累積投票制度與投資者保護：基於中國上市公司的研究

《累積投票制度與投資者保護：基於中國上市公司的研究》是依託中國人民大學，由何青擔任項目負責人的青年科學基金項目。

基本介紹

• 中文名：累積投票制度與投資者保護：基於中國上市公司的研究
• 項目類別：青年科學基金項目
• 項目負責人：何青
• 依託單位：中國人民大學

項目摘要

如何保護投資者利益一直以來是新興市場國家證券市場亟待解決的重大難題，大量的學者和專家認為實行累積投票制度能有效地改善這一問題。作為保護投資者利益的一個重要舉措，中國證監會於2002 年1 月7 日頒布了上市公司治理準則，其中要求股東大會在董事選舉中應積極推行累積投票制度。雖然這一制度已經實行了12 年，但其運行機制和效果至今尚沒有系統地分析和研究。為了填補這一空白，本研究致力於解決以下的問題：什麼樣的公司架構、董事會結構會使用累積投票制度選取公司的高管、董事，被累積投票制度選入的高管、董事具備哪些專業素質和人力資本，他們的入選會不會改善公司的治理結構，減少大股東侵占小股東利益的行為，提高企業經營效率以及增強投資者回報等。在此基礎上，我們歸納並總結了累積投票制度在中國的運行規律，優點和缺點，從而提出相應的政策建議，促進投資者保護和我國證券市場的健康發展。

結題摘要

如何保護投資者利益一直以來是新興市場國家證券市場亟待解決的重大難題，大量的學者和專家認為實行累積投票制度能有效地改善這一問題。作為保護投資者利益的一個重要舉措，中國證監會於2002 年1月7日頒布了上市公司治理準則，其中要求股東大會在董事選舉中應積極推行累積投票制度。雖然這一制度已經實行了12 年，但其運行機制和效果至今尚沒有系統地分析和研究。為了填補這一空白，本研究收集了2001年到2015年所有的上市公司章程，確定了累積投票寫入公司章程的時間，以及在股東大會中投票表決的使用情況等關鍵數據，研究了以下的問題：什麼樣的公司架構、董事會結構會使用累積投票制度選取公司的高管、董事，被累積投票制度選入的高管、董事具備哪些專業素質和人力資本，他們的入選會不會改善公司的治理結構，減少大股東侵占小股東利益的行為，提高企業經營效率以及增強投資者回報等。研究結果表明，強制執行累積投票制將會損害一家公司的績效表現，自願實施累積投票制則會改善一家公司的短期和長期業績。而在自願自願實行累積投票的公司中，內部治理結構存在不足，外部治理環境相對完善的公司，更可能在董事會成員的選舉中採用累積投票制度。同時，累積投票選出的新任董事能夠顯著提升公司業績(ROA)，提高公司的資源利用效率，在一定程度上抑制大股東侵占小股東利益的行為。在此基礎上，我們歸納並總結了累積投票制度在中國的運行規律，優點和缺點，結合國際經驗和教訓，提出了以下的累積投票制度改革方案： 1、 擴大累積投票制的使用範圍，將董事和監事合併進行選舉，同時，將累積投票制的適用範圍擴大至涵蓋非上市公司。 2、 補充類似於美國和日本的提前告知程式，增加小股東彼此溝通意達成一致行動計畫的機會，增加累積投票制度落實的可能性。 3、 制定相應的措施，限制大股東規避累積投票制度的行為：比如減少董事席位以及分批次改選董事的行為。同時防止控股股東隨意更換小股東的董事。