股票市場失靈

股票市場失靈是指由於內在功能性缺陷和外部條件缺陷引起的股票市場機制在資源配置的某些領域運作不靈，股票價格偏離其內在價值導致股票不能準確地反應決定其價格的各種信息的情形。[1]

表現

從總體上講，股票市場失靈就是股票價格不能有效地反應各種信息。具體應包括：

第一、股票市場與經濟成長的背離。

反應股票市場發展的主要指標——股價指數與國民經濟成長指標 GDP 應相互匹配。在國內外大量研究股價指數與 GDP 相關性的文獻中，得出的結論不外乎兩種，一是股票市場與經濟成長具有較強的相關性，二是股票市場與經濟成長相背離。事實上，絕不會存在二者長期背離的情況，從長期看，兩者一定應有較強的相關性的，背離的結論是選擇了不同的時間周期而已。實證研究者在選擇不同的時間周期對二者進行檢驗時一定會得出不同的結論，因為股價指數不能隨時都與經濟成長保持一致，所以才會得出二者相互背離的結論。事實上，不可能存在著股票市場與經濟成長長期背離的情況，如果出現上述結果將意味著投資者長期非理性，套利行為不存在，這與現實一定是矛盾的。股票市場與經濟成長匹配的周期越短，股票市場越有效，市場失靈程度越輕。

第二、信息不對稱和內幕交易。

信息不對稱是指市場交易雙方對要交易的對象或內容擁有的信息在數量上與質量上不相等。信息不對稱是股票價格異常波動的主要原因，它會破壞公開、公平、公正的基本原則。信息不對稱的直接後果是在股票市場上會引起道德風險和逆向選擇。道德風險指的是市場交易的一方無法觀測到另一方所控制的信息，而後者故意知情不報或編造虛假信息欺騙他人的行為；逆向選擇是指市場交易中一方無法觀測到另一方的重要特徵時所發生的劣質品驅逐優質品的情形。信息不對稱直接表現為內幕交易（InsiderTrading），只有在信息不對稱的情形下才會出現內幕交易，可以說內幕交易是信息不對稱的直接後果，信息不對稱和內幕交易導致股票市場失靈。

第三、股票市場對信息的反應偏差。

股票市場對信息的反應偏差包括過度反應和反應不足。過度反應是指某一事件引起股票價格的變化超出預期合理水平的現象，其市場表現為，事件發生後股票價格發生超預期水平的劇烈變化，隨後出現反向修正，股價回復其應有的價位上；反應不足是指某一事件引起股票價格的變化低於預期合理水平的現象，其市場表現為，事件發生後股票價格緩慢上升或下降，股價變化到其應有的價位上。股票市場的信息反應偏差是經常存在的，只不過程度不同，完全正常反應，即市場對信息反應非常充分是一種偶然現象。股票價格對信息的反應偏差會導致股票價格不能準確地反應決定其價格的信息，股票市場出現失靈。

參考文獻

1 宋威,政府股市調控中投資者權利保護研究(D).廈門大學.2011

2 宋玉臣.股票市場失靈與政府行為選擇(D).吉林大學.2006