《利率衍生品設計原理與套用:案例分析》是2014年機械工業出版社出版的圖書，作者是陳松男。
基本介紹
- 中文名：利率衍生品設計原理與套用:案例分析
- 類型：經濟管理
- 出版日期：2014年3月1日
- 語種：簡體中文
- ISBN：9787111454052
- 作者：陳松男
- 出版社：機械工業出版社
- 頁數：260頁
- 開本：16
- 品牌：機械工業出版社
基本介紹,內容簡介,作者簡介,專業推薦,媒體推薦,名人推薦,圖書目錄,序言,
基本介紹
內容簡介
SAIF張春、費方域 聯合推薦！
與傳統的利率理論著作相比，本書更側重理論與實務的結合，其行文注重當今利率金融工程學的思想方法和實務實例。它是入門不可多得的初階和進階教程。重要的內容包括：計價和機率測度轉換原理、遠期測度觀念和定價套用、各種重要利率模型（Vasicek, CIR, BDT, Hull-White, HJM, LMM等）的優點和缺點、利率掉期和期權原理與套用、交換期權原理和套用、各種奇異利率期權原理、各種匯率掛鈎利率產品的原理與分析等。全書從頭到章節附注重利率理論與實務套用的平衡。
與傳統的利率理論著作相比，本書更側重理論與實務的結合，其行文注重當今利率金融工程學的思想方法和實務實例。它是入門不可多得的初階和進階教程。重要的內容包括：計價和機率測度轉換原理、遠期測度觀念和定價套用、各種重要利率模型（Vasicek, CIR, BDT, Hull-White, HJM, LMM等）的優點和缺點、利率掉期和期權原理與套用、交換期權原理和套用、各種奇異利率期權原理、各種匯率掛鈎利率產品的原理與分析等。全書從頭到章節附注重利率理論與實務套用的平衡。
“衍生品設計與金融創新實務叢書”採用許多實務案例和真實的數據詳細介紹金融工程（高端衍生品原理）的關鍵技術，它能夠套用於交易、對衝風險及套利策略方面，能夠降低整體衍生品的風險並提升獲利。本叢書的內容可以提供改善我國金融創新的路徑，提升金融創新的原創力，創造出有差異且多樣化的金融產品，並提升國際競爭力。 本書能夠讓你理解利率金融工程學的思想方法和實務套用，並掌握利率產品創新領域不可或缺的重要的金融工程技術。書中的思想、方法與工具正逐步在國內被越來越多的個人與金融機構所接受。金融從業人員和學生，若想提升自我價值、個人品牌和競爭力，你應該擁有它。
衍生品設計與金融創新實務叢書：
結構式金融產品設計與套用：案例分析（一）
結構式金融產品設計與套用：案例分析（二）
固定收益證券與衍生品：原理與套用
利率衍生品設計原理與套用：案例分析
信用掛鈎產品設計與套用：案例分析
12種常見衍生證券：原理與套用
金融風險管理實務叢書：
信用風險管理：對沖工具與定價模型的實務運用
金融風險管理：避險策略與風險值
衍生品設計與金融創新實務叢書：
結構式金融產品設計與套用：案例分析（一）
結構式金融產品設計與套用：案例分析（二）
固定收益證券與衍生品：原理與套用
利率衍生品設計原理與套用：案例分析
信用掛鈎產品設計與套用：案例分析
12種常見衍生證券：原理與套用
金融風險管理實務叢書：
信用風險管理：對沖工具與定價模型的實務運用
金融風險管理：避險策略與風險值
作者簡介
陳松男 博士
上海高級金融學院
上海交通大學
陳松男教授曾是美國馬里蘭大學資深教授，在該校執教近20年，併兼任金融學系博士研究所主任7年，由於教學和研究成果突出，連續多次榮獲傑出教授獎。之後，轉任中國台灣政治大學金融學教授；金融工程研究中心主任；台灣金融工程師學會理事長；台灣財政部門顧問；台灣期貨交易所新產品開發設計主持人；台灣寶來金融集團衍生品首席顧問；台灣中國信託銀行理財產品研發顧問；台灣證券公會開發新金融產品主持人。
陳松男教授的教學課程包括金融工程、金融風險管理、衍生證券、金融創新、投資組合管理與資產配置、固定收益證券和利率衍生品。
陳松男教授學術造詣頗深，已發表70多篇研究論文，其中十多篇在Journal of Finance等世界一流頂級學術刊物發表，還應邀擔任Advances in Investment Analysis等刊物的編輯，並出版了多本金融學相關的專業書籍。
同時，陳松男教授是美國金融協會、金融管理協會等國際學術協會的成員，曾受邀到中國商務部、復旦大學、北京大學等重要的國家金融商業機構和知名學府進行演講。
上海高級金融學院
上海交通大學
陳松男教授曾是美國馬里蘭大學資深教授，在該校執教近20年，併兼任金融學系博士研究所主任7年，由於教學和研究成果突出，連續多次榮獲傑出教授獎。之後，轉任中國台灣政治大學金融學教授；金融工程研究中心主任；台灣金融工程師學會理事長；台灣財政部門顧問；台灣期貨交易所新產品開發設計主持人；台灣寶來金融集團衍生品首席顧問；台灣中國信託銀行理財產品研發顧問；台灣證券公會開發新金融產品主持人。
