多重模糊性，投資組合選擇及資本資產定價

《多重模糊性，投資組合選擇及資本資產定價》是依託清華大學，由張麗宏擔任項目負責人的面上項目。

基本介紹

• 中文名：多重模糊性，投資組合選擇及資本資產定價
• 依託單位：清華大學
• 項目負責人：張麗宏
• 項目類別：面上項目

項目摘要

本項目研究多重模糊性對投資者的投資組合選擇、投資後滿足感以及資本市場中風險資產價格的影響（通過投資者的投資行為）。投資者分為兩類, 一類指個體投資者, 一類是指保險公司。而多重模糊性針對個人是指由於經濟形勢的不明朗而導致的個體投資者對資本市場中資產回報率以及波動率的模糊性；對保險公司而言多重模糊性是指保險公司由於巨觀經濟基本面的不確定而產生的對風險資產的收益和未來純保費收入產生的模糊性。 本項目分別針對上述情形研究對應的最優投資組合策略, 分析各方面模糊性對投資策略的影響以及對投資者的價值函式的影響, 通過這些研究考察不同模糊性對投資者的影響渠道及影響力度, 從而指導投資者應如何平衡自己的關注力, 對更在意的模糊性可進行信息挖掘,從另一方面來講也可為相關部門提出建議儘量減少這方面的模糊性, 使資本市場對投資者更具有吸引力,從而更好地發揮資源配置作用。

結題摘要

模型的不確定性（也稱為模型的模糊性）廣泛地存在，並且這種不確定性具有多樣性、複雜性，如模型的類型不確定，或是模型類型確定但其中的某些參數不確定。在現實中決策者不僅會關心每個不確定性的影響機制和影響大小，而且還希望不同的不確定性的影響之間可以進行比較，從而把有限的精力投入到最大限度地去減小影響最大的那個參數的不確定性上。傳統的做法是用相對熵作為對已有的基準模型和備選模型之間差異的描述，構造懲罰函式，研究這種差異對決策的影響。這種做法的缺點是處理的情形單一，只能考慮與基準模型等價的備選模型，也就是說，備選模型下的零機率事件的集合與基準模型下的零機率事件集合必須完全一致，這顯然與現實不符合，因此所得的結論難免有失精準，更為重要的是該方法在理論上無法比較多重模糊性（模型不確定性）的不同作用。具體來講，在處理資產定價時，只能考慮資產收益均值的不確定性，而不能考慮其他一些重要參數例如收益的方差以及各個風險資產之間的相關係數對資產定價的影響。本項目試圖克服上述缺點，探討一種能夠處理任意參數的不確定或是模型不確定的通用方法，實現在同一個框架下的多重模糊性影響的可比性，在此之上可以研究多重模糊性（也就是模型不確定時有多個參數存在不確定性）對決策者決策的影響。特別地，研究多重模糊性對投資者的投資組合選擇以及資本資產定價的影響，從而對金融學中的資本資產定價理論提供新的理論框架。目前給出的理論框架實現了預期目標，該方法既簡單明了，又具有非常好的經濟意義，且與實際數據的校驗效果非常好。本項目的研究可套用於金融的一般研究，既能夠很好地認識模型不確定性的風險，給出這種風險的定價，並且實現模型不確定性風險與傳統意義下的風險的有效分離，全面認識風險，又可以在此基礎上進一步研究金融中模型不確定下的資本資產定價模型以及模型不確定性下的期權定價等重要理論。