博時裕益靈活配置混合型證券投資基金是博時基金髮行的一個混合型的基金理財產品
基本介紹
- 基金簡稱：博時裕益混合
- 基金類型：混合型
- 基金狀態：正常
- 基金公司：博時基金
- 基金管理費：1.50%
- 首募規模：13.95億
- 託管銀行：中國建設銀行股份有限公司
- 基金代碼：000219
- 成立日期：20130729
- 基金託管費：0.25%
投資目標,投資範圍,投資策略,收益分配原則,
投資目標
本基金以絕對收益為目標，投資目標分為下行風險控制和收益獲取兩個方面，風險控制目標優先。本基金以風險管理為核心，對資產配置、行業配置、個股投資等三個層面配以各有側重的風險管理和策略，力爭實現穩定的絕對回報。
投資範圍
本基金的投資範圍為具有良好流動性的金融工具，包括國內依法發行上市的股票（包括中小板、創業板及其他經中國證監會核准上市的股票）、債券、貨幣市場工具、權證、資產支持證券、股指期貨以及法律法規或中國證監會允許基金投資的其他金融工具（但須符合中國證監會的相關規定）。
如果法律法規或監管機構以後允許基金投資其他品種，本基金管理人在履行適當程式後，可以將其納入本基金的投資範圍。
投資策略
（一）資產配置策略
本基金的資產配置目標為“避險增值”，即以資產的多空配置達成兩個目標：一是規避或減小相關資產的趨勢下行對組合的影響，二是在某種資產趨勢上行時，使組合能跟蹤並匹配某類資產的市場表現。
基金管理人基於對經濟周期及資產價格發展變化的理解和判斷，在把握經濟周期性波動的基礎上，結合美林時鐘及Black－Litterman Model等大類資產配置模型，動態評估不同資產類在不同時期的投資價值、投資時機以及其風險收益特徵，追求股票、債券和貨幣等大類資產的靈活配置及資產的穩健增長。
中國經濟發展與其他規模經濟體一樣，具有明顯的周期性特徵。該周期性一般可以分為復甦，過熱，滯漲，衰退四個階段。復甦階段的特徵是：經濟成長加快，通貨膨脹降低，股票市場上漲，債券市場溫和上漲或保持高位。在此階段大類資產配置一般會選擇配置股票市場，行業配置一般會選擇成長類股票。過熱階段的特徵是：經濟成長速度減慢，通貨膨脹升高，股票市場仍保持高位，債券市場在央行的干預下開始下降，大宗商品市場則受益於實體經濟生產的需求及投資者對抗通脹的需求而保持較快上漲。在此階段一般會配置周期性價值股。滯漲階段的特徵是：經濟成長下降，通貨膨脹升高，股票、債券市場雙雙下降。大類資產配置一般會增加防守型貨幣市場工具進行資產配置，行業配置則一般會選擇防守價值型行業。衰退階段的特徵是：經濟成長繼續下降，通貨膨脹開始下降，股票市場下跌，債券市場則由於央行的干預開始上升。此階段的大類資產配置策略一般會配置債券市場。
基金管理人基於對經濟周期及資產價格發展變化的理解，通過定性和定量的方法分析巨觀經濟，資本市場，政策導向等各方面因素，建立基金管理人對各大類資產收益的絕對或相對預期，將這些預期輸入資產配置模型後，得出各大類資產配置權重。
（二）行業配置策略
作為資產配置的補充與完善，行業配置策略的目標定位於降低組合的波動性以及與市場的相關性。行業配置包括兩個方面的內容，一是事前對各行業板塊的波動及與市場相關性的測算，以此構建低波動性的行業組合；二是事中對各行業板塊的波動性、相關性進行更新測算，以便對行業組合進行再平衡。
基金管理人根據不同行業的盈利情況對經濟周期的敏感度，將行業分為周期性行業和穩定性行業兩大類。周期性行業通常是生產流通的中間環節，價格轉嫁能力取決於其對上下游的議價能力。穩定類行業是最終環節的生產商，一般很難將上升的成本轉移給終端消費者。基於對行業的大類劃分，基金管理人在行業配置過程之中採用不同的策略。
