在指數化投資蓬勃發展的2012年，以社會責任為主題的指數化投資,是對企業經營的整體社會效應的把握，是當前最具有時代特徵的投資方式。
簡介,海外經典社會責任指數體系,MSCI KLD 400社會指數,道瓊斯可持續發展指數,現有社會責任指數的發展摘要,海內外社會責任指數的行業覆蓋率差異,行業覆蓋不同之處,行業覆蓋的相同之處,社會責任指數化投資的優越性,
簡介
隨著經濟和金融全球化的增強，企業的發展越來越受到多元化因素的影響，資產的多樣化配置更是加劇了投資的複雜程度。投資者關注的重點也從行業、地域擴大到企業的社會效應、員工和消費者滿意度、公眾影響力等更深層次的因素。於是，社會責任主題的指數化投資應運而生。
2012年，跨市場和跨境ETF相繼面世，轉融通業務開始試點，管理層鼓勵上市公司分紅回饋投資者，並呼籲長期資金入市……更便利的市場投資環境為社會責任為主題的指數化投資帶來了難得的發展機遇,也為其未來的可持續發展奠定了基礎。
社會責任的指數化投資著眼於企業長期優勢，尤其是在低污染、低能耗、勞工權益等社會責任方面，給投資者以新的投資導向。那些不顧社會責任的企業，在未來也將遭遇到越來越大的發展困境。
在如今跌宕起伏的A股市場背景下，社會責任的指數化投資的推出像是一盞點亮投資者信心和信念的明燈，也像是一杯醇厚美酒，釀造未來美好的市場前景。
有價值的投資將帶來長期良好的投資回報。而社會責任指數正是這樣一個能夠指引價值投資方向的良好參考工具。通過社會責任指數所選取的在社會責任方面表現良好的企業，在未來能給予較大的回報是件大機率的事情。
社會責任指數化投資還具有風險分散化、成本低廉、收益有對比參考性等的優勢。具有良好社會責任特徵的企業，更加關注長期的成功，因此保證了較低的投資風險，是一個良好的資產配置起點。
當我們更加關注如何更好地實現財富傳承、基業常青時，社會責任的投資便是這改變世界、創造財富，並具有建設性意義的重要力量。同時它也是讓錢、心靈、家族、基業以及和社會之間維持健康發展關係的一份有意義的事業。
海外經典社會責任指數體系
以MSCIKLD 400社會指數和道瓊斯可持續發展指數（簡稱DJSI）為代表的海外社會責任指數，已成為西方金融市場中重要的資產投資參考標準。從海外社會責任指數的發展歷程來看，跟蹤該類指數的資產投資，通常具有較大的資產規模和優越的經濟收益，並深受各種風險類型投資者的青睞。此外，此類社會責任投資還能保證收益回報的穩定性；即便是在經歷了金融風險後，該類投資也有較強的抗風險能力，並能儘量保證收益的相對平穩性。
海外社會責任指數和社會責任投資的發展歷程給中國社會責任的指數化發展提供可靠參考價值和經驗。未來我們的社會責任投資的發展，也將突破傳統單一的金融目標，追求金融與社會、環境目標的高度統一，實現資金來源、資金投資、投資效果最廣泛的社會性和長期性，為投資市場開闢更廣闊的發展空間。
MSCI KLD 400社會指數
多米尼400社會指數（KLD’s Domini 400 Social Index）是美國第一個以社會和環境主題為篩選標準的指數。該指數旨在為社會責任型投資者提供一個比較基準，並幫助投資者了解社會責任評選準則對公司財務績效的影響。同時多米尼400社會指數擁有非常低的流動率，一年大約是6-8%的水平，與標準普爾500指數的流動程度相似。會造成此現象的一個主要因素是因為使用該指數的投資者主要是具有中長期持有社會責任績效良好公司股票的投資策略的人。
圖一：MSCI KLD 400社會指數的累計收益表現（1997/8月-2012/8月,美元）
數據來源：摩根史坦利資料庫
圖二：指數風險與回報特徵(1990/8/30 -2012/8/30，美元)
指數名稱 | 成交額（%） | 年華標準差 | 夏普比率 | ||||
3年 | 5年 | 10年 | 3年 | 5年 | 10年 | ||
MSCI KLD 400 Social Index | 7.49 | 15.16 | 18.8 | 15.63 | 0.8 | 0.11 | 0.33 |
MSCI USA | 2.99 | 15.76 | 19.23 | 15.74 | 0.88 | 0.11 | 0.36 |
數據來源：摩根史坦利資料庫
從圖一和圖二可見，MSCI KLD 400社會指數自1997年至2012年，指數整體跑贏MSCI USA，並且在2000年2月和2007年8月創下新高。從其經歷金融危機整體情況來看，MSCI KLD 400社會指數的抗風險能力比較堅挺。此外，該指數3年、5年、10年的年華標準差都要小於MSCI USA。由此可見，MSCI KLD 400社會指數在給予較高的回報的同時也有著較小的風險。
