DC型養老金最優資產配置與給付方案問題研究

《DC型養老金最優資產配置與給付方案問題研究》是依託中國人民大學，由何林擔任項目負責人的青年科學基金項目。

基本介紹

• 中文名：DC型養老金最優資產配置與給付方案問題研究
• 項目類別：青年科學基金項目
• 項目負責人：何林
• 依託單位：中國人民大學

項目摘要

DC型養老金為繳費確定，給付不確定，並且與投資收益、給付方案以及生存者利益相關聯的一類養老金。如何通過合理的資產配置策略和給付方案設計，為參保人提供最大的養老效用，是養老金管理者和參保人都關注的重要問題。本課題將建立更為符合養老金管理實踐的模型。本課題將研究帶策略約束的養老金最優資產配置問題；養老金最優轉換時間問題；長壽風險下的養老金管理問題，以及帶有最小給付要求的養老金最優策略問題。這些模型轉化為時間不一致條件下的帶約束最佳化問題，以及市場不完備條件下的約束最佳化問題。這些問題的提出，需要融合鞅方法和變分方法的精髓，拓展鞅測度變換、鞅分解、HJB變分方法、SDE比較定理等控制最佳化領域的方法和理論，創造性地加以解決。本課題的研究成果對隨機控制最佳化領域有重要的理論貢獻。同時，研究成果為養老金策略制定者提供政策建議，為養老金管理者提供策略參考，為參保人提供業績基準，為金融監管機構提供監控依據。

結題摘要

DC（Defined Contribution）型養老金是養老保障體系的重要組成部分。其積累期長達數十年，如何通過科學有效的投資和管理方案設計實現參保人養老效用的最大化，是亟待解決的問題。本課題的研究主要集中於以下五個方面：首先，研究DC型養老金積累期的最優策略問題，並研究了生命周期、積累水平和風險偏好對投資策略的影響。其次，研究帶有投資約束的DC型養老金積累期的最優資產配置問題。特別地，我們提出了一種切實可行的滿足約束的次優策略。再次，將參與生存者利益分享的ELA（Equity Linked Annuity）和不參與生存者利益分享的ELID（Equity Linked Income Drawdown）模式作為預先承諾的控制變數，研究參保人結合自身的遺產動機、長壽風險和風險偏好等，應該選擇的最優養老金策略。此外，在上述研究基礎上，我們發現養老金管理中存在一定的委託-代理問題，即養老金管理者是按照最佳化自身目標的方式進行工作的。在該假設下，如何選擇合適的管理費機制，讓管理人更好的工作是研究的重要問題。我們研究了比例管理費和業績激勵管理費對養老金管理者策略選擇的影響。最後，養老金管理中也會存在利益輸送問題。即兩支相關聯的養老基金通過股票投資轉移利潤，以實現共同的管理費最大化。我們研究了存在關聯基金的情況下，養老金管理人的資產選擇和利益輸送方式問題。我們的研究將上述問題建模為隨機控制最佳化問題，並通過創新HJB（Hamilton–Jacobi–Bellman ）變分方法、鞅方法和對偶方法等隨機最佳化理論進行了求解。本課題的研究結論對管理人選擇合適的策略提供借鑑意義，對參保人評價管理人績效提供參考基準，也為監管部門制定相關政策提供依據。