博時行業輪動混合型證券投資基金是博時基金發行的一個混合型的基金理財產品
基本介紹
- 基金簡稱：博時行業輪動混合
- 基金類型：混合型
- 基金狀態：正常
- 基金公司：博時基金
- 基金管理費：1.50%
- 首募規模：14.00億
- 託管銀行：中國建設銀行股份有限公司
- 基金代碼：050018
- 成立日期：20101210
- 基金託管費：0.25%
投資目標,投資範圍,投資策略,收益分配原則,
投資目標
本基金通過深入分析經濟周期不同階段的關鍵驅動因素和不同行業股價波動的關鍵驅動因子，把握周期性行業與穩定性行業輪動、周期性行業內部輪動的規律，力爭實現在經濟周期和行業景氣波動下的資產穩定增值。
投資範圍
本基金的投資範圍為具有良好流動性的金融工具，包括國內依法發行的股票、固定收益類證券、回購、權證、股指期貨及法律法規或中國證監會允許基金投資的其他金融工具。
投資策略
本基金具體投資策略分三個層次：首先是大類資產的配置，即根據經濟周期決定權益類證券和固定收益類證券的投資比例；其次是行業配置，即根據行業輪動的規律和經濟發展的內在邏輯，在經濟周期的不同階段，配置不同的行業；最後是個股選擇策略和債券投資策略。行業輪動策略是本基金的核心策略。
1、資產配置策略
本基金將通過跟蹤考量通常的巨觀經濟變數(包括GDP增長率、CPI走勢、M2的絕對水平和增長率、利率水平與走勢等)以及國家財政、稅收、貨幣、匯率各項政策，來判斷經濟周期目前的位置以及未來將發展的方向。除此之外，本基金還將主要通過監測重要行業的產能利用率來輔助判斷。
本基金將根據主要的經濟信號指標對國內外經濟形勢進行分析，判斷經濟所處的經濟周期階段、景氣循環狀況和未來運行趨勢，並在此基礎上進一步分析經濟周期、企業盈利與股票市場的關係。
在對經濟周期的劃分之上，綜合對所跟蹤的巨觀經濟指標和市場指標的分析，本基金將對大類資產進行配置：在經濟的復甦和繁榮期超配股票資產；在經濟的衰退和政策刺激階段，超配債券等固定收益類資產。
2、股票投資策略
行業輪動策略是本基金股票投資的核心策略，其在戰略層面上是圍繞對經濟周期景氣的預判來實施大類資產的配置；其在戰術的層面，是形成以行業輪動為核心的投資組合構建策略。在個股投資的層面，本基金將貫徹以大類資產配置和行業輪動策略為核心指導原則下的個股精選策略。
(1)行業輪動策略
1.周期性和穩定性行業的劃分和輪動規律
在對經濟周期綜合研究判斷的基礎上形成大類資產的配置，進而按照行業輪動規律進行行業配置。
總體而言，本基金將行業分為兩大類：周期性行業以及穩定類行業。這兩類行業的劃分標準在於行業盈利對經濟周期變化的敏感度。穩定類行業是最終環節的生產商，它們通常很難將上升的成本轉移給最終的消費者。周期性行業通常是中間環節的生產商，這類行業的價格轉嫁能力要複雜一些，依賴於巨觀經濟、生產能力和通貨水平的情況。
毛利率反映的是行業相對上下游的議價能力和行業的成本轉嫁能力，穩定型和周期型行業的毛利率變化在經濟周期不同階段具有顯著差異，毛利率能夠較好的反應行業的利潤變化特徵。本基金主要以毛利率為行業分類標準，通過分析其與經濟增速的相關性對行業進行大類的劃分。對於盈利性與經濟周期相關度較低的行業，本基金將其歸為穩定型行業；而另一類行業受自身以及上下遊行業產能、投資等多方面因素的影響因素，行業對成本的承載力、下游企業對價格的敏感度都與經濟周期具有顯著的相關性，因此行業呈現出毛利率與經濟周期高度相關的特徵，對於這一類行業，本基金將其歸為周期型行業。
基於本基金對行業的大類劃分，本基金將在股票投資組合構建的過程之中，主要採取兩種輪動的策略。
①周期性行業內部的輪動策略
周期性行業通常對經濟周期較為敏感。這類行業通常與經濟活動中的投資支出關係密切，但由於不同產業在產業鏈上的位置，周期性行業內部諸行業之間的收益表現也不是同步的，有早周期行業、順周期行業以及後周期行業之分。故在不同的經濟景氣階段中，在周期性行業內部有可能通過輪動的操作來獲取持續的超額收益。通常，本基金主要通過觀測各個行業的資本開支、庫存、價格、開工率等數據來提前把握周期性行業內部的輪動規律。
②周期性行業與穩定類行業的輪動策略
行業盈利一般來源於行業所生產的商品和服務的數量以及其價格，價格的波動往往大於數量的波動。故在整個經濟周期波動過程中，由於價格的波動，穩定類公司與周期類公司的利潤會呈現出此高彼低的趨勢，其分析的核心是生產商或批發價格(WPI)與零售價格(CPI)的關係。
