投資過多理論

資過多，即生產資料的生產過多，而消費資料的生產則相對不足來解釋危機，最先始於俄國的Μ.И.杜岡－巴拉諾夫斯基（1865～1919）和德國的A·施皮特霍夫（1873～1957）。其後的主要代表者有瑞典G·卡塞爾（1866～1945）和K·維克塞爾（1851～1926）。英國A.C.庇古和D·H·羅伯遜（1890～1963）在第一次世界大戰後的著作中用多種原因來解釋危機，投資過多也是原因之一。投資過多論者一般根據經濟周期的如下事實，即固定資本的生產在高漲階段有很大增加，在蕭條階段減縮很多，而消費資料的生產在經濟周期各階段則變動不多。

基本介紹

• 中文名：投資過多理論
• 時間：1873～1957
• 學科：經濟學
• 套用：投資分析

簡介

投資過多，即生產資料的生產過多，而消費資料的生產則相對不足來解釋危機

，最先始於俄國的Μ.И.杜岡－巴拉諾夫斯基（1865～1919）和德國的A.施皮特霍夫（1873～1957）。其後的主要代表者有瑞典G.卡塞爾（1866～1945）和K.維克塞爾（1851～1926）。英國A.C.庇古和D.H.羅伯遜（1890～1963）在第一次世界大戰後的著作中用多種原因來解釋危機，投資過多也是原因之一。投資過多論者一般根據經濟周期的如下事實，即固定資本的生產在高漲階段有很大增加，在蕭條階段減縮很多，而消費資料的生產在經濟周期各階段則變動不多。他們一般把經濟高漲的動因，歸結為新技術的發明，新市場的開拓以及蕭條階段利率很低。至於危機的產生，據認為是由於高漲階段的生產資料的生產過多或供給過多。所謂生產資料的供給過多，可看做是對生產資料的需求不足，後者則可看做是由於儲蓄不足，而儲蓄不足則可看做是消費過多。所以這種理論又可稱為資本短缺理論或消費過多理論。

投資過多理論

消費不足論是以經濟沒有達到充分就業為前提的，投資過多論（資本短缺或消費過多）的經濟周期理論則是以充分就業為隱含的前提的。根據對引起投資原因解釋的不同，投資過度理論又可分為兩派，一派認為是貨幣引起了投資過度，稱為貨幣投資過度理論；另一派則認為是新發明、新市場開闢等非貨幣因素引起了投資過度，稱為非貨幣投資過度理論。

關於貨幣投資過度理論

倡導者

貨幣投資過度理論的倡導者是奧地利學派的代表哈耶克等，其基本特點是認為貨幣金融當局的信用膨脹政策是破壞經濟體系的均衡引起經濟擴張並由此導致危機和蕭條的根本原因。即認為如果沒有信用膨脹，則生產結構失調以及由此產生的危機都不會出現。但是，也不把危機解

釋為純貨幣現象，即不把之所以爆發經濟危機解釋為純粹是由於信用膨脹和經濟擴張後期的信用緊縮所造成的，而是認為危機之所以出現仍是由於貨幣因素所引起的物質生產領域的兩大部門之間的配合比率的失調，即相對消費資料生產部門而言，生產資料生產部門是過度擴張了。

投資過多理論

認為

貨幣的投資過度論認為只要銀行擴張信貸，導致市場利率低於自然利率，工商企業貸款的投資對生產資料（主要是建築材料和機器）的需求增加。由於是以充分就業為前提，所以因銀行膨脹信用引起的投資和生產資料需求的擴大，只能是把原來用於製造消費品的生產資料轉用於製造資本財貨，因而勢必相應地引起消費品產量的減少和價格的上漲。那些貨幣收入不變或貨幣收入的增長落後於消費品價格上漲的消費者，將因消費品價格的上漲而非自願地縮減他們的消費，這種現象稱為“強迫儲蓄”。

(1)當銀行擴張的信用通過資本家的投資變成人們的貨幣收入之後，消費者勢必會恢復他們原有的消費，於是引起消費品的需求比生產資料的需求增長得更多，消費品的供給減少，需求反而增加，消費品價格上漲。

(2)銀行由於法律或營業習慣的限制，不可能無限地擴大信用。這兩個因素共同作用的結果表現為貨幣資本供給的短缺。貨幣資本供給的短缺將引起兩種結果：

一個是工商企業在繁榮階段進行的投資（建造廠房添加設備）半途而廢不能完成；

另一個是已經生產出來的資本財貨因需求不足而價格下降，存貨積壓。這就是經濟危機。

投資活動超過了資本貨幣的供給

所以這一理論所說的投資過多或者生產資料生產過剩，並不是指消費品生產部門因生產過剩而減少對生產資料的需求，而是指資本家的投資活動超過了資本貨幣的供給，所以貨幣的投資過多論可以更確切地稱為資本短缺理論，即危機根源於貨幣資本的供給落後於貨幣資本的需求。至於貨幣資本之所以短缺，除了銀行停止信用膨脹之外，按照哈耶克的說法，還因為當銀行膨脹的信用變成消費者收入之後，它們將恢復其原有的消費，所以資本短缺又可視為源於消費過多。按照這一理論，只要消費者減少消費，從而增加儲蓄，增加貨幣資本的供給，就可預防危機的爆發，所以貨幣的投資過多理論又可稱為消費過多（儲蓄不足）危機論。