陳松男教授的教學課程包括金融工程、金融風險管理、衍生證券、金融創新、投資組合管理與資產配置、固定收益證券和利率衍生品。
陳松男教授學術造詣頗深，已發表70多篇研究論文，其中十多篇在Journal of Finance等世界一流頂級學術刊物發表，還應邀擔任Advances in Investment Analysis等刊物的編輯，並出版了多本金融學相關的專業書籍。
同時，陳松男教授是美國金融協會、金融管理協會等國際學術協會的成員，曾受邀到中國商務部、復旦大學、北京大學等重要的國家金融商業機構和知名學府進行演講。
專業推薦
媒體推薦
作者的系列叢書已滿足三個標準：理論有深度、實踐可操作和超前要適當。我極力向學術界和相關證券及衍生品從業人員推薦！相信讀者精讀之後必能獲得極大的收益。
——章 飈
國泰君安證券資產管理公司 執行長
此書能夠讓你全面學習和掌握固定收益產品及其衍生品的特徵和原理。深入淺出地論述固定收益產品的屬性、風險特徵、定價方法和已開發國家典型的固定收益衍生品。它能夠讓你全面和初級地理解當今固定收益證券市場的重要原理和知識，是一本值得細讀的好書。
——徐 凌
海通期貨公司 總經理
作者把利率金融工程學的前沿原理講得非常透徹外，也能夠很務實地介紹其實務的套用，拓開了利率相關產品的前沿知識和原理。該書能夠讓你學習到利率金融工程原理與實務的接軌，相信大家一定會喜歡。
——詹曉鋒
國盈匯金投資管理公司 董事長
廣東股權投資協會會長
此書無論從理論水平，還是從實務角度，都堪稱是金融工程的經典之作，此書深入淺出地講解利率金融工程學的整個體系結構。它是利率產品設計與定價的重要參考工具書。
——常 飛
美國國家儀器有限公司 資深軟體工程師
——章 飈
國泰君安證券資產管理公司 執行長
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——徐 凌
海通期貨公司 總經理
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——詹曉鋒
國盈匯金投資管理公司 董事長
廣東股權投資協會會長
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——常 飛
美國國家儀器有限公司 資深軟體工程師
名人推薦
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——常飛 美國國家儀器有限公司資深軟體工程師
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——徐凌 海通期貨公司總經理
作者把利率金融工程學的前沿原理講得非常透徹外，也能夠很務實地介紹其實務的套用，拓開了利率相關產品的前沿知識和原理。該書能夠讓你學習到利率金融工程原理與實務的接軌，相信大家一定會喜歡。
——詹曉鋒 國盈匯金投資管理公司董事長 廣東股權投資協會會長
此書無論從理論水平，還是從實務角度，都堪稱是金融工程的經典之作，此書深入淺出地講解利率金融工程學的整個體系結構。它是利率產品設計與定價的重要參考工具書。
——常飛 美國國家儀器有限公司資深軟體工程師
圖書目錄
讚譽
總序
序言
第1章 計價轉換、機率測度轉換與期權定價1
1.1 簡介1
1.2 自我融資策略之觀念1
1.3 計價單位與自我融資策略3
1.4 機率測度轉換5
1.5 期權定價的套用11
1.6 結論19
附錄1A 計算式（1—47）內的d*220
第2章 計價轉換簡易模組22
2.1 簡介22
2.2 計價轉換模組之一22
2.3 計價轉換模組之二25
2.4 計價轉換模組之三28
2.5 結論31
第3章 遠期機率測度與債券定價基礎32
3.1 簡介32
3.2 遠期利率與未來即期利率的關係32
3.3 債券期權定價基礎35
3.4 利率上限（下限）期權定價基礎37
3.5 T—遠期機率測度的套用40
3.6 結論42
附錄3A 歐式零息債券看漲期權定價42
第4章 Vasicek利率模型45
4.1 簡介45
4.2 零息債券與零息收益曲線46
4.3 Vasicek模型47
4.4 零息債券的機率分布特性49
4.5 零息債券定價52
4.6 結論52
附錄4A 證明式（4—4′）52
附錄4B53
第5章 CIR利率模型54
5.1 簡介54
5.2 CIR模型的來源54
5.3 CIR模型的利率機率分布57
5.4 CIR利率機率分布的特性58
5.5 零息債券及期權定價60
5.6 結論62
第6章 BDT利率模型63
6.1 簡介63
6.2 模型假設及特徵63
6.3 模型構建64
6.4 利率二叉樹構建範例67
6.5 BDT的連續時間對等模型71
6.6 結論73
第7章 利率衍生產品：單因子模型Hull—White74
7.1 簡介74