穩定類行業的收入彈性通常小於1，對經濟周期波動的敏感程度較低。這類行業通常與經濟活動中的消費活動密切相關。通常在經濟上升到後期或者經濟下降到後期，穩定型行業是較好選擇。
2.博時行業輪動模型
在總結實際投資經驗的基礎上，博時公司開發了行業輪動的模型。該模型的核心思想是：通過歷史數據檢驗並融合本基金管理人在資產管理上多年積累的經驗，識別出影響各個行業股價收益率的關鍵因子，並通過對關鍵因子的持續跟蹤，判斷出各個行業出現“拐點”的時機，最終實現在經濟周期不同階段的行業輪動配置。
①各個行業驅動股價收益率的主要因子分析
按照申萬一級行業為分類標準，對各個行業歷史收益率與一些因子進行了回歸檢驗，看看各個行業股價收益率的關鍵因子包括哪些。選取的關鍵因子主要包括三個方面的變數：一種為估值指標(如PE，PB，EV/EBITDA，EV/噸產能)；第二種為“質量”指標，包括毛利率、ROE等；第三種為經濟周期景氣指標，如利率、貸款增速、訂單、開工率等。
②判斷行業出現“拐點”的時機
判斷行業出現“拐點”的主要方法，在於對經濟周期景氣的認知以及對市場情緒的把握。本基金對行業景氣、估值水平、基本面三個方面指標變化進行統計分析，以統計學中的中位數作為變化是否超預期的衡量標準，具體分兩步判斷行業拐點以及輪動時點。
第一步：對各行業關鍵指標對巨觀變數(利率、CPI、匯率等)的反應彈性進行橫向比較，找到反映彈性排前的行業；
第二步：對行業關鍵指標對巨觀變數的反應彈性進行縱向比較，找到縱向比較該變化已超過歷史中位值的行業。
③在經濟周期不同階段實現行業輪動
要解決不同行業輪動的順序問題，必須對每一輪經濟周期中，增長的模式有深刻的理解。通常而言，寬鬆的貨幣政策、低利率和低價格往往是每一輪經濟復甦的直接動力。本基金將結合對經濟結構和增長模式的深入分析，在經濟周期的不同階段，按照一定的次序實施行業輪動。
(2)個股選擇策略
本基金偏重於行業輪動的策略，個股選擇僅是對行業輪動策略的具體落實。在資產配置策略和行業輪動策略的大框架下，本基金將精選優質個股構建組合，在最大化行業輪動收益的同時，力爭最大化個股收益。
在具體行業中個股的選擇過程中，本基金將結合公司價值股與成長股的備選股票池，綜合考慮個股的估值以及各個行業研究員的投資判斷，並適當選擇行業中優質個股構建投資組合，最終達到更為有效的實現行業類別資產輪動的目標。
成長類指標主要考察：EPS增長率；資產回報率等反映企業未來盈利狀況、企業盈利增長的可持續性、可預測性等方面的指標；價值指標主要考察：估值；淨利潤等反映估值水平、財務指標的變化趨勢等方面的指標。價值指標和成長指標的重要性並非一成不變，而是隨著經濟周期的變化有所變化；一般而言，在經濟的上升期更注重成長，在經濟的下降期更注重價值；本基金在服從大類資產配置和行業配置的基礎上，根據周期不同階段，對價值指標和成長指標有所側重。
3、債券投資策略
本基金的固定收益證券投資組合以高票息債券作為主要投資對象，並通過信用、久期和凸性等的靈活配置，進行相對積極主動的操作，力爭獲取超越於所對應的債券基準的收益。
(1)自上而下的分析
根據各種巨觀經濟指標及金融數據，對未來的財政政策及貨幣政策做出判斷或預測。
根據貨幣市場運行狀況及央行票據發行到期情況，對債券市場短期利率走勢進行判斷。
根據近期債券市場的發行狀況及各交易主體的資金需求特點，對債券的發行利率進行判斷，進而對債券市場的走勢進行分析。
根據近期的資金供需狀況，對債券市場的回購利率進行分析。
(2)自下而上的分析
根據債券市場的當前交易數據，估計出債券市場當前的期限結構，並對隱含遠期利率、當期利差水平等進行分析，進而對未來的期限結構變動做出判斷。
根據債券市場的歷史交易數據，估計出債券市場的歷史期限結構，並對歷史利率水平、歷史利差水平等進行分析，進而對未來的期限結構變動做出判斷。
1.資產配置
綜合上述各種分析及對股票市場走勢的判斷，確定整體資產配置，即債券、股票及現金的比例。
2.券種配置
