷公司是否具備保持長期競爭優勢的能力。
4、固定收益類投資策略
對於固定收益類資產的選擇，本基金將以價值分析為主線，在綜合研究的基礎上實施積極主動的組合管理，並主要通過類屬配置與債券選擇兩個層次進行投資管理。
在類屬配置層次，結合對巨觀經濟、市場利率、債券供求等因素的綜合分析，根據交易所市場與銀行間市場類屬資產的風險收益特徵，定期對投資組合類屬資產進行最佳化配置和調整，確定類屬資產的最優權重。
在券種選擇上，本基金以中長期利率趨勢分析為基礎，結合經濟趨勢、貨幣政策及不同債券品種的收益率水平、流動性和信用風險等因素，重點選擇那些流動性較好、風險水平合理、到期收益率與信用質量相對較高的債券品種。具體策略有：
（1）利率預期策略：本基金首先根據對國內外經濟形勢的預測，分析市場投資環境的變化趨勢，重點關注利率趨勢變化。通過全面分析巨觀經濟、貨幣政策與財政政策、物價水平變化趨勢等因素，對利率走勢形成合理預期。
（2）估值策略：建立不同品種的收益率曲線預測模型，並利用這些模型進行估值，確定價格中樞的變動趨勢。根據收益率、流動性、風險匹配原則以及債券的估值原則構建投資組合，合理選擇不同市場中有投資價值的券種。
（3）久期管理：本基金努力把握久期與債券價格波動之間的量化關係，根據未來利率變化預期，以久期和收益率變化評估為核心，通過久期管理，合理配置投資品種。
（4）流動性管理：本基金通過緊密關注申購/贖回現金流情況、季節性資金流動、日曆效應等，建立組合流動性預警指標，實現對基金資產的結構化管理，以確保基金資產的整體變現能力。
5、可轉換債券投資策略
可轉換債券（含交易分離可轉債）兼具權益類證券與固定收益類證券的特性，具有抵禦下行風險、分享股票價格上漲收益的特點。可轉債的選擇結合其債性和股性特徵，在對公司基本面和轉債條款深入研究的基礎上進行估值分析，投資於公司基本面優良、具有較高安全邊際和良好流動性的可轉換債券，獲取穩健的投資回報。
6、權證投資策略
權證為本基金輔助性投資工具，投資原則為有利於基金資產增值，有利於加強基金風險控制。本基金在投資權證時，將通過對權證標的證券基本面的深入研究，結合權證定價模型及其隱含波動率等指標，尋求其合理的估值水平，謹慎投資，以追求較穩定的當期收益。
1、資產配置策略
本基金對大類資產的配置是從巨觀層面出發，採用定量分析和定性分析相結合的手段，綜合巨觀經濟環境、政策形勢、行業景氣度和證券市場走勢的綜合分析，積極進行大類資產配置。影響資產收益最為關鍵的兩大驅動因素包括基本面和流動性。基本面驅動，主要指在經濟周期和通脹周期影響下，業績增長、利率環境、通脹預期等因素的變動；流動性驅動，主要體現為貨幣市場環境變動的影響，具體包括匯率變動、流動性結構變動等。隨著各類資產風險收益特徵的相對變化，本基金適時動態地調整股票、債券和貨幣市場工具的投資比例。
2、行業配置策略
本基金運用"投資時鐘理論"，對行業的配置以巨觀經濟周期分析為基礎，挖掘每一經濟周期階段下處於景氣復甦以及景氣上升階段的行業，考察經濟周期中行業輪動與市場波動的規律，把握行業間的相對強弱關係與強勢行業的持續周期，增加預期收益率較高的行業配置，減少或者不配置預期收益率較低的行業。
1） 投資時鐘理論
經典的投資時鐘理論是一種將資產輪動和產業策略與經濟周期聯繫起來的方法。根據產出缺口和通脹率的不同變化，將經濟周期劃分為衰退、復甦、過熱和滯脹四個階段。不同行業對巨觀經濟波動的敏感度差異演繹了經濟周期下的產業輪動。投資時鐘理論為行業配置提供了非常實用的指導性方法，在經濟衰退期，注重防守型的成長投資；經濟復甦時，注重周期型的成長投資；經濟過熱期，注重周期型的價值投資；經濟滯脹期，注重防守型的價值投資。
2）行業分類
本基金採用天相行業分類標準。本基金根據經濟發展和市場的變化，在經基金管理人投資決策委員會批准後，可以變更行業分類標準。
3）行業投資價值評估體系
根據投資時鐘的理論基礎，本基金管理人建立了“行業投資價值評估體系”，以考量在不同的經濟周期中行業的相對表現。“行業投資價值評估體系”主要從行業景氣度和估值兩個角度分析行業的投資價值：
