股東關係的形成與股權交易中股東合謀研究

《股東關係的形成與股權交易中股東合謀研究》是依託中山大學，由魏明海擔任項目負責人的面上項目。

基本介紹

• 中文名：股東關係的形成與股權交易中股東合謀研究
• 項目類別：面上項目
• 項目負責人：魏明海
• 依託單位：中山大學

中文摘要

合謀是一種古老的經濟政治行為，也是企業組織中普遍存在的現象，造成了資源配置、利益分配和政府監管政策的嚴重扭曲。本項目基於一系列現代經濟和管理理論，立足我國的制度環境，深入探究股東關係的形成、股東關係在股東合謀形成中的作用機理、股權交易過程中的股東合謀行為及其經濟後果等問題。本項目將突破現有的主要從股權結構、股權性質和投票權競爭等視角研究股東合謀問題，直接透過對股東關係動態演變的深入刻畫與系統描述，探討股東的行為基因，研究股東關係轉化為股東合謀的機理；本項目還將突破現有的側重從各種關聯性交易分析股東合謀的視角，以IPO、定向增發、大小非減持、IPO和增發限售股減持等股權交易作為特定的研究對象，實證檢驗股權交易中的股東合謀行為及其經濟後果，豐富股東合謀的經驗證據，創新和發展能有效解釋股東合謀的理論，提出有助於防範股東合謀的股權交易及其信息披露監管的相關政策建議。

結題摘要

本項目研究立足於股東關係的深入分析，研究了股東合謀的形成機理；以股權交易為對象，實證檢驗了股東合謀行為及其經濟後果；在理論和實證的基礎上，創新和發展能有效解釋股東合謀的理論。一是構建了以股東關係為基礎的股東合謀的形成機理；二是以“大小非”減持等股權交易作為特定的研究對象，提供了一系列有關股東合謀行為及其經濟後果的經驗證據；三是立足中國的制度環境，提出了一些有創新的能有效解釋我國上市公司股東合謀的理論和有助於防範我國上市公司股東合謀的政策建議。近80年來，國內外學者圍繞股權結構問題開展了廣泛且頗具影響力的研究。其中，對股權結構定性或定量的測度是所有研究開展的基礎。本文系統總結了股權結構相關研究的內容、技術路線及對股權結構的刻畫方式。分析表明，僅從產權維度和垂直方向認識股權結構及代理問題存在明顯的局限和偏差。為此，本文從橫向網路以及股東之間多種形式的契約出發，考察股東關係對公司產權分布體系的影響。在股東關係的框架下，我們重構了公司股東的產權、利益和勢力結構，並用一套較詳細且操作性較強的指標體系對股東關係進行了刻畫。本研究提出的“關係基礎”的股權結構將為深化與拓展股權結構、公司治理和投資者保護等研究提供有益的幫助。本項目的研究重點關注了非控制性大股東的身份特徵及其在公司中的權力配置，研究當非控制性大股東與控制性大股東之間存在關係時，非控制性大股東的治理功能及其對公司價值有何影響。採用2002年-2008年中國上市公司的獨特數據為樣本，我們發現非控制性關係股東的存在對公司價值產生負面作用。關係股東持股越多、管理權力越大，公司價值折損越厲害。這種效應在以大小股東衝突為主要代理問題的公司、以及控股聯盟的投票權-現金流權相互分離的公司中更為嚴重。我們的分析揭示，在分析多個大股東的結構對公司治理影響時，識別大股東的身份及其之間的關係特別重要。股東之間的關係在某種程度上、決定了多個大股東的結構是發揮監督制衡還是合謀侵占的作用。在研究中，我們還重點 以“大小非”減持中的其他大股東減持為研究對象，從股東關係角度考察股東合謀問題。研究發現，股東關係影響了股東對合謀行為的選擇。股東關係越密切，減持時其他大股東越有可能藉助與公司第一大股東之間的合謀獲取較高的減持收益。