投機與金融市場質量關係研究

《投機與金融市場質量關係研究》是依託上海交通大學，由馮芸擔任項目負責人的面上項目。

基本介紹

• 中文名：投機與金融市場質量關係研究
• 項目類別：面上項目
• 項目負責人：馮芸
• 依託單位：上海交通大學

項目摘要

本項目從發揮金融市場應有的基本功能出發，著重研究投機行為對金融市場質量的影響。以期貨市場為主要研究對象，通過對期貨市場中投機行為的分類和描述，提出綜合利用微觀交易賬戶數據、市場交易數據和經濟基本面等信息構造的投機指標，度量市場投機程度；對期貨市場質量進行描述，將期貨市場基本功能的實現列入市場質量範疇，設計市場質量指標；利用動態經濟系統建模方法和基於智慧型體計算機仿真模型，分析不同類型投機、市場參與者之間的互動作用、市場結構和信息結構等對現貨價格和期貨價格運動規律的影響，解釋投機行為引發的一系列正反饋機制形成的條件和機理，及其在風險事件或危機事件演變中的作用，最終對套期保值效果、套利效果、市場穩健性等市場質量產生的影響；在經濟學機理分析和計算機仿真的基礎上，從提高市場質量的角度，提出有效的控制、約束和管理措施，使得微觀主體的行為、關係和制度要素組合對市場質量的影響朝著良好預期的目標方向發展。

結題摘要

金融創新的本意在於更好地配置資源和管理風險，但是部分個體的過度投機行為和市場操縱行為，卻往往將金融創新引向人們預期的反面。與此同時，文獻對投機作用的理解尚不全面，監管層對投機行為的監管存在一刀切現象，亟需對投機行為的影響展開分類研究。 本項目從發揮金融市場應有的基本功能出發，著重研究投機行為對金融市場質量的差異化影響。有助於更加深入地認識和了解不同投機行為的特徵和影響，完善相關監管政策和規則。 通過對期貨市場中投機行為的分類和描述，將超出由經濟基本面因素決定的套保值需求頭寸部分，作為度量市場投機度的依據。其次，對上述超出套期保值需求的投機性交易分別從兩個不同區分維度上做進一步分類。其一，根據投機交易動機和交易策略的差異，將異質性投機行為分為短期投機、中期投機以及長期投機三類。其二，投機性交易還可以劃分為競爭性投機交易和操縱性投機交易。後者往往干擾期貨市場基本功能的正常發揮。而前者則為市場提供必要的流動性，促進市場的價格發現功能。 對金融市場質量的關注回歸其基本功能。在期貨市場上，重點考慮利用期貨市場正常功能的套期保值和套利過程是否能夠順利完成和相應成本。在對貨幣市場的質量描述中，主要從貨幣價格的可操縱性角度展開。理論研究了全球主要貨幣市場LIBOR形成機制中計算方法對操縱行為的影響，為我國SHIBOR的形成機制提供理論參考。同時，利用Benford法則實證檢驗我國SHIBOR是否存在操縱行為，並對檢驗結果背後的經濟原因提供可能的解釋。 利用動態經濟系統建模方法，從理論和實證兩個角度研究不同類型投機、市場參與者之間的互動作用和現貨市場特徵等對金融市場質量的影響。研究結果表明，股指期貨的推出後，投機行為更多地加劇了短期收益波動，但並非所有投機性交易會導致市場波動。日內投機行為會加劇現貨市場波動，而預期到的價值型投機行為則會降低市場波動。研究也確認了現貨市場需求特徵會影響期貨市場中的投機度和市場基本質量。通過對企業微觀數據的分析，項目提出用於識別企業運用商品期貨進行套期保值和投機的方法，並分析了兩種不同期貨交易行為對企業經營業績波動和公司股價的影響 運用基於智慧型體的計算機仿真平台，一方面研究操縱性投機行為對市場其他參與者的負面影響，指出單純提高交易保證金比例未必有利於扼制市場操縱。另一方面，指出對於股指期貨的交易限制措施在短期內有效，但中長期內無法發揮股指期貨基本功能。