2010年9月1日，該指數更名為MSCI KLD400 社會指數（MSCI KLD 400 Social Index）。在社會責任主題類別下，MSCI有基於全球市場的MSCI World SRI系列和基於美國市場的MSCI KLD 400 社會指數。市場上比較知名的跟蹤這些指數的產品有iShares MSCI KLD 400 Social Index Fund (DSI，目前淨資產約1。71億美元)和iShares MSCI USA ESG Select Social Index Fund (KLD，目前淨資產約1.73億美元)。
道瓊斯可持續發展指數
該指數是由道瓊斯指數和SAM集團於1999年聯合推出的，是計算時間最長的全球可持續發展指數，主要是從經濟、社會及環境三個方面，以投資角度評價企業可持續發展能力，套用同行業最優法則選取道瓊斯全球股票市場上最大的2500公司中前10%的公司。
目前，隨著眾多的市場參與者使用該指數系列，該市場基準受到越來越多的關注。很多公司已把成為DJSI 的成份股作為企業目標，一些公司把內部評估、獎金派發與納入指數掛鈎，另外一些公司把從SAM 評估中得到的反饋當作實施自身改進的動力。在持續改進的背景下，有效選取DJSI 成份股的同業最優法則也在逐年提高準入門檻。因此，該指數系列為企業提高自身可持續發展提供了強大動力。
DJSI包括基準指數（道瓊斯可持續發展全球指數等）、藍籌股指數（道瓊斯可持續發展全球80指數等）以及一些特殊指數和定製的從屬指數。DJSI被認為是全球社會責任投資的參考標桿之一，目前全球有來自15個國家的資產管理公司和銀行的近55隻產品在使用DJSI，而以DJSI為資產配置的共同基金、獨立賬戶以及ETF的總資產規模接近60億美元。
現有社會責任指數的發展摘要
海外社會責任指數，在經歷過股市大起大落後，其良好穩定的收益回報給資本投資留下了鮮活的印跡，同時也為中國社會責任指數的發展提供了有價值的參考經驗。目前市場上社會責任主題指數主要包括CBN-興業社會責任指數、巨潮治理指數、巨潮環保指數等。此類主題指數能得以發展，主要還是體現了當代社會對於企業社會責任的一種共識，即堅持經濟利益和社會利益並舉的企業，不僅可以擁有良好聲譽，而且這樣回饋社會、回饋員工的投資將成為發展優質企業的一條捷徑。
圖四：社會責任指數與大盤指數的走勢圖對比（2009.6.30 - 2012.8.31）
表一：社會責任指數與大盤指數的收益風險對比
指數名稱 | 2012上半年累計收益 | 年華波動率 | 日收益夏普比率 |
CBN-興業社會責任 | 6.36% | 22.30% | 3.80% |
上證綜指 | 1.18% | 18.03% | 0.70% |
滬深300 | 6.34% | 21.14% | 4.00% |
巨潮治理 | 4.47% | 19.24% | 3.00% |
數據來源：巨潮資料庫
從圖四和表一中可看出，企業社會責任不僅能提升企業社會形象，同時其給來的經濟效益和風控能力也不可小覷。
自2009年6月30日以來，CBN-興業社會責任指數和巨潮環保指數展現了社會責任主題指數的獨特穩定優勢，其累計收益明顯跑贏大盤。同期，巨潮治理緊跟大盤指數，整體來看，也要好於大盤。再從指數風險方面來看，CBN-興業社會責任指數的年華波動率要小於上證綜指1.16%，而其2012上半年的累計收益卻高於上證綜指5.18%，並且其單位風險所獲得的風險回報相對較高，平均淨值增長率超過了無風險利率。
以CBN-興業社會責任、巨潮治理、巨潮環保為例的社會責任指數，日前正以良好的運作態勢，展現了社會責任指數化投資在未來擁有較大發展空間的可能性和優越性。未來這樣結合經濟效益價值和社會影響的投資方式也將成為企業可持續發展的主要方式。
海內外社會責任指數的行業覆蓋率差異
圖五：最新一期海內外社會責任指數的行業覆蓋率差異
行業 | MSCI KLD 400 Social Index | Dow Jones Sustainability World Index | CBN-興業社會責任 | 巨潮治理 | 巨潮環保 |
信息技術 | 24.73% | 10.24% | 1.60% | 1.10% | 16.20% |
醫藥衛生 | 14.75% | 13.80% | 3.30% | 3.90% | - |
主要消費 | 13.63% | 6.70% | 3.10% | 3.00% | - |
金融 | 13.16% | 19.73% | 22.30% | 48.10% | 5.40% |
可選消費 | 13.09% | 13.38% | 11.30% | 11.30% | 6.30% |
工業 | 9.60% | 12.56% | 15.90% | 11.30% | 26.40% |
能源 | 5.13% | 7.00% | 19.60% | 8.70% | 12.80% |