周期性行業通常與經濟活動中的投資支出關係密切，但由於在產業鏈上的位置不同，不同周期性行業之間的收益表現也不是同步的，有早周期行業、順周期行業以及後周期行業之分。故在不同的經濟景氣階段中，在周期性行業內部有可能通過輪動配置來獲取持續的超額收益。通常，基金管理人主要通過觀測各個行業的資產開支、庫存、價格、開工率等數據提前把握周期性行業內部的輪動規律。
整個經濟周期過程中，由於價格的波動，周期性公司與穩定性公司的利潤會呈現出此高彼低的趨勢，其分析的核心是生產商或批發價格（WPI）與零售價格（CPI）的關係。穩定類行業的收入彈性通常小於1，對經濟周期波動的敏感程度較低，與消費活動密切相關。通常在經濟上升到後期或者經濟下降到後期，穩定性行業是較好選擇。
在總結實際投資經驗的基礎上，基金管理人通過分析和持續跟蹤影響各個行業收益率的關鍵因子，及時調整在經濟周期不同階段的行業配置。
影響各個行業收益率的關鍵因子主要包括三類：一類是估值因子，如PE，PB，EV/EBITDA等；第二類為質量因子，包括毛利率、ROE等；第三類是經濟周期景氣指標，如利率、貸款增速、訂單、開工率等。不同行業的收益對不同因子的敏感度有很大的差別。例如，在部分周期性行業P/B指標非常有效。
除了基本面的因素外，各個行業股價收益的實現在很大程度是由估值的擴張和收縮所完成的。估值變動主要取決於投資者情緒。在買賣決策的關鍵時點上，某個行業往往僅與少數的幾個因素有關，而這幾個因素往往是決定行業估值變動方向和幅度的經濟周期景氣指標。基金管理人判斷行業拐點是否出現，配置時機是否到來的主要方法，在於把握經濟周期景氣以及市場情緒，了解到周期處於何處以及在周期的不同階段各個行業的表現。
（三）股票投資策略
基金管理人在資產配置和行業配置的大框架下，在股票投資方面遵循基本面研究和動量趨勢相結合的原則。首先，尋找清晰可持續盈利的目標公司和投資主題。其次，採用競爭優勢和價值鏈分析方法，通過調研和洞察力對企業所在的產業結構與發展、企業的競爭策略和措施和企業價值鏈進行深入判斷。第三，用財務和運營等相關數據進行企業價值評估。基金管理人考慮的主要財務評估指標有：
1、ROE質量分析
ROE 是全面分析公司業績的起點和根本，它表明管理層運用公司股東投入的資金創造收益的好壞程度。從長期看，公司股票價值取決於公司ROE 與公司權益資本成本之間的關係。ROE 分析也有助於權衡提高未來盈利的途徑。如果缺乏有效的進入壁壘，持續超常的盈利能力將引進競爭。偏離“正常”水平一般有兩個原因：一是行業環境和競爭戰略促使公司至少在短期內創造出正的超常（或負的超常）經濟收益，一是會計造成的歪曲。
2、EPS增長質量分析
基金管理人主要考慮EPS 增長的質量和可持續性，同時判斷增長的原因與公司戰略的吻合度，因為由於中小企業的業績基數比較低，判斷每股收益的增長質量尤為重要。通過分解損益表的成份，量化歸因分析不同因子對個股利潤的影響程度，經過實證驗證，研究EPS 增長需要考慮的因素包括：主行銷售增長，毛利率變動，其他利潤增長，三項費用變動，非營業利潤增長情況，稅率變動情況，經營活動現金流量變化。該系統是分析年與年、季度與季度每股收益變化的歸因分析與成份分析，通過這兩種分析來判斷個股每股收益增長的質量。
3、估值與市場預期分析
基金管理人使用逆向思考，考察市場價格是否合理，價格是否反映了企業的成長性，然後通過基本面來判斷這種成長性是否合理。另外的估值手段是通過歷史和目前ROE 與市場認為的P/B，P/E 比較來發現定價缺陷與機會。同時與當前賣方分析師的收益預測和評級進行比較。
4、企業特質分析
