央行溝通、傳統貨幣政策與巨觀經濟穩定化

《央行溝通、傳統貨幣政策與巨觀經濟穩定化》是依託中山大學，由林建浩擔任項目負責人的青年科學基金項目。

基本介紹

• 中文名：央行溝通、傳統貨幣政策與巨觀經濟穩定化
• 項目類別：青年科學基金項目
• 項目負責人：林建浩
• 依託單位：中山大學

中文摘要

自金融危機以來，各國央行傳統貨幣政策的操作空間愈發有限，央行溝通成為重要的政策工具。根據刻畫中國巨觀經濟現實的需要，本項目創新性地設定和套用巨觀經濟研究的兩大模型框架- - 結構向量自回歸模型和動態隨機一般均衡模型，基於此對央行溝通與傳統貨幣政策的巨觀經濟效應進行系統研究。本項目旨在對以下問題進行探索：第一，在科學測度央行溝通的基礎上，揭示我國央行溝通在時域和頻域上的經驗規律；第二，在同一框架中考察央行溝通與傳統貨幣政策的巨觀經濟效應在強度與持續性上的不同表現，並且突破已有研究的局限，同時關注其對通脹預期、通脹以及產出增長穩定化的影響；第三，根據央行溝通的信息的明確性與模糊性之分，進一步探索不同的央行溝通信息類型是否具有異質性巨觀經濟效應；第四，基於DSGE模型，設定實踐中常見的三類央行溝通策略，研究其對傳統貨幣政策的影響途徑，進而揭示我國巨觀經濟波動諸多典型事實背後的理論機制。

結題摘要

自金融危機以來，各國央行的貨幣政策實踐遇到前所未有的挑戰。已開發國家的利率政策面臨著零利率下限問題，在傳統貨幣政策使用空間有限的情況下，央行溝通這一新的貨幣政策工具成為各國央行的重要選擇。相比已開發國家，中國的貨幣政策是價格型和數量型並用，雖然利率政策目前尚未出現零利率下限問題，但數量型貨幣政策的使用一直受困於保增長和控通脹的兩難境地。而且，中國貨幣政策正處於由量向價的轉型過程中，貨幣政策已不可避免地陷入政策有效性大幅下降的困境。在此背景下，考察央行溝通這一新型工具的調控效果具有重要意義。本項目已完成以下研究工作：第一，建立條件馬爾科夫模型，測算發現延續大穩健與開啟增速換擋是新常態下巨觀經濟運行的兩大典型事實。第二，利用措辭提取方法，以《中國貨幣政策執行報告》為文本基礎，對中國央行溝通指數進行測度。第三，利用譜分析識別巨觀變數的主導頻域，進而採用小波方法分離出巨觀變數的低頻、經濟周期頻域以及高頻三種頻域成分，最後構建結構向量自回歸模型考察實際干預工具和央行信息溝通對於不同頻域成分的政策效果。第四，利用百度搜尋引擎，基於央行行長周小川從2003年上任至今做出的口頭溝通事件，進行中國央行口頭溝通指數的構建。第五，20世紀90年代以來，世界各國普遍追求貨幣政策的透明化，這一制度選擇成為央行實踐的重要現象，本項目對中國貨幣政策透明化的巨觀經濟效應進行實證分析。第六，將新近發展的因子擴展向量自回歸模型(FAVAR)和BL結構衝擊識別方法結合起來，建立了更具合理性和可靠性的FAVAR-BL模型框架，科學測算貨幣政策與股票價格變動的數量關係。第七，基於TVP-SV-FAVAR模型考察中國數量型貨幣政策有效性的時變演化特徵。第八，基於TVP-SV-VAR模型，在同一框架內分析價格型貨幣政策的系統性和非系統性效應。