基本介紹
- 中文名：累計股票期權
- 外文名：(Knock Out Discount Accumulator
- 簡稱：：KODA
- 最低入場費：100萬美元
具體運作,總結,案例,
具體運作
它是投資者與私人銀行訂立累積股票期權契約，為期1年，假設港交所(0388)當時的股價是220元，投資者可以折讓價200元每日購入500股港交所股份；若股價跌穿200元，投資者亦要以200元價格，每日購入1,000股(即雙份)的港交所股份；假若港交所價格升過250元的贖回價，契約便即時終止。由此可以看出，若港交所收市價遠遠低於200元，參與累積期權契約的投資者就會虧損累累，導致有些參與Accumulator的投資者，為了套現或減持手上的股票，不理市況沽售股票，結果會令部分股票陷入越沽越接，越接越沽，股價每況愈下的怪圈。
總結
累計股票期權是一種讓投資者承諾購買股票或外匯的結構性產品。在標的工具處於價值上升階段時，它們往往有利可圖，但在下跌時可能會讓投資者蒙受巨額虧損，因此在香港被戲稱為“回頭我會殺了你”(I kill you later)。由於過去2、3年港股市況穩定，累計股票期權吸引了很多專業投資者對此產品趨之若鶩。
由於行使這種期權的銷售方本身就是客戶的對手方，本身就為客戶埋下了更大的風險。例如，如果相關監管的不到位，往往會造成相關銀行暗地做空，直接套牢客戶，而客戶因為沒有相應的退出機制，導致無法止損，坐視自己的資產大幅縮水而毫無辦法。所以在金融自由而金融法規不完善的地方，這種產品往往變成發售方的圈錢工具。
案例
中信泰富購買累計股票期權的例子
這次中信泰富錯買的槓桿外匯契約，可以說是變種的Accumulator。不同之處在於對賭的目標不是股價而是匯價。中信泰富為降低投資西澳鐵礦項目面對澳元升值的風險，簽訂了3份Accumulator式的槓桿式外匯契約，對沖澳元、歐元及人民幣升值的影響，其中澳元契約占絕大部分。由於契約只考慮對沖相關外幣升值影響，沒有考慮相關外幣的貶值可能，故只設有止贏金額，所簽契約中最高利潤只有5150萬美元，但虧損卻無底。如果澳元貶值至0.87美元以下，中信泰富在相關契約期滿前，每月要按以0.87美元的匯率雙倍承接澳元。
金融海嘯迫使澳洲減息，引發澳元下跌，澳元兌美元較中信泰富購入澳元兌美元匯率平均價0.87貶值20%。集團9月7日察覺契約潛在風險後已終止部分契約，當前已確認實際虧損8.077億港元。按現時仍持有之上述契約，中信泰富須接取的最高金額為94.4億澳元。按市場匯率報價計算，餘下契約至年底將虧損147億港元。中信泰富將按實際情況以3個辦法處理這批Accumulator外匯契約：終止契約、重組契約或繼續執行契約至期滿。由於預計集團對人民幣的需求為100億元，故無意終止該人民幣契約。