7.2 單因子利率模型75
7.3 折價債券定價77
7.4 債券期權的定價82
7.5 利用利率期限結構估計參數：B（0，T）及A（0，T）83
附錄7A 式（7—6）的證明85
第8章 雙因子利率衍生產品模型Hull—White87
8.1 簡介87
8.2 雙因子利率模型87
8.3 收益率及遠期利率動態過程90
8.4 債券期權的定價93
附錄8A 式（8—5）Pde的推導95
附錄8B A（t，T）與全部公式96
第9章 付息債券期權97
9.1 簡介97
9.2 付息債券期權：單因子利率模型97
9.3 付息債券期權：雙因子模型100
第10章 HJM利率模型：遠期利率模型103
10.1 簡介103
10.2 遠期利率隨機過程104
10.3 零息債券隨機過程104
10.4 無套利條件106
10.5 高斯HJM模型112
10.6 馬爾科夫HJM模型113
10.7 HJM遠期利率模型的可能問題115
10.8 結論116
第11章 LIBOR市場模型：BGM模型117
11.1 簡介117
11.2 模型所需的定義及假設118
11.3 LIBOR市場模型的建立122
11.4 遠期機率測度下LIBOR的隨機過程125
11.5 結論129
第12章 利率期權的定價：利率上限期權、下限期權、IRS及互換期權130
12.1 簡介130
12.2 Caps和Caplets的定價130
12.3 Floors和Floorlets的定價134
12.4 利率互換契約定價134
12.5 利率互換期權定價138
12.6 互換期權的對沖142
12.7 結論142
第13章 常見的利率衍生產品143
13.1 簡介143
13.2 預付型互換契約143
13.3 預付型利率上限（下限）期權145
13.4 延付型上限（下限）期權148
13.5 自動型利率上限（下限）期權151
13.6 固定期利率互換153
13.7 單方浮動利率債券154
13.8 結論155
第14章 匯率掛鈎利率上限/下限期權、匯率掛鈎互換率和匯率掛鈎固定期互換率156
14.1 簡介156
14.2 QuantoCaplets/Floorlets156
14.3 QuantoCaps/Floors160
14.4 QuantoSwaps160
14.5 QuantoCMS162
14.6 結論164
第15章 匯率掛鈎利率互換期權165
15.1 簡介165
15.2 定義及符號165
15.3 本國及外國互換率的隨機過程167
15.4 定價模型168
15.5 凸性調整項（匯率掛鈎修正項）174
15.6 結論174
第16章 研究方法175
16.1 簡介175
16.2 模型架構176
16.3 利率波動率結構177
16.4 相關係數矩陣178
16.5 遠期互換利率的計算179
16.6 蒙特卡羅模擬的套用180
第17章 美元區間保本票據的定價與分析：掛鈎長短天期的固定年期互換利率182
17.1 前言182
17.2 美元區間保本票據產品介紹183
17.3 美元區間保本票據的定價分析185
17.4 敏感度分析與對沖參數分析195
17.5 發行商的風險及對沖策略分析197
附錄17A 利率互換的久期198
第18章 固定期利率互換利差掛鈎債券199
18.1 產品介紹與分析199
18.2 投資人的風險202
18.3 定價過程203
18.4 敏感度分析210
18.5 發行商的策略分析212
18.6 投資人的投資策略分析212
第19章 荷蘭銀行美元利率互換的定價及分析213
19.1 利率互換介紹213
19.2 荷蘭銀行美元利率互換產品內容與分析213
19.3 荷蘭銀行美元利率互換的定價方法215
19.4 敏感度分析225
19.5 結論227
附錄19A 喬里斯基分解228
第20章 隨機利率下的股票互換229
20.1 簡介229
20.2 隨機利率經濟230
20.3 遠期測度下的股價及債券價格隨機過程232
20.4 固定名義本金下的定價237
20.5 變動名義本金下的定價238
20.6 上限型股票互換的定價242
20.7 結論244
第21章 Delta、Gamma及分段對沖利率風險策略245
21.1 簡介245
21.2 基本理論模型246
21.3 Caps和Floors的Delta與Gamma248
21.4 CapDelta和Gamma對沖方法249
21.5 Delta—Gamma中性252
21.6 分段對沖法252
21.7 結論255
參考文獻256
總序
序言
第1章 計價轉換、機率測度轉換與期權定價1
1.1 簡介1
1.2 自我融資策略之觀念1
1.3 計價單位與自我融資策略3
1.4 機率測度轉換5
1.5 期權定價的套用11
1.6 結論19