企業特質指企業的一些重要特性，對股票性質起到了決定性作用，比如收益變化幅度大的公司則其股票價格波動也較大。通過實證分析，主要考慮以下幾個因素：
（1）、企業規模：採用BV，CAP 和總資產。一般說來，考察成長型企業，規模也是一個有價值的參考指標。
（2）、槓桿比率：一般說來，財務槓桿越高，運營槓桿越高，股票波動越大。
（3）、增長性：採用收入的增長和利潤的增長。
（4）、股利：採用支付比率與股利率，一般來說，企業成長初期，股利支付不是一個關鍵因素。
（5）、收益的變化性：採用利潤、收入與每股經營現金流的變化性，一般來說，業績波動越大，股票價格波動越大。
（6）、業務分布：採用市場分布、產品分布和行業分布數據。
（7）、生產力：採用折舊/收入和資本支出/收入數據。
5、財務健康度分析
通過研究財務數據，來判別企業風險，數據採用三年財務報告數據；指標選擇選取反映公司收益、市場比率、成長、效率和風險的五大類指標。
（四）債券投資策略
在債券投資方面，基金管理人通過自上而下和自下而上相結合、定性分析和定量分析相補充的方法，確定資產在非信用類固定收益類證券（國家債券、中央銀行票據等）和信用類固定收益類證券之間的配置比例，靈活套用期限結構策略、信用策略、互換策略等，在合理管理並控制組合風險的前提下，最大化組合收益。
1、債券資產配置策略。
基金管理人結合自上而下和自下而上的方法，確定非信用類固定收益類證券和信用類固定收益類證券之間的配置比例。
“自上而下”的分析方法主要包括，根據各種巨觀經濟指標及金融數據，對未來的財政政策及貨幣政策做出判斷或預測；根據貨幣市場運行狀況及央行票據發行到期情況，對債券市場短期利率走勢進行判斷；根據近期債券市場的發行狀況及各交易主體的資金需求特點，對債券的發行利率進行判斷，進而對債券市場的走勢進行分析；根據近期的資金供需狀況，對債券市場的回購利率進行分析。
“自下而上”的分析方法主要包括，根據債券市場的當前交易數據，估計出債券市場當前的期限結構，並對隱含遠期利率、當期利差水平等進行分析，進而對未來的期限結構變動做出判斷；根據債券市場的歷史交易數據，估計出債券市場的歷史期限結構，並對歷史利率水平、歷史利差水平等進行分析，進而對未來的期限結構變動做出判斷。
綜合上述各種分析及對股票市場走勢的判斷，確定利率債、信用債、現金的比例。
2、券種配置
通常情況下，國債具有國家信用，其流動性比較好；金融債具有類國家信用，但流動性比國債差；而公司債、企業債則為企業信用，其流動性次於國債和金融債，但收益率一般比前兩者要高，此間收益率的差異體現為市場對信用風險的溢價補償。一般而言，當經濟處於上升周期時，市場的風險溢價會相應降低，從而體現在公司債、企業債的收益率曲線與國債收益率曲線之間的利差縮小；而當經濟處於下降周期時，市場的風險溢價會相應提高，從而體現在公司債、企業債的收益率曲線與國債收益率曲線之間的利差擴大。因此，基金管理人會基於對巨觀經濟指標的判斷，對不同信用等級債券的利差走勢進行預測，進而在各券種之間進行配置。同時，基金管理人靈活運用期限結構策略、信用策略、互換策略等，最大化組合收益
（1）、期限結構策略
通過預測收益率曲線的形狀和變化趨勢，對各類型債券進行久期配置。具體來看，又分為跟蹤收益率曲線的騎乘策略和基於收益率曲線變化的子彈策略、槓鈴策略及梯式策略。騎乘策略是當收益率曲線比較陡峭時，也即相鄰期限利差較大時，買入期限位於收益率曲線陡峭處的債券，通過債券的收益率的下滑，進而獲得資本利得收益。子彈策略是使投資組合中債券久期集中於收益率曲線的一點，適用於收益率曲線較陡時；槓鈴策略是使投資組合中債券的久期集中在收益率曲線的兩端，適用於收益率曲線兩頭下降較中間下降更多的蝶式變動；梯式策略是使投資組合中的債券久期均勻分別於收益率曲線，適用於收益率曲線水平移動。