以充分就業為出發點

總之，哈耶克等的危機理論，以充分就業的巨觀均衡為出發點。認為危機之所以爆發，乃是導源於充分就業條件下銀行部門膨脹信用引起的投資擴張，破壞了社會生產兩大部類之間的供求均衡和配合比例，即生產資料和消費資料之間的配合比例，跟貨幣總支出在這兩大部類產品之間的配置比例（這就是人們的收入在個人消費和個人儲蓄之間的配置比例）互不協調，也就是說，從社會需求在這兩大類產品之間的配置比例來看，生產資料生產部門過度擴張了。

關於非貨幣投資過度理論

用非貨幣因素的投資過多論來解釋危機的代表人物是瑞典經濟學家卡塞爾。

與貨幣投資過度論的主要區別

非貨幣投資過度論與貨幣投資過度論的主要區別，是非貨幣投資過度論著重 從生產過程本身來解釋危機，並不把貨幣因素看成是引起經濟周期之最初因素。在這一理論中，貨幣信貸膨脹是經濟擴張的必要條件，但貨幣因素仍處於從屬的被動地位。非貨幣投資過度論認為高漲的主要動因是新技術的發明、新市場的開拓以及蕭條階段利率的低落。

投資過多理論

促進投資活躍因素

這些因素促進投資活躍，於是生產資料（尤其是鋼鐵、機器和建築材料等）和耐用消費品（住宅、房屋、家具等）的生產大量增加，這就是經濟的高漲階段。當經濟高漲達到後期，由於貨幣工資上漲和使用生產效率較低的生產要素，成本提高，利潤下跌，這樣貨幣資本的供給減少，於是形成對生產資料的需求減少。而生產資料和耐用消費品的供給大大增加了。這樣，生產資料和耐用消費品的供給增加而其需求逐漸減少，終究會出現因貨幣資本供給不足（這種供給代表對生產資料的需求）以致使生產資料和耐用消費品生產部門生產過剩的經濟危機。非貨幣投資過度論還認為上述貨幣資本的短缺引起的經濟危機並不是純貨幣現象，貨幣資本的短缺實際上代表的是某些實質資本的匱乏，即勞動力和生活資料的缺少，因而增加貨幣信用的供給並不能防止危機。原料和生產設備之所以不能被充分利用起來以建造更多的新的生產設備和耐用消費品，只是因為缺乏必需的用於投資的勞動力和消費品。

所以按照卡塞爾的看法，如果在高漲後期縮減消費，增加儲蓄，這從貨幣方面看來就是增加貨幣資本的供給，在實物方面看來就是使得一部分用於製造消費品的勞動力和其他生產資源轉用於生產資料生產部門，這就意味著有足夠的貨幣資本和實質資本，使那些已經生產出來的原材料和設備繼續被利用起來，從而防止危機的出現。

這樣，卡塞爾得出了與哈耶克完全一樣的結論：

危機的出現

是因為固定資本貨物的生產過多，至於固定資本貨物之所以供過於求，並不是因為消費者的需求不足，而是由於資本家的儲蓄（這代表貨幣資本的供給或對資本物的需求）落後於固定資本物的生產。他說“典型的現代商業繁榮並不意味著生產過多，也不意味著高估了消費者的需求或者高估了社會對固定資本的服務的需要，而是高估了資本的供給或可用來購買已生產的實質資本的儲蓄量。真正高估了的是公眾之提供足夠儲蓄的能力。”

關於投資過多周期理論

奧地利學派強調經濟擴張所形成的生產結構的失衡或失調在經濟周期性中的作用，而這種經濟擴張是由貨幣因素引起的，其代表人物如哈耶克。任何時候社會存在的生產結構都 不是偶然的或非理性的，它是企業家根據消費者的需求，通過對廠房、設備的投資而建立起來的。使用的設備種類和數量都部分地依賴於當時的科技狀況。同樣，資本與勞動力的相對成本也非常重要，企業將追求成本最小化的生產要素的組合。要使經濟處於均衡狀態，生產模式要與消費模式相適應。而消費模式取決於人們的收入在支出與儲蓄間的分配，以及支出在各種不同商品上的分配狀況。隨著生產的增加，如果同人們的支出與儲蓄不相協調，相聯繫的資本品生產與消費品生產發展之間不相協調，那么就發生了所謂的“縱向的不平衡和失調”。如果與消費者的支出在各類消費品間的分配不協調，或者與生產者的支出在各種生產要素投入方面的配置不協調，屬於同一行列的各工業部門之間的發展不相適應，那么就發生了“橫向的不平衡或失調”。所謂的“橫向”或“縱向”的失調是針對不同部門間關係的性質而言的。哈耶克把原材料經中間產品到最終消費看成是依次由前到後，由高到低的生產過程。生產消費品的部門被認為屬於一個“較後的較低的行列”，而生產資本品的部門被認為是屬於一個“較前”或“較高”的行列。 貨幣過度投資理論用於解釋周期的另一個基本概念是“自然利息率”，它是指對借貸資本的需求恰恰與儲蓄的供給相等時的利率，這個利率與貨幣利率或市場利率不等。如果市場利率低於自然利率，對信貸的需求會上升，超過儲蓄的供給，供給不足的部分可以由銀行信貸的創造來彌補，這會引起通貨膨脹；如果市場利率高於自然利率，對信貸的需求將會下降，結果部分儲蓄供給將會閒置，從而發生通貨緊縮。

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