附錄1A 計算式（1—47）內的d*220
第2章 計價轉換簡易模組22
2.1 簡介22
2.2 計價轉換模組之一22
2.3 計價轉換模組之二25
2.4 計價轉換模組之三28
2.5 結論31
第3章 遠期機率測度與債券定價基礎32
3.1 簡介32
3.2 遠期利率與未來即期利率的關係32
3.3 債券期權定價基礎35
3.4 利率上限（下限）期權定價基礎37
3.5 T—遠期機率測度的套用40
3.6 結論42
附錄3A 歐式零息債券看漲期權定價42
第4章 Vasicek利率模型45
4.1 簡介45
4.2 零息債券與零息收益曲線46
4.3 Vasicek模型47
4.4 零息債券的機率分布特性49
4.5 零息債券定價52
4.6 結論52
附錄4A 證明式（4—4′）52
附錄4B53
第5章 CIR利率模型54
5.1 簡介54
5.2 CIR模型的來源54
5.3 CIR模型的利率機率分布57
5.4 CIR利率機率分布的特性58
5.5 零息債券及期權定價60
5.6 結論62
第6章 BDT利率模型63
6.1 簡介63
6.2 模型假設及特徵63
6.3 模型構建64
6.4 利率二叉樹構建範例67
6.5 BDT的連續時間對等模型71
6.6 結論73
第7章 利率衍生產品：單因子模型Hull—White74
7.1 簡介74
7.2 單因子利率模型75
7.3 折價債券定價77
7.4 債券期權的定價82
7.5 利用利率期限結構估計參數：B（0，T）及A（0，T）83
附錄7A 式（7—6）的證明85
第8章 雙因子利率衍生產品模型Hull—White87
8.1 簡介87
8.2 雙因子利率模型87
8.3 收益率及遠期利率動態過程90
8.4 債券期權的定價93
附錄8A 式（8—5）Pde的推導95
附錄8B A（t，T）與全部公式96
第9章 付息債券期權97
9.1 簡介97
9.2 付息債券期權：單因子利率模型97
9.3 付息債券期權：雙因子模型100
第10章 HJM利率模型：遠期利率模型103
10.1 簡介103
10.2 遠期利率隨機過程104
10.3 零息債券隨機過程104
10.4 無套利條件106
10.5 高斯HJM模型112
10.6 馬爾科夫HJM模型113
10.7 HJM遠期利率模型的可能問題115
10.8 結論116
第11章 LIBOR市場模型：BGM模型117
11.1 簡介117
11.2 模型所需的定義及假設118
11.3 LIBOR市場模型的建立122
11.4 遠期機率測度下LIBOR的隨機過程125
11.5 結論129
第12章 利率期權的定價：利率上限期權、下限期權、IRS及互換期權130
12.1 簡介130
12.2 Caps和Caplets的定價130
12.3 Floors和Floorlets的定價134
12.4 利率互換契約定價134
12.5 利率互換期權定價138
12.6 互換期權的對沖142
12.7 結論142
第13章 常見的利率衍生產品143
13.1 簡介143
13.2 預付型互換契約143
13.3 預付型利率上限（下限）期權145
13.4 延付型上限（下限）期權148
13.5 自動型利率上限（下限）期權151
13.6 固定期利率互換153
13.7 單方浮動利率債券154
13.8 結論155
第14章 匯率掛鈎利率上限/下限期權、匯率掛鈎互換率和匯率掛鈎固定期互換率156
14.1 簡介156
14.2 QuantoCaplets/Floorlets156
14.3 QuantoCaps/Floors160
14.4 QuantoSwaps160
14.5 QuantoCMS162
14.6 結論164
第15章 匯率掛鈎利率互換期權165
15.1 簡介165
15.2 定義及符號165
15.3 本國及外國互換率的隨機過程167
15.4 定價模型168
15.5 凸性調整項（匯率掛鈎修正項）174
15.6 結論174
第16章 研究方法175
16.1 簡介175
16.2 模型架構176
16.3 利率波動率結構177
16.4 相關係數矩陣178
16.5 遠期互換利率的計算179
16.6 蒙特卡羅模擬的套用180
第17章 美元區間保本票據的定價與分析：掛鈎長短天期的固定年期互換利率182
17.1 前言182
17.2 美元區間保本票據產品介紹183
17.3 美元區間保本票據的定價分析185
17.4 敏感度分析與對沖參數分析195
17.5 發行商的風險及對沖策略分析197
附錄17A 利率互換的久期198
第18章 固定期利率互換利差掛鈎債券199
18.1 產品介紹與分析199
18.2 投資人的風險202
18.3 定價過程203
