基本介紹
- 中文名：貨幣政策傳導機制
- 外文名：conduction mechanism of monetary policy
- 類型：經濟
- 過程：制定和執行
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簡介
貨幣政策從政策手段到操作目標，再到效果目標，最後到最終目標發揮作用的途徑和傳導過程的機能。貨幣政策分為制定和執行兩個過程，制定過程從確定最終目標開始，依次確定效果目標、操作目標、政策手段。執行過程則正好相反，首先從操作政策手段開始，通過政策手段直接作用於操作目標，進而影響效果目標，從而達到最後實現貨幣政策最終目標的目的。在西方經濟學中，貨幣政策的傳導機制大致可分為四種途徑，即：利率傳導機制、信貸傳導機制、資產價格傳導機制和匯率傳導機制。
現狀
我國貨幣政策的傳導機制，經歷了從直接傳導向直接傳導、間接傳導的雙重傳導轉變，並逐漸過渡到以間接傳導為主的階段。
1．傳統體制下的直接傳導機制
如圖所示：這種機制與高度集中統一的計畫管理體制相適應。國家在確定巨觀經濟目標時，如經濟成長速度、物價穩定和國際收支平衡，已經通過國民經濟綜合計畫將貨幣供應量和信貸總規模乃至該項指標的產業分布和地區分布包括在內。因此，中央銀行的綜合信貸計畫只是國民經濟計畫的一個組成部分。中央銀行的政策工具惟有信貸計畫以及派生的現金收支計畫，在執行計畫時直接為實現巨觀經濟目標服務，這種機制完全採用行政命令的方式通過指令性指標運作。其特點是：第一，方式簡單，時滯短，作用效應快；第二，信貸、現金計畫從屬於實物分配計畫，中央銀行無法主動對經濟進行調控；第三，由於缺乏中間變數，政策缺乏靈活性，政策變動往往會給經濟帶來較大的波動；第四，企業對銀行依賴性強，實際上是資金供應的大鍋飯。
2．改革以來的雙重傳導機制
我國改革以來至1997年，貨幣政策直接傳導機制逐步削弱，間接傳導機制逐步加強，但仍帶有雙重傳導特點，即兼有直接傳導和間接傳導兩套機制的政策工具和調控目標。如圖所示：
（1）第一個環節是運用貨幣政策工具影響操作目標——同業拆借利率、備付金率和基礎貨幣。信貸計畫、貸款限額是直接型的貨幣政策工具，其影響直達中介目標貸款總規模和現金髮行量。直接傳導過程中沒有操作目標，或許可以稱季度、月度的貸款、現金指標是其操作目標。這個環節是調控各金融機構的貸款能力和金融市場的資金融通成本。
我國經濟經歷了高通脹後“軟著陸”成功，商業銀行推行資產負債比例管理，各級政府防範金融風險意識大大加強，取消貸款限額的條件基本成熟。1998年我國不失時機地取消了對商業銀行的貸款限額，標誌著我國貨幣政策傳導機制從雙重傳導過渡到以間接傳導為主。
然而，我國的社會主義市場經濟體制仍在建立之中，商業銀行和企業的運行經營機制還不健全，所以貨幣政策傳導效應也有待提高。只有真正按現代企業制度的要求加快商業銀行和企業的改革步伐，使其對中央銀行的貨幣政策傳導反應靈敏，才能完善貨幣政策傳導機制。
途徑
貨幣政策傳導途徑一般有三個基本環節，其順序是：
貨幣政策傳導機制傳統貨幣
貨幣政策傳導機制理論可以溯源到18世紀早期的貨幣數量論，但是直到20世紀30年代《就業、利息和貨幣通論》中凱恩斯提出的貨幣政策利率途徑傳導機制理論問世之前，這一理論在長達200年的時間內無人問津，未能引起經濟學家們的關注。早期的貨幣數量論者大多未能擺脫“貨幣中性論”的傳統，總體理論框架仍然局限於貨幣與物價的變動關係之中。貨幣數量論的鼻祖，英國經濟學家休謨就認為由於貨幣數量的變動雖然率先受到衝擊的是利率水平，但利率水平隨著貨幣數量的增加而降低，利率的降低刺激企業投資由此引起產出增加，產出的增加又會引致利率水平的上升直至利率回復到原來的水平甚至更高。因此貨幣數量的增加最終只能影響物價水平，而不影響利率和產出。
傳統貨幣政策傳導基本過程
傳統貨幣政策傳導基本過程雖然在貨幣數量論者的理論中的涉及面不廣，但利率傳導機制理論可以說是最古老的貨幣政策傳導機制理論，也被不少西方經濟學者認為是最重要和最有效的貨幣政策傳導途徑。凱恩斯、托賓、弗里德曼、莫迪利安尼等西方經濟學家對貨幣政策傳導機制的研究主要是分析貨幣政策傳導中的資產結構調整效應和財富變動效應。“資產結構調整效應是指，中央銀行改變貨幣供應量，促使各經濟主體調整自己的資產結構，影響金融資產的價格，從而影響投資和消費需求，進而導致實際經濟活動出現變化。財富變動效應是指，由通貨和存款組成的貨幣供應量是實際財富的組成部分之一，貨幣供應量的增減變化，會改變實際財富的數量，從而使各經濟主體改變自己的投資和消費支出意願，從而影響實際經濟運行。”這兩種效應是在金融市場是完全競爭的市場，貨幣與非貨幣金融資產、金融資產與實物資產具有高度替代性與相關性；信息是完全而且對稱的，且各種金融資產的供給與需求都是隨著市場利率信號的變化而靈敏地變化, 具有充分的利率彈性這樣嚴密設定的條件下展開的。隨著經濟和金融理論的進一步深化和發展，這樣的理論抽象和假設前提顯然是不能夠成立的，貨幣政策傳導機制朝著以不完全競爭、不完善市場、不對稱信息為假設前提來分析貨幣政策傳導機制的理論發展。
