股票的個體風險及其收益

《股票的個體風險及其收益》是依託清華大學，由張麗宏擔任項目負責人的面上項目。

基本介紹

• 中文名：股票的個體風險及其收益
• 依託單位：清華大學
• 項目負責人：張麗宏
• 項目類別：面上項目

項目摘要

本項目旨在從理論上研究股票的個體風險及其收益之間的關係，也就是股票的個體風險如何定價的問題，在理論結果得到後希望對現有的實證結果給出明確的理論解釋，並對中國的數據進行實證分析，用該理論結果解釋中國市場中的現象，如ST股票的收益異常現象。進一步，用該理論給出投資者判斷公司經營情況以及判斷市場狀況的方法。從理論上來講，我們的研究既可以修正現有的資本資產定價模型，把它推廣到更一般的情形，又可以將金融理論中的資產定價理論與公司財務理論相聯繫；從實際上來講，我們的理論可以引導投資者更合理的投資，合理定價股票，使價格的引導作用更加有力，實現資源的有效配置。

結題摘要

本項目意在從理論上研究股票的個體風險及其收益之間的關係，也就是股票的個體風險如何定價的問題，在理論結果得到後希望對現有的實證結果給出明確的理論解釋，並對中國的數據進行實證分析，用該理論結果解釋中國市場的現象，如ST股票的收益異常現象。進一步，用該理論給出投資者判斷公司經營情況以及判斷市場狀況的方法。從理論上來講，我們的研究既可以修正現有的資本資產定價模型，把它推廣到更一般的情形，又可以將金融理論中的資產定價理論與公司財務理論相聯繫；從實際上來講，我們的理論可以引導投資者更合理的投資，合理定價股票，使價格的引導作用更加有力，實現資產的有效配置。 在對個股的特質波動率（或個體風險）的研究過程中，我們發現僅從最初的定價核（pricing kernel）出發來研究，企圖給出顯示表達式存在很大的困難。雖然我們在此框架下已經將總風險從理論上分解為系統風險和個體風險的和，但是在建立風險和收益之間的關係時，不能用倒向隨機微分方程給出顯示結果，這樣就會使我們的結果大打折扣。在這種情況下，我們一方面保持繼續探索原來的解（這是一個很有難度的數學問題），另一方面我們希望從均衡定價的角度來看價格的形成，這樣就可以研究價格的性質。而均衡定價就必然要考慮投資者的投資組合問題，然後在此基礎上求出總需求，然後解出價格。所以關於投資者的異質性以及關於風險資產的信息問題就成為較為突出的問題。我們的成果主要都集中在投資者的異質以及信息的模糊性（Ambiguity）上，我們有望近期完成從Ambiguity的角度來研究股票的個體波動及其收益的文章，並且希望申請關於多重模糊性（Ambiguity）的不同作用的自然科學研究課題。