18.4 敏感度分析210
18.5 發行商的策略分析212
18.6 投資人的投資策略分析212
第19章 荷蘭銀行美元利率互換的定價及分析213
19.1 利率互換介紹213
19.2 荷蘭銀行美元利率互換產品內容與分析213
19.3 荷蘭銀行美元利率互換的定價方法215
19.4 敏感度分析225
19.5 結論227
附錄19A 喬里斯基分解228
第20章 隨機利率下的股票互換229
20.1 簡介229
20.2 隨機利率經濟230
20.3 遠期測度下的股價及債券價格隨機過程232
20.4 固定名義本金下的定價237
20.5 變動名義本金下的定價238
20.6 上限型股票互換的定價242
20.7 結論244
第21章 Delta、Gamma及分段對沖利率風險策略245
21.1 簡介245
21.2 基本理論模型246
21.3 Caps和Floors的Delta與Gamma248
21.4 CapDelta和Gamma對沖方法249
21.5 Delta—Gamma中性252
21.6 分段對沖法252
21.7 結論255
參考文獻256
序言
總序
國內衍生品市場現狀、展望及高端技術
一、國內結構式產品的現狀和改革的重要事項
雖然目前結構式產品或理財產品在我國市場引起熱銷，但當下也面臨一定程度的發展困難，主要體現在以下幾個方面。
1.產品同質化和產品設計開發能力不足
目前市場上的理財產品種類眾多，但實質卻大同小異、互相仿效，甚至有的產品在名稱上極為相似，連承諾的收益率都極為相同。因此，在產品同質化的大背景下，產品設計和開發能力不足，無法創新具有競爭力的產品和建立自主品牌的形象。投資人不能依據自身需求選擇合適的產品進行投資，理財專員也無法為客戶構建有效的資產配置策略從而最佳化其投資組合。
2.同業激烈競爭
2005年以前，中國銀行發行外匯理財產品的目的是爭奪外幣存款，現在則是以理財產品作為競爭手段，以增加業務收入。面對同業的激烈競爭，不論是中高端客戶還是基層客戶，銀行皆想承做，眼光只放在奪取客戶上，易產生目標客戶定位模糊的問題，從而使產品設計缺乏個性化與差異化。
3.行銷手段急需改革和最佳化
基本上國內的投資者對結構式產品的風險收益特徵只有略微了解甚或不了解，所謂的理財專員也不例外。因為銷售競爭激烈，有的理財專員會有意或無意地誤導投資者，使其忽略了投資風險。況且，有的銀行在進行產品行銷時，沒有詳盡地解釋結構式產品的風險，其大部分的宣傳單與產品規格的說明書描述簡單，有誤導投資者的可能。此外，各家銀行的銷售渠道單一，皆通過分行進行辦理，這使得相關產品的運營成本過高，銷售手續不夠簡化。這種落後不完善的行銷手法，有可能對客戶造成傷害，甚至可能進一步地摧毀原本熱銷的理財產品，破壞努力經營的商譽。
IX4.金融工程技術落後，隱藏日後金融危機
負責相關產品發行的金融機構必須對自己發行的每一種產品有詳細的產品成本分析和自身面臨的產品風險介紹，並在發行產品之前建立對沖產品風險的策略，而不是以投資組合“資金池”的現貨觀念，來對沖衍生品的非線性風險，後者是非常危險的做法。在我國利率和匯率日漸放開的經濟環境背景下，這種不正確的對沖產品風險方法是顆不定時的金融炸彈。
5.金融工程科技是競爭利器
金融機構一旦擁有金融工程的高端技術，就能夠自主地進行金融創新，設計多樣且有一定差異化的金融產品，提升自身競爭力，並對產品風險有一個系統的對沖策略，這樣獲利自然會穩定，投資者也會獲得資產配置的最佳化。
二、金融工程理論和廣泛的實務套用
1.金融工程理論與實務接軌
金融工程提供高端衍生品原理的基礎和專業知識。它是將工程思維引入金融科學研究，融現代金融學、信息技術與工程方法於一體，運用工程技術的方法設計、開發和試驗各種不同類型的金融產品，創造並解決各種金融問題，滿足各種市場需求，研發各種不同的風險對沖策略，對投資銀行、信託公司、商業銀行、保險公司、基金管理公司和證券公司等各類金融機構、金融監管部門甚至大中型企業等單位在資本市場的資金運作和分析控管產生關鍵作用。圖0-1詳細介紹了金融工程的套用範圍，幾乎涉及金融的各個領域。
2.金融工程師與傳統金融分析師的不同之處
金融工程師與傳統的金融理論研究和市場分析人員不同，他更注重金融市場交易與金融工具的可操作性，將最新的科技手段、規模化處理方法（工程方法）套用到金融市場，創造出新的金融產品和交易方式，從而為金融市場的參與者贏取利潤、規避風險或完善服務。
圖0-1 金融工程所涉及的套用範圍三、現在和未來的發展：龐大商機和就業人口
1.金融法規鬆綁創造商機
隨著國內金融法規的逐步鬆綁，順應金融市場的各種需求，新型金融產品將會陸續出現。各金融機構（銀行、證券公司、共同基金、對沖基金、股權基金、信託及保險公司）定會積極爭取新金融產品所帶來的龐大商機。因此未來的十幾年將是國內衍生品市場和金融工程蓬勃發展的黃金時代。這是必然的趨勢。每一個金融從業人員和金融機構都要及時做好準備，以把握住未來的商機、盈利和工作崗位向上提升的黃金十年。