通常情況下，國債具有國家信用，其流動性比較好；金融債具有類國家信用，但流動性比國債差；而公司債、企業債則為企業信用，其流動性次於國債和金融債，但收益率一般比前兩者要高，此間收益率的差異體現為市場對信用風險的溢價補償。一般而言，當經濟處於上升周期時，市場的風險溢價會相應降低，從而體現在公司債、企業債的收益率曲線與國債收益率曲線之間的利差縮小；而當經濟處於下降周期時，市場的風險溢價會相應提高，從而體現在公司債、企業債的收益率曲線與國債收益率曲線之間的利差擴大。因此，本基金管理人會基於對巨觀經濟指標的判斷，對不同信用等級債券的利差走勢進行預測，進而在各券種之間進行配置。
3.久期選擇
基於未來期限結構形變進行久期選擇。
當預期收益率曲線下移時，可以適當提高組合久期，以分享債券市場上漲的收益；當預期收益率曲線上移時，可以適當降低組合久期，以規避債券市場下跌的風險。
4.凸性管理
當預期收益率曲線變平時，可以提高組合凸性，以便從收益率曲線變平的交易中獲利，如可以構造啞鈴型組合；當預期收益率曲線變陡時，可以降低組合凸性，以便從收益率曲線變陡的交易中獲利，如可以構造子彈型組合。
影響收益率曲線非平行移動的因素有多種，既有巨觀經濟與金融的因素，也有市場微觀結構的因素。因此，在對組合構建中究竟是採取啞鈴型組合還是子彈型組合，需要綜合以上各種因素進行分析。
5.個券選擇
通過對個券相對於收益率曲線被低估(或高估)的程度分析，結合個券的信用等級、交易市場、流動性、息票率、稅賦特點等，充分挖掘價值相對被低估的個券，以把握市場失效所帶來的投資機會。
6.組合構建與調整
基於基金的投資風格，在組合構建時需要遵循以下原則：債券組合信用等級維持在投資級以上水平；債券組合的流動性維持在適當的水平。
在投資過程中，需要隨時根據巨觀經濟、市場變化，以及基於流動性和風險管理的要求，對構建組合進行調整。
4、權證投資策略
權證為本基金輔助性投資工具，投資原則為有利於基金資產增值、控制下跌風險、實現保值和鎖定收益。本基金將主要投資滿足成長和價值優選條件的公司發行的權證。
5、股指期貨的投資策略
本基金將根據風險管理的原則，以套期保值為目的，在風險可控的前提下，本著謹慎原則，參與股指期貨的投資，以管理投資組合的系統性風險，改善組合的風險收益特性。
(1)時機選擇策略
根據本基金對經濟周期運行不同階段的預測和對市場情緒、估值指標的跟蹤分析，決定是否對投資組合進行套期保值以及套期保值的現貨標的及其比例。
(2)期貨契約選擇和頭寸選擇策略
在套期保值的現貨標的確認之後，根據期貨契約的基差水平、流動性等因素選擇合適的期貨契約；運用多種量化模型計算套期保值所需的期貨契約頭寸；對套期保值的現貨標的Beta值進行動態的跟蹤，動態的調整套期保值的期貨頭寸。
(3)展期策略
當套期保值的時間較長時，需要對期貨契約進行展期。理論上，不同交割時間的期貨契約價差是一個確定值；現實中，價差是不斷波動的。本基金將動態的跟蹤不同交割時間的期貨契約的價差，選擇合適的交易時機進行展倉。
(4)保證金管理
本基金將根據套期保值的時間、現貨標的的波動性動態地計算所需的結算準備金，避免因保證金不足被迫平倉導致的套保失敗。
(5)投資組合管理策略
本基金建倉時，將根據市場環境，運用股指期貨管理建倉成本。
本基金出現較大申購贖回時，將運用股指期貨管理組合的風險。
未來，隨著中國證券市場投資工具的發展和豐富，在符合有關法律法規規定的前提下，基金可相應調整和更新相關投資策略。
收益分配原則
1、本基金的每份基金份額享有同等分配權；
2、收益分配時所發生的銀行轉賬或其他手續費用由投資人自行承擔。當投資人的現金紅利小於一定金額，不足以支付銀行轉賬或其他手續費用時，基金註冊登記機構可將投資人的現金紅利按除權後的單位淨值自動轉為基金份額；
3、在符合有關基金分紅條件的前提下，本基金收益每年最多分配4次，每次基金收益分配比例不低於收益分配基準日可供分配利潤的20%；
4、若基金契約生效不滿3個月則可不進行收益分配；
5、本基金收益分配方式分為兩種：現金分紅與紅利再投資，投資人可選擇現金紅利或將現金紅利按除權後的單位淨值自動轉為基金份額進行再投資；若投資人不選擇，本基金默認的收益分配方式是現金分紅；
6、基金紅利發放日距離收益分配基準日（即可供分配利潤計算截止日）的時間不得超過15個工作日；
7、基金收益分配後每一基金份額淨值不能低於面值，即基金收益分配基準日的基金份額淨值減去每單位基金份額收益分配金額後不能低於面值；
8、法律法規或監管機構另有規定的從其規定。
