《政府干預、內部人控制與企業併購決策》是依託中國礦業大學，由高燕燕擔任項目負責人的青年科學基金項目。
基本介紹
- 中文名：政府干預、內部人控制與企業併購決策
- 項目類別：青年科學基金項目
- 項目負責人：高燕燕
- 依託單位：中國礦業大學
項目摘要,結題摘要,
項目摘要
轉軌經濟體制下，國有企業公司治理表現出政府干預和內部人控制的雙重特徵，從而使得當前我國資本市場如火如荼的併購活動，也勢必表現出其獨有特點。本課題通過引入政府巨觀經濟干預權和管理層內部人控制權， 構建兩者對併購協同效應、產權配置、路徑選擇影響的決策模型，以解決企業是否併購、如何併購、併購效果如何三大難題。通過數理和實證分析，計量併購協同效應的成本和收益，論證管理層內部人控制權對併購可行性決策的影響（是否併購）。通過現場調研和數值模擬，論證政府巨觀經濟干預權對併購企業產權邊界和產權配置的作用機理；通過規範和實證分析，論證政府與內部人對橫向及縱向併購路徑選擇的影響（如何併購）。最後通過併購對市場結構、市場績效和財務績效的價值效應，論證併購效果如何。本課題對我國企業通過併購發揮協同效應，提升公司價值提供理論依據及操作指引，為監管部門更好地規範企業併購活動提供決策支持。
結題摘要
本課題圍繞政府干預、內部人控制對企業併購決策的影響這一主題，研究的主要內容包括：（1）國有企業併購現狀。受近年併購利好政策頻出、企業轉型升級以及IPO發行緩慢等因素影響，國企併購數量和規模都呈現井噴。其中極易導致企業價值毀損而倍受詬病的多元化併購約占併購數量的40%，尤其風險巨大的無關多元化併購屢屢發生，與西方企業“歸核化”形成鮮明對比，構成多元化併購異象。（2）政府干預和內部人控制影響企業併購決策的制度背景。國有股“一股獨大”的股權結構造成國有股東行政上“超強”控制和產權上“超弱”控制並存，是政府和內部人干預國企併購決策的根源。現行不合理的財稅分配體制、資本市場不完善和固有弊端、基於GDP的業績考核和晉升制度、內部人激勵不足、內部制衡機制失靈，以及地方政府的庇護、默許等使得政府和內部人有動機和能力將自身目標異化於企業併購活動中。（3）政府和內部人影響併購決策的動機。中央政府干預併購目標是保證全社會資源配置效率和國有資產保值增值，因此對併購的作用更體現出社會性和全局性，較少干預微觀併購活動。地方政府肩負更具體的政治和社會目標，為擴大財政收入或化解破產的不利影響，甚至幫助官員追逐個人利益，會更多介入地方國企併購。內部人為構建“商業帝國”以實現個人利益最大化或迎合政府要求也會不惜犧牲所有者利益來推動企業併購。（4）勾勒出政府和內部人對多元化併購的影響路徑。發現政府和內部人會通過影響企業關鍵資源配置進而影響多元化併購類型決策，但影響方式和偏好的多元化類型有所不同：政府更多利用掌控的資源間接引導實施相關多元化併購，內部人更多採用直接影響決策方式促成無關多元化併購。在國企多元化併購決策中，政府干預起主導作用。（5）探索政府和內部人對併購對象選擇的影響。國企選擇併購對象時表現出明顯的行業偏好、關聯交易偏好和同區域偏好，政府干預和內部人控制是偏好的主要決定因素；受地方政府目標多元性和尋租等問題影響，地方國企的關聯交易偏好和同區域偏好比央企更明顯。（6）通過市場反應和財務績效變化，論證政府干預和內部人控制對併購經濟後果的作用。多元化併購短期內毀損企業價值，存在“績效悖論”，但隨著時間推移協同效應得以發揮，價值毀損逐漸被抵消。政府干預對併購經濟後果具有積極意義，證實了“支持之手”理論，內部人控制對經濟後果具有負面作用。課題最後提出減少政府和內部人對併購不當干預、規範併購活動相關建議。