2.創新金融產品可以滿足金融市場的不同要求
金融產品不斷創新才能幫助金融機構在激烈的國際競爭中立於主導地位。同時，能夠及時爭取並滿足各類客戶及投資者的不同需求，這些不同需求包括融資、對沖、套利、收益率增加及降低稅賦等。
（1）在融資需求方面，客戶要求能以低成本的證券募集所需的資金。金融工程能夠替客戶設計並成功促銷所要求的低成本融資工具，可用於擊敗對手的競價，獲取利潤。
（2）在利息支付方面，能夠善用利率互換、外匯互換、總收益率互換並創造合成證券、募集國際資金及降低融資利息成本。因此，容易取得客源和提高銀行的收入。
（3）為客戶量身定做有效的風險對沖方法，包括股價風險、債券價格風險、匯率風險及原料商品價格風險的對沖。
（4）為投資人設計股價掛鈎定期存款、股價掛鈎債券、保證最低收益或保本型證券等不同類型的結構式理財產品。
這些金融產品能吸引投資人的興趣，增加金融機構相關業務的收入，並可創造出資產配置和理財產品的優質產品系列，可降低客戶投資組合的風險並獲得穩定甚至潛在的高收益。
（5）為客戶設計新穎掛鈎的衍生產品，降低信用風險並提高收益率。當今國外投資銀行、證券公司和大型商業銀行能夠創新的金融產品不只限於上述四種情況，尚有其他不勝枚舉的新金融產品，可以滿足不同經濟環境下不同客戶及投資人的不同需求。毫無疑問，這些新金融產品創新的成功都應歸功於金融工程理論的發展及實務套用。
3.創造超額利潤和規劃控管風險
學會金融衍生品的金融工程技術不但可以徹底掌握金融衍生品的分析技巧，而且可以創造適合投資者需求的各種新金融產品，分析金融產品的價格風險進而研究規劃控管價格風險及信用風險的有效方法，同時，藉助金融工程技術來複製現有的金融產品（或合成證券），金融機構得以進行對沖分析和套利操作，以獲取超額利潤。此外，藉助金融工程的複製技巧還能創新現有金融產品無法實現的理想收益與風險關係（較高收益與低風險）。因此，金融工程技術是當今及未來金融從業人員和金融機構不可或缺的必備技術，必須終身學習，才能保證自身不致因競爭而被淘汰。
四、未來需要大量的金融工程人才
1.十大高薪職位之一：懂得高端衍生品原理的金融人才
根據以前北京市統計局公布的未來十大高薪職位，懂得高端衍生品原理的金融人才（簡稱金融工程師）以較高的社會地位和收入榜上有名。在歐美，小有名氣的金融工程師年薪至少在50萬美元以上，即使在一般的銀行、保險和理財公司，金融工程師年薪也在40萬美元以上。在我國金融市場逐步開放與自由化背景之下，金融工程師的重要性和年薪將會比今日有大幅度的提升。
2.需要大量與金融衍生品相關的專業人才
目前，在中國從事金融行業的人員，距離百萬以上的金融人才儲備要求顯然缺口巨大。未來能夠掌握金融創新與風險管理專業知識和技術的金融人才，尤其是金融工程師，將成為市場的急需。
3.金融從業人員的素質與培訓
中國銀行業監督管理委員會的一號令已經要求：金融機構中從事衍生品交易和風險管理業務的人員必須接受相關專門培訓半年以上，才具有相應資質。隨著國內金融市場開放與自由化的腳步加快，必須繼續提升金融從業人員在衍生品領域的專業知識和素質。因此，從初級、中級到高級的培訓極為重要。
五、“衍生品設計與金融創新實務叢書”閱讀指南
正如章飈博士（國泰君安證券資產管理公司執行長）的推薦語，一本好的專業書籍有三個標準：理論有深度，實踐可操作，超前要適當。他認為這套叢書已經完全滿足這三個標準，因此極力向學術界和相關證券及衍生品從業人員推薦，相信讀者精讀之後必然能獲得極大的收益和啟發。另外還有其他金融界知名人士也極力推薦該系列叢書。陳松男教授“衍生品設計與金融創新實務叢書”的精彩內容和適用人群簡介如下。
1.《結構式金融產品設計與套用：案例分析》（一）（二）
兩本書共包含38個結構式金融產品的實際案例，每一個案例都有全面、完整且真實的數據，以最直觀的方式介紹並分析每一個金融產品創新的結構和理念、風險收益特徵、對沖產品風險和定價，展現了金融工程技術的實務套用全貌。其中包括股權掛鈎、利率掛鈎、股指、高收益債券、掛鈎彩虹期權、掛鈎浮動（或逆浮動）利率產品、路徑相依產品、掛鈎黃金價格產品等。書中運用金融工程技術完整地捕捉了產品的全貌。
必讀和精讀的對象 適用於任何涉及結構式理財產品設計的金融機構的從業人員，產品風險控管人員；欲提升專業知識和銷售素質的理財專員；欲了解並提升自身結構式產品風險收益的投資者，可閱讀本書以最佳化自身的理財和資產配置能力。
2.《固定收益證券與衍生品：原理與套用》