材料 | 2.60% | 9.23% | 18.80% | 9.20% | 19.20% |
公用事業 | 1.93% | 3.08% | 1.00% | 2.40% | 13.70% |
電信業務 | 1.38% | 4.26% | 3.10% | 1.00% | - |
數據來源：摩根史坦利、道瓊斯和巨潮資料庫
行業覆蓋不同之處
對比海內外社會責任指數的行業覆蓋率可見，海外社會責任指數在信息技術、醫藥衛生和主要消費方面分配較多權重。在信息技術行業，MSCI KLD 400社會指數和道瓊斯可持續發展指數分別給予了24.7%和10.24%的權重，而CBN-興業社會責任和巨潮治理在此行業分配的權重小於2%。在醫藥衛生行業，MSCI KLD 400社會指數和道瓊斯可持續發展指數給予了約14%的權重，而CBN-興業社會責任和巨潮治理分配於該行業的權重約為4%。此外，海外社會責任指數在主要消費、可選消費板塊分配的權重也要高於國內社會責任指數。
相較而言，國內社會責任指數在金融、工業、能源和材料行業分配了更多的權重。巨潮治理在金融地產分配了48.1%的權重，CBN-興業社會責任指數也給予了22.3%的權重。在工業方面，巨潮環保給予了26.4%的權重，而CBN-興業社會責任指數也給予了16%的權重。另外，在能源方面，國內的社會責任指數給予的權重平均超過海外社會責任指數7.64%，在材料方面給予的權重平均超過9.82%。
在各國不同的經濟發展格局中，行業的競爭優勢決定了社會責任指數中該行業的權重分布。雖然我國已走上經濟高速發展的台階，但是經濟的快速發展多源於金融、工業、能源和材料行業的帶動，所以此類行業在社會責任指數中占居較大的行業比重。我們的高科技行業還正在發展初級，與海外高新技術還有一段差距，所以信息技術、醫藥衛生和主要消費方面在社會責任指數中的行業權重較小。
由此可見，市場上現有的社會責任指數能清晰展現經濟市場中各行業之間的競爭博弈、優勝劣汰。其良好的經濟代表性和相關性，為投資估值提供了可靠的依據。同時，無論哪類行業在經濟發展中更具主導地位，追求有內涵的、可持續的和負責任的商業將是不變的主題。
行業覆蓋的相同之處
行業的經濟效益通常都帶有一定的周期性，因此良好的行業均衡性能有效降低行業輪動的風險，並且風險調整後獲得高收益的可能性更高。從圖五中比較可發現，CBN-興業社會責任指數的行業分布顯然更加均衡。與海外經典社會責任指數相類似，CBN-興業社會責任指數具有良好的行業代表性，是一個能代表市場的可投資指數。
CBN-興業社會責任指數半年調整一次成份股和行業覆蓋率，以便緊跟市場擴容的方向、體現市場結構的完善性。新政策的推出對現有行業造成的影響也將及時地反映在社會責任指數的行業分布中。這就相當於是定向投資的一個“行情指引標”，為各類風格化投資、風險性投資、收益穩固性投資等提供了更多參考價值。
從CBN-興業社會責任指數的歷年行業覆蓋率發現，相對新興產業的行業占比正逐年升高，即電信業務可選消費 信息技術 醫藥衛生 主要消費。這是海外經驗指引我國社會責任指數發展的體現。隨著經濟發展正逐步向有內涵、有未來的增長方式轉變，不靠社會成本透支而獲得成功的理念，將給社會責任投資帶來更多的機會，同時也將成為資本投資的主題。
社會責任指數化投資的優越性
恰逢指數化投資高速發展的當下，金融風險的陰影逐漸在中國淡去，社會責任關注度的提高給予了以此為中心的指數化投資一個良好的成長契機。穩定的投資收益回報將是未來投資的普遍取向；並且，社會責任的指數化投資在未來以獨特的優勢突破當前經濟市場困境將是一件大機率的事情。
企業社會責任是從社會、道德、法律、環境、經營等多維度締造企業的多元化價值。“陽光型”的企業也將是經濟發展遭遇瓶頸時最好的“解毒劑”，將引領市場走向更可持續發展的那片藍天。由此，參考社會責任指數的投資也有長期給予投資者豐厚回報的潛力。
由於各國經濟環境迥異，社會責任指數的發展，一方面符合各地經濟環境的需求，是一面反映不同市場行情需求的鏡子。比起跟蹤大盤指數的一籃子投資，社會責任指數導向的投資更具潛在增長性。
另一方面，隨著多元化投資隊伍的不斷壯大、全流通市場成為常態加之監管效率的不斷加強，社會責任在企業運行中的有效性將會進一步提升。隨著企業逐步加強履行社會責任，此類企業占市場市值比重也不斷增加，社會責任為主題的指數跑贏市場的可能性越來越大。
社會責任導向的投資收益空間，使經濟、社會、環境和文化之間產生一種可持續性的平衡，這種平衡將比一般投資帶來更高的利潤。在社會責任投資的發展中，我們呼喚那些有遠見、有責任感、有專業精神的企業，主動擔負起推動社會可持續發展的責任，我們也期待更多企業把“創造更和諧的商業環境，成為更文明的企業公民”作為一種生命的自覺。
