BM效應是指賬面市值比效應，指BM值較高的公司平均月收益率高於BM值較低的公司。
基本介紹
基本定義,產生原因,觀點一,觀點二,觀點三,觀點四,
基本定義
關於BM效應，國內外學者已做了許多研究。Fama和French（1992）研究了1963到1990年所有在NYSE、AMEX、NASDAQ上市的股票，發現BM值最高的組合（價值組合）月均收益率超過BM值最低的組合（魅力組合）達1.53%。肖軍，徐信忠（2004）以1993年6月至2001年6月滬深股市A股股票為樣本，計算持有一年、兩年、三年的收益率數據，認為BM效應存在。
近年來大量實證研究表明,股票橫截面收益與上市公司的相關特徵有關,如規模(SIZE)、權益賬面市值比(BM)、槓桿比例、股利收益率、盈餘價格比和過去收益慣性。由於CAPM難以解釋這類關係,因此稱之“異象”。學術界對於各種異象的研究主要集中於“BM效應”產生的原因,即為什麼高BM的股票比低BM的股票具有更高的收益。
產生原因
觀點一
Black(1993),Mackinlay(1995)認為,BM效應只是特定樣本在特定檢驗期內才存在,是數據挖掘的結果。Kothari等(1995)也認為,是構造BM組合過程中出現的選擇性偏差(selectionbias)造成BM效應的存在。但Chan等(1991),Davis(1994),Fama和French(1998)等人通過檢驗美國之外的股市或拉長檢驗期後,仍發現BM效應顯著存在,從而否定了Black等人的解釋。
觀點二
(Fama和French,1992,1993,1996)認為,BM代表的是一種風險因素———財務困境風險。具有困境的公司對商業周期因素如信貸條件的改變更加敏感,而高BM公司通常是盈利和銷售等基本面表現不佳的公司,財務狀況較脆弱,因此比低BM公司具有更高風險。可見,高BM公司所獲得的高收益只是對其本身高風險的補償,並非所謂不可解釋的“異象”。
觀點三
(DeBont和Thaler,1987;Lakonishok等,1994)認為,BM效應的出現是由於投資者對公司基本面過度反應造成的。高BM公司通常是基本面不佳的公司,因此投資者對高BM公司的股票價值非理性地低估;低BM公司則是基本面較好的公司,因此投資者對低BM公司的股票價值非理性地高估。可見,投資者通常對基本面不佳的公司過度悲觀,對基本面優良的公司過度樂觀。當過度反應得到糾正後,高BM公司將比低BM公司具有更高的收益。