對於希望更多了解債券市場的人來說，本書是一本全面、細緻的教程，詳細介紹了許多固定收益證券的定價原理，並提供債券交易、套利、對沖利率風險與風險控管的各種策略。該書足以讓你從基礎出發，充分了解市場運作的各個環節；對於正在從事債券市場相關工作的人來說，這不但是一本不可或缺的工具書，它還從實際交易的層面出發，提供了多視角的交易策略。此書從最基礎的概念入手，逐層深入，詳細介紹了債券市場上主流產品的特性及其定價模型，同時輔以大量翔實的案例，能夠讓不具備深厚數學功底的你“知其然，並知其所以然”，輕而易舉地理解複雜金融衍生品的定價基礎。沒有路透、彭博等專業金融工具的幫助，它也能讓你對較複雜的金融產品進行定價計算。
必讀和精讀的對象 本書是所有從事固定收益證券定價且涉及債權交易、套利、對沖利率風險和風險控管的專業人士必備必讀的好書，他們定能從中獲得極大的收益和啟發。
3.《利率衍生品設計原理與套用：案例分析》
本書側重於理論與實務的結合，注重利率衍生品設計的原理和套用實例。作者將自己充分理解並在實踐中得到印證的理論，按照一個新的框架撰寫而成。其主要內容包括機率測度轉換理論及套用、利率模型理論、利率期權、匯率掛鈎利率產品、Libor市場模型及蒙特卡洛模擬定價等，覆蓋了實務界最常涉及的利率衍生品設計方法。
必讀和精讀的對象 此書適用於進行利率衍生品設計的實務界高階人士，是實務界人士不可或缺的工具書籍。
4.《信用掛鈎產品設計與套用：案例分析》
隨著國內金融市場的飛速發展，固定收益產品的市場規模呈現爆發式增長。據最新的統計數據，當前國內債券的市場規模已經超過27萬億元人民幣，其中信用債的規模超過8萬億元人民幣。信用掛鈎產品是由債券和信用衍生品組合而成，是用來管理信用風險的重要工具。然而信用掛鈎產品結構不同於傳統的債券，它運用了現代金融工程技術，結構內嵌有複雜的衍生品，很難從表象中透析產品的結構特性與風險。此書不僅全面地介紹了信用產品的理論知識，而且列舉了國外盛行的各種類型的信用掛鈎產品，詳細分析了這一系列產品的設計理念和定價過程以及風險因子。
必讀和精讀的對象 本書可以作為實務界人士的參考書籍，用以提升國內金融機構的產品創新能力。
5.《12種常見衍生證券：原理與套用》
本書能幫助讀者理解12種常見衍生品的各種特徵和投資決竅以及在不同環境下的好處與風險；了解好處在哪一個地方，風險又在何處會出現。幫助讀者掌握衍生品的收益風險特徵，並提升衍生品交易的勝算機率，進一步最佳化財富管理和資產配置。
六、結語
作者結合多年來在金融工程學上的學術知識和長期與實務界人士保持密切交流的實務經驗，通過精心設計的“衍生品設計與金融創新實務叢書”6本書，讓讀者學習到金融工程技術的前沿原理和方法，了解每一個結構式掛鈎產品的設計原理、經濟背景、優缺點、適用的市場環境和風險管理的策略。這確實是6本不可多得的實用好書。金融界從業人員和大學金融本科學生在學習衍生證券的同時也能透過這6本書，豐富自身金融工程的前沿知識，提升設計各種掛鈎式理財產品的能力，為自己未來在金融業的發展打下紮實的基礎。
陳松男博士
上海高級金融學院
上海交通大學
國內衍生品市場現狀、展望及高端技術
一、國內結構式產品的現狀和改革的重要事項
雖然目前結構式產品或理財產品在我國市場引起熱銷，但當下也面臨一定程度的發展困難，主要體現在以下幾個方面。
1.產品同質化和產品設計開發能力不足
目前市場上的理財產品種類眾多，但實質卻大同小異、互相仿效，甚至有的產品在名稱上極為相似，連承諾的收益率都極為相同。因此，在產品同質化的大背景下，產品設計和開發能力不足，無法創新具有競爭力的產品和建立自主品牌的形象。投資人不能依據自身需求選擇合適的產品進行投資，理財專員也無法為客戶構建有效的資產配置策略從而最佳化其投資組合。
2.同業激烈競爭
2005年以前，中國銀行發行外匯理財產品的目的是爭奪外幣存款，現在則是以理財產品作為競爭手段，以增加業務收入。面對同業的激烈競爭，不論是中高端客戶還是基層客戶，銀行皆想承做，眼光只放在奪取客戶上，易產生目標客戶定位模糊的問題，從而使產品設計缺乏個性化與差異化。
3.行銷手段急需改革和最佳化
基本上國內的投資者對結構式產品的風險收益特徵只有略微了解甚或不了解，所謂的理財專員也不例外。因為銷售競爭激烈，有的理財專員會有意或無意地誤導投資者，使其忽略了投資風險。況且，有的銀行在進行產品行銷時，沒有詳盡地解釋結構式產品的風險，其大部分的宣傳單與產品規格的說明書描述簡單，有誤導投資者的可能。此外，各家銀行的銷售渠道單一，皆通過分行進行辦理，這使得相關產品的運營成本過高，銷售手續不夠簡化。這種落後不完善的行銷手法，有可能對客戶造成傷害，甚至可能進一步地摧毀原本熱銷的理財產品，破壞努力經營的商譽。
IX4.金融工程技術落後，隱藏日後金融危機
負責相關產品發行的金融機構必須對自己發行的每一種產品有詳細的產品成本分析和自身面臨的產品風險介紹，並在發行產品之前建立對沖產品風險的策略，而不是以投資組合“資金池”的現貨觀念，來對沖衍生品的非線性風險，後者是非常危險的做法。在我國利率和匯率日漸放開的經濟環境背景下，這種不正確的對沖產品風險方法是顆不定時的金融炸彈。