A． 行業景氣判斷
影響行業景氣的長期因素有經濟周期、行業的生命周期、產業結構升級、消費結構升級等，短期因素有通脹、匯率等。除了這些因素外，本基金對行業景氣的判斷還依據一些定量指標，包括先行指標——投資增速情況與滯後指標——行業利潤增長趨勢情況。如果投資增速開始下降，而行業利潤增速保持較快增長，說明行業景氣頂峰即將到來；如果投資增速開始下降，而行業利潤增速也下降，表明行業景氣處於下行周期；如果投資增速開始增加，而行業利潤增速下降，表明行業處於景氣的谷底或者接近谷底期；如果投資增速開始增加，行業利潤增速加快增長，表明行業處於行業景氣的成長期（見下表）。
指標表現
投資增速下降
投資增速上升
行業利潤增速下降
景氣處於蕭條期
景氣處於谷底期
行業利潤增速上升
景氣處於衰退期
景氣處於上升期
衡量行業利潤增長趨勢的指標主要包括行業近三年的主營業務收入增長率、主營業務利潤增長率、毛利率及淨資產收益率等指標，特別關注各細分行業的關鍵因素的變化趨勢，如吞吐量（港口行業）、開工率或者價格（石化行業）、產銷率（轎車行業）、銷售額/銷售面積（房地產行業）、市場滲透率（電信運營業）等。
B．估值水平：行業動態估值水平
以A股整體估值水平作為基準，結合國際估值的比較，考察各行業的估值水平。主要考察行業相對估值水平（行業估值/市場平均估值）、行業PEG（行業估值/行業利潤增長率）。
基金管理人在上述行業投資價值評估體系的基礎上，結合波特五力分析方法（對行業吸引力、競爭力和企業戰略分析的經典模型）,每季度對全部行業的投資價值進行評級，由此決定不同行業的投資權重。如果遇到重大國家政策頒布等特殊情況，本基金管理人的巨觀策略小組認為行業評級發生突然變化時，可以臨時對行業的投資評級進行調整。
4）行業最佳化配置原則
景氣度
估值水平
投資評級
景氣處於上升期
估值水平低
A級
景氣處於上升期
估值水平高
B級
景氣處於谷底期
估值水平低
C級
景氣處於谷底期
估值水平高
D級
景氣處於衰退期
估值水平高或低
E級
景氣處於蕭條期
估值水平高或低
F級
對於行業景氣處於上升期且估值水平低的行業，其投資評級為A，是本基金重點超配的行業，最高配置比例可達股票資產的80%；對於行業景氣度處於上升階段，但估值水平偏高的行業，其投資評級為B，最高配置比例可達股票資產的60%；對於行業景氣處於谷底期且估值水平較低的C評級行業，是本基金重點關注的行業，最高配置比例可達股票資產的50%；對於景氣度處於谷底期但估值水平高的D評級行業，本基金進行低配或者不予配置；對於景氣度處於衰退期和蕭條期的E評級行業和F評級行業，原則上不予配置。
本基金還將同時把握由於國家政策、產業政策、行業整合、市場需求、技術進步等因素帶來的行業性投資機會。
3、個股選擇
本基金重點投資於強勢行業中獲益程度最高且具有核心競爭優勢的上市公司。主要評價標準包括：
1）公司主營業務突出且具有核心競爭優勢。公司在行業或者細分行業處於壟斷地位或者具有獨特的競爭優勢，如具有壟斷的資源優勢、領先的經營模式、穩定良好的銷售網路、著名的市場品牌或創新產品等。
2）公司具有持續的成長能力和成長潛力。除了考察公司過去2-3年的主營業務收入增長率、主營業務利潤增長率、淨資產收益率等衡量公司成長性和盈利質量的量化指標外，更注重對公司未來成長潛力的挖掘，從公司的商業盈利模式的角度深入分析其獲得業績增長的內在驅動因素，並分析這些業績驅動因素是否具有可持續性。
3）公司具有估值優勢。針對不同行業特點採用相應的估值方法，參考國際估值水平，將公司的估值水平與整個行業的估值水平及市場整體估值水平進行比較，選擇具有動態估值優勢的公司。
4）具有良好的公司治理結構。分析上市公司的治理結構、管理層素質及其經營決策能力、投資效率等方面，判斷公司是否具備保持長期競爭優勢的能力。
4、固定收益類投資策略
對於固定收益類資產的選擇，本基金將以價值分析為主線，在綜合研究的基礎上實施積極主動的組合管理，並主要通過類屬配置與債券選擇兩個層次進行投資管理。
