《控制權市場的懲戒作用、制度環境與利益侵占行為研究》是依託中山大學，由陳玉罡擔任項目負責人的青年科學基金項目。
基本介紹
- 中文名：控制權市場的懲戒作用、制度環境與利益侵占行為研究
- 項目類別：青年科學基金項目
- 項目負責人：陳玉罡
- 依託單位：中山大學
中文摘要,結題摘要,
中文摘要
有不少上市公司為了擴大規模採用收購控制權等資本運作手段成為主並公司，但卻在不到幾年的時間裡，又被其他上市公司收購而成為目標公司。如果收購公司進行了毀損公司價值的收購行為後，反過來成為了被收購的目標，這意味著控制權市場能發揮懲戒作用。在制度環境能使控制權市場保持良性發展的情況下，試圖掏空上市公司的大股東也存在控制權旁落的威脅，他們在獲得控制權後也可能因為績效不佳而受到控制權的懲戒作用使得控制權再度易主，這樣他們的掏空行為就會受到抑制。但如果控制權市場的懲戒作用無法發揮，大股東的掏空動機將增強。因此，研究控制權市場如何發揮懲戒作用、制度環境對其懲戒作用的制約、以及這種制約導致的大股東利益侵占行為之間有何關聯，將幫助我們發揮控制權市場的正面作用，同時也為抑制大股東利益侵占行為、保護中小投資者利益提供理論支持和經驗參考。
結題摘要
當劣質收購公司被別的公司收購，控制權市場起到了懲戒作用。課題組建立了分析控制權市場懲戒作用的框架和理論模型，並通過實證研究分析了外部制度環境和內部公司治理如何制約控制權市場的懲戒作用以及控制權市場作用受到制約後對大股東侵占行為的影響。我們發現： （1）流動性越弱、槓桿越高、成長率越高、現金流越多、規模越小的國有控股的劣質收購公司，其更容易發生控制權轉移，而主營業務收益率越高、公司價值越大、規模越小的非國有控股的劣質收購公司，則被控制權市場懲戒的可能性越大。 （2）控股股東持股比例越高，控制權市場的懲戒作用越小；非國有控股的劣質收購公司比國有控股的劣質收購公司更容易受到控制權市場的懲戒。 （3）投資者保護較差的時候，控制權市場的懲戒作用較強；當投資者保護增強後，控制權市場的懲戒作用減弱。投資者保護制度和控制權市場之間存在一定程度的替代關係。 （4）由於控制權市場的懲戒作用缺失，劣質收購公司的掏空行為比其他公司更嚴重，即“幹了壞事的公司還會幹其他壞事”。 （5）儘管控制權市場的懲戒作用缺失，即劣質收購公司很難被別的公司收購，但我們也發現對於存在掏空行為的公司，併購能起到降低掏空行為的作用。實證研究的結果表明掏空行為越嚴重的上市公司，其業績越差；當上市公司被收購後，其掏空行為顯著下降；上市公司被收購前的掏空行為越嚴重，被收購期間給股東帶來的財富效應越大。 （6）通過研究鄂武商的控制權爭奪案，我們發現私有收益是造成本次控制權爭奪的一個重要原因。由於民營企業的掏空行為表現比國有企業更嚴重，因此投資者更傾向於支持原來的國有控股股東。課題組按計畫完成了課題，分別在《管理科學學報》、《中山大學學報》、《軟科學》、《財經研究》、《證券市場導報》、《審計與經濟研究》發表了7篇論文。