（2）、信用策略。
信用債收益率等於基準收益率加信用利差，信用利差收益主要受兩個方面的影響，一是該信用債對應信用水平的市場平均信用利差曲線走勢；二是該信用債本身的信用變化。基於這兩方面的因素，我們分別採用以下的分析策略：
（1）、基於信用利差曲線變化策略：一是分析經濟周期和相關市場變化對信用利差曲線的影響，二是分析信用債市場容量、結構、流動性等變化趨勢對信用利差曲線的影響，最好綜合各種因素，分析信用利差曲線整體及分行業走勢，確定信用債券總的及分行業投資比例。
（2）、基於信用債信用變化策略：發行人信用發生變化後，我們將採用變化後債券信用級別所對應的信用利差曲線對公司債、企業債定價。影響信用債信用風險的因素分為行業風險、公司風險、現金流風險、資產負債風險和其他風險等五個方面。我們主要依靠內部評級系統分析信用債的相對信用水平、違約風險及理論信用利差。
（3）、互換策略
不同券種在利息、違約風險、久期、流動性、稅收和衍生條款等方面存在差別，投資管理人可以同時買入和賣出具有相近特性的兩個或兩個以上券種，賺取收益級差。
3、個券配置策略
在債券選擇方面，基金管理人主要從四個層次進行獨立、客觀、綜合的考量，以篩選出合適的投資標的。
（1）、基於全部公開信息對已經上市或待上市債券的發行主體進行研究，內容主要涉及發行人的股東背景、行業地位及發展趨勢、擔保方式及擔保資產、外部增信質量、自由現金流量動態、債務壓力、再融資能力等，並從以上角度對發行主體進行精細化分析和歸類，規避同一信用等級中外部評級偏高以及信用風險偏高的個券，甄選同一信用評級中內生資質及外部增信好的個券，納入債券池。
（2）、使用基金管理人內部的信用評估體系對備選個券進行評分，著重考察發行人的償債能力、現金管理能力、盈利能力三個核心要素。
（3）、對市場同類可比債券、信用收益率曲線、市場交易活躍度、機構需求進行偏好分析，對個券進行流動性風險、信用風險的綜合定價，判斷其合理估值水平。
（4）、根據市場結構與需求特徵，在前三個層次的分析基礎上，對個券進行深入的跟蹤分析，發掘其中被市場低估的品種，在控制流動性風險的前提下，對低估品種進行擇機配置和交易。
（五）權證投資策略
權證為本基金輔助性投資工具，投資原則為有利於基金資產增值、控制下跌風險、實現保值和鎖定收益。本基金將主要投資滿足成長和價值優選條件的公司發行的權證。
（六）股指期貨的投資策略
在股指期貨的投資方面，本基金以投資組合的避險保值和有效管理為目標，在風險可控的前提下，本著謹慎原則，適當參與股指期貨的投資。
1、避險保值：利用股指期貨，調整投資組合的風險暴露，避免市場的系統性風險，改善組合的風險收益特性。
2、有效管理：利用股指期貨流動性好，交易成本低等特點，對投資組合的倉位進行及時調整，提高投資組合的運作效率。
收益分配原則
1、在符合有關基金分紅條件的前提下，本基金每年收益分配次數最多為4次，每份基金份額每次收益分配比例不得低於收益分配基準日每份基金份額該次可供分配利潤的50%，若《基金契約》生效不滿3個月可不進行收益分配；
2、本基金收益分配方式分兩種：現金分紅與紅利再投資，投資者可選擇現金紅利或將現金紅利自動轉為基金份額進行再投資；若投資者不選擇，本基金默認的收益分配方式是現金分紅；
3、基金收益分配後基金份額淨值不能低於面值，即基金收益分配基準日的基金份額淨值減去每單位基金份額收益分配金額後不能低於面值；
4、每一基金份額享有同等分配權；
5、法律法規或監管機關另有規定的，從其規定。