在類屬配置層次，結合對巨觀經濟、市場利率、債券供求等因素的綜合分析，根據交易所市場與銀行間市場類屬資產的風險收益特徵，定期對投資組合類屬資產進行最佳化配置和調整，確定類屬資產的最優權重。
在券種選擇上，本基金以中長期利率趨勢分析為基礎，結合經濟趨勢、貨幣政策及不同債券品種的收益率水平、流動性和信用風險等因素，重點選擇那些流動性較好、風險水平合理、到期收益率與信用質量相對較高的債券品種。具體策略有：
（1）利率預期策略：本基金首先根據對國內外經濟形勢的預測，分析市場投資環境的變化趨勢，重點關注利率趨勢變化。通過全面分析巨觀經濟、貨幣政策與財政政策、物價水平變化趨勢等因素，對利率走勢形成合理預期。
（2）估值策略：建立不同品種的收益率曲線預測模型，並利用這些模型進行估值，確定價格中樞的變動趨勢。根據收益率、流動性、風險匹配原則以及債券的估值原則構建投資組合，合理選擇不同市場中有投資價值的券種。
（3）久期管理：本基金努力把握久期與債券價格波動之間的量化關係，根據未來利率變化預期，以久期和收益率變化評估為核心，通過久期管理，合理配置投資品種。
（4）流動性管理：本基金通過緊密關注申購/贖回現金流情況、季節性資金流動、日曆效應等，建立組合流動性預警指標，實現對基金資產的結構化管理，以確保基金資產的整體變現能力。
5、可轉換債券投資策略
可轉換債券（含交易分離可轉債）兼具權益類證券與固定收益類證券的特性，具有抵禦下行風險、分享股票價格上漲收益的特點。可轉債的選擇結合其債性和股性特徵，在對公司基本面和轉債條款深入研究的基礎上進行估值分析，投資於公司基本面優良、具有較高安全邊際和良好流動性的可轉換債券，獲取穩健的投資回報。
6、權證投資策略
權證為本基金輔助性投資工具，投資原則為有利於基金資產增值，有利於加強基金風險控制。本基金在投資權證時，將通過對權證標的證券基本面的深入研究，結合權證定價模型及其隱含波動率等指標，尋求其合理的估值水平，謹慎投資，以追求較穩定的當期收益。
收益分配原則
1. 本基金同一類別的每份基金份額享有同等分配權；
2. 本基金收益每年最多分配四次，每次基金收益分配比例不低於可供分配利潤的40%，若《基金契約》生效不滿3個月可不進行收益分配；
3．本基金收益分配方式分兩種：現金分紅與紅利再投資，投資者可選擇現金紅利或將現金紅利按除權日的基金份額淨值自動轉為基金份額進行再投資；若投資者不選擇，本基金默認的收益分配方式是現金分紅；
4．基金收益分配基準日的每類基金份額淨值減去該類單位基金份額收益分配金額後不能低於面值；
5．基金紅利發放日距離收益分配基準日（即可供分配利潤計算截止日）的時間不得超過15個工作日。
6．法律法規或監管機關另有規定的，從其規定。
7． 收益分配時所發生的銀行轉賬或其他手續費用由投資人自行承擔。當投資人的現金紅利小於一定金額，不足以支付銀行轉賬或其他手續費用時，基金註冊登記機構可將投資人的現金紅利按除息日的基金份額淨值自動轉為基金份額。
法律、法規或監管機構另有規定的，基金管理人在履行適當程式後，將對上述基金收益分配政策進行調整。
2. 本基金收益每年最多分配四次，每次基金收益分配比例不低於可供分配利潤的40%，若《基金契約》生效不滿3個月可不進行收益分配；
3．本基金收益分配方式分兩種：現金分紅與紅利再投資，投資者可選擇現金紅利或將現金紅利按除權日的基金份額淨值自動轉為基金份額進行再投資；若投資者不選擇，本基金默認的收益分配方式是現金分紅；
4．基金收益分配基準日的每類基金份額淨值減去該類單位基金份額收益分配金額後不能低於面值；
5．基金紅利發放日距離收益分配基準日（即可供分配利潤計算截止日）的時間不得超過15個工作日。
6．法律法規或監管機關另有規定的，從其規定。
7． 收益分配時所發生的銀行轉賬或其他手續費用由投資人自行承擔。當投資人的現金紅利小於一定金額，不足以支付銀行轉賬或其他手續費用時，基金註冊登記機構可將投資人的現金紅利按除息日的基金份額淨值自動轉為基金份額。
法律、法規或監管機構另有規定的，基金管理人在履行適當程式後，將對上述基金收益分配政策進行調整。