健全完善體系和設施
當前主要有兩大任務需要完成，一是要對現有的信貸擔保機構進行適當的改革與調整，二是要加快獨立信用評估體系的建設。
商業銀行基層分支機構多存少貸、只存不貸，甚至損害地方經濟的行為，應該受到政策層面的約束。可以考慮運用稅收減免槓桿對大銀行分支機構片面的信貸行為進行調節，為貨幣政策發揮更大的作用創造條件。
加快市場體系建設
發展貨幣市場基金，形成完善的貨幣市場體系。穩步推進利率市場化，發揮貨幣巾場利率的引導作用，逐步建立以中央銀行利率為基礎，以貨幣市場利率為中介，由市場供求決定金融機構存貸款利率水平的利率體系，完善利率調節機制。
注意政策的協調
—方面發揮資產價格渠道對貨幣政策的有效傳導；
另一方面貨幣政策要根據資本市場的發展變化繼續進行適當的適用性調整，以充分發揮資產價格的傳導作用。
問題
(4)預期和信心的傳導作用引起了一些國家貨幣政策當局的重視。
貨幣政策傳導機制
貨幣政策傳導機制關鍵
金融市場在整個貨幣的傳導過程中發揮著極其重要的作用。
貨幣政策傳導機制完善方法
1．處理好國有商業銀行基層分支機構改革與服務的關係。
2．關注總行和省級分行對大型企業信貸投放集中化以及加入WTO、外資銀行進入等可能引發的新問題。如國有商業銀行省分行和總行集中資金，向重點城市、重點行業和重點企業傾斜，必須注意防止不良資產發源地從基層分支機構向省分行和總行的轉移，造成新的金融風險。
貨幣政策傳導機制
貨幣政策傳導機制3．下力氣調整與最佳化人員結構、年齡結構、知識結構、專業結構，建立適應市場性信貸投放的員工隊伍，以適應新形勢下貸款業務發展的迫切需要。
綜述
貨幣政策傳導途徑一般有三個基本環節，其順序是： ① 從中央銀行到商業銀行等金融機構和金融市場。中央銀行的貨幣政策工具操作， ② 從商業銀行等金融機構和金融市場到企業、居民等非金融部門的各類經濟行為主體。商業銀行等金融機構根據中央銀行的政策操作調整自己的行為，從而對各類經濟行為主體的消費、儲蓄、投資等經濟活動產生影響； ③ 從非金融部門經濟行為主體到社會各經濟變數，包括總支出量、總產出量、物價、就業等。
貨幣政策傳導機制
貨幣政策傳導機制金融市場在整個貨幣的傳導過程中發揮著極其重要的作用。首先，中央銀行主要通過市場實施貨幣政策工具，商業銀行等金融機構通過市場了解中央銀行貨幣政策的調控意向；其次，企業、居民等非金融部門經濟行為主體通過市場利率的變化，接受金融機構對資金供應的調節進而影響投資與消費行為；最後，社會各經濟變數的變化也通過市場反饋信息，影響中央銀行、各金融機構的行為。
啟示
貨幣政策傳導機制的效率不僅取決於中央銀行貨幣政策的市場化取向，而且取決於金融機構、企業和居民行為的市場化程度，即它們必須對市場信號做出理性的反應。如果它們不能完全按照市場準則運行，即不能對市場信號，包括中央銀行的間接調控信號做出理性反應，那么貨幣政策工具就不可能通過對貨幣信貸條件的調節來實現其政策目標，貨幣政策傳導過程就會受到梗阻，貨幣政策效果就會被減弱。
(1)隨著貨幣政策傳導機制由貨幣渠道向利率渠道的變化，各國貨幣政策的操作工具也逐漸由貨幣供應量調整為利率，提醒中國注意客觀認識並恰當把握貨幣供應量增長率與經濟成長和物價上漲之間的關係。貨幣政策不宜簡單地以貨幣供應量增長率是否適度來衡量。應該更多地關注最終目標，即物價上漲水平變化而非中間目標即貨幣供應量變化。
貨幣政策
貨幣政策(2)隨著資本市場的迅速發展，資產價格渠道在貨幣政策傳導機制中的作用越來越大且比較複雜，資產價格本身日益引起各國貨幣政策當局的關注，並將其作為主要的監控目標，中國必須高度關注資本市場發展和資產價格變化對於貨幣政策的影響。
但另一方面，當前中國資本市場的財富效應不顯著，資產價格變化對實體經濟尤其是投資與消費的影響並不大。因此，貨幣政策需要關注資產價格的變化。但不能以資本市場變化為目標。在具體操作中應該主要以實體經濟的穩定和增長為目標，適當兼顧資本市場的需要。
(3)生產者一消費者信心使預期因素的傳導作用趨於增強，對於貨幣政策效果造成了比較複雜的影響，已經引起各國貨幣政策當局的關注，需要在中國貨幣政策實踐中加以考慮。中國的貨幣政策實踐應當適當地考慮預期因素的作用，在貨幣政策決策之前，對預期因素的作用有一個“預期”，以保證貨幣政策的有效性。
觀點
央行論文詳解利率傳導機制:經濟周期顯著影響效果