5.金融工程科技是競爭利器
金融機構一旦擁有金融工程的高端技術，就能夠自主地進行金融創新，設計多樣且有一定差異化的金融產品，提升自身競爭力，並對產品風險有一個系統的對沖策略，這樣獲利自然會穩定，投資者也會獲得資產配置的最佳化。
二、金融工程理論和廣泛的實務套用
1.金融工程理論與實務接軌
金融工程提供高端衍生品原理的基礎和專業知識。它是將工程思維引入金融科學研究，融現代金融學、信息技術與工程方法於一體，運用工程技術的方法設計、開發和試驗各種不同類型的金融產品，創造並解決各種金融問題，滿足各種市場需求，研發各種不同的風險對沖策略，對投資銀行、信託公司、商業銀行、保險公司、基金管理公司和證券公司等各類金融機構、金融監管部門甚至大中型企業等單位在資本市場的資金運作和分析控管產生關鍵作用。圖0-1詳細介紹了金融工程的套用範圍，幾乎涉及金融的各個領域。
2.金融工程師與傳統金融分析師的不同之處
金融工程師與傳統的金融理論研究和市場分析人員不同，他更注重金融市場交易與金融工具的可操作性，將最新的科技手段、規模化處理方法（工程方法）套用到金融市場，創造出新的金融產品和交易方式，從而為金融市場的參與者贏取利潤、規避風險或完善服務。
圖0-1 金融工程所涉及的套用範圍三、現在和未來的發展：龐大商機和就業人口
1.金融法規鬆綁創造商機
隨著國內金融法規的逐步鬆綁，順應金融市場的各種需求，新型金融產品將會陸續出現。各金融機構（銀行、證券公司、共同基金、對沖基金、股權基金、信託及保險公司）定會積極爭取新金融產品所帶來的龐大商機。因此未來的十幾年將是國內衍生品市場和金融工程蓬勃發展的黃金時代。這是必然的趨勢。每一個金融從業人員和金融機構都要及時做好準備，以把握住未來的商機、盈利和工作崗位向上提升的黃金十年。
2.創新金融產品可以滿足金融市場的不同要求
金融產品不斷創新才能幫助金融機構在激烈的國際競爭中立於主導地位。同時，能夠及時爭取並滿足各類客戶及投資者的不同需求，這些不同需求包括融資、對沖、套利、收益率增加及降低稅賦等。
（1）在融資需求方面，客戶要求能以低成本的證券募集所需的資金。金融工程能夠替客戶設計並成功促銷所要求的低成本融資工具，可用於擊敗對手的競價，獲取利潤。
（2）在利息支付方面，能夠善用利率互換、外匯互換、總收益率互換並創造合成證券、募集國際資金及降低融資利息成本。因此，容易取得客源和提高銀行的收入。
（3）為客戶量身定做有效的風險對沖方法，包括股價風險、債券價格風險、匯率風險及原料商品價格風險的對沖。
（4）為投資人設計股價掛鈎定期存款、股價掛鈎債券、保證最低收益或保本型證券等不同類型的結構式理財產品。
這些金融產品能吸引投資人的興趣，增加金融機構相關業務的收入，並可創造出資產配置和理財產品的優質產品系列，可降低客戶投資組合的風險並獲得穩定甚至潛在的高收益。
（5）為客戶設計新穎掛鈎的衍生產品，降低信用風險並提高收益率。當今國外投資銀行、證券公司和大型商業銀行能夠創新的金融產品不只限於上述四種情況，尚有其他不勝枚舉的新金融產品，可以滿足不同經濟環境下不同客戶及投資人的不同需求。毫無疑問，這些新金融產品創新的成功都應歸功於金融工程理論的發展及實務套用。
3.創造超額利潤和規劃控管風險
學會金融衍生品的金融工程技術不但可以徹底掌握金融衍生品的分析技巧，而且可以創造適合投資者需求的各種新金融產品，分析金融產品的價格風險進而研究規劃控管價格風險及信用風險的有效方法，同時，藉助金融工程技術來複製現有的金融產品（或合成證券），金融機構得以進行對沖分析和套利操作，以獲取超額利潤。此外，藉助金融工程的複製技巧還能創新現有金融產品無法實現的理想收益與風險關係（較高收益與低風險）。因此，金融工程技術是當今及未來金融從業人員和金融機構不可或缺的必備技術，必須終身學習，才能保證自身不致因競爭而被淘汰。
四、未來需要大量的金融工程人才
1.十大高薪職位之一：懂得高端衍生品原理的金融人才
根據以前北京市統計局公布的未來十大高薪職位，懂得高端衍生品原理的金融人才（簡稱金融工程師）以較高的社會地位和收入榜上有名。在歐美，小有名氣的金融工程師年薪至少在50萬美元以上，即使在一般的銀行、保險和理財公司，金融工程師年薪也在40萬美元以上。在我國金融市場逐步開放與自由化背景之下，金融工程師的重要性和年薪將會比今日有大幅度的提升。
2.需要大量與金融衍生品相關的專業人才
目前，在中國從事金融行業的人員，距離百萬以上的金融人才儲備要求顯然缺口巨大。未來能夠掌握金融創新與風險管理專業知識和技術的金融人才，尤其是金融工程師，將成為市場的急需。
3.金融從業人員的素質與培訓
中國銀行業監督管理委員會的一號令已經要求：金融機構中從事衍生品交易和風險管理業務的人員必須接受相關專門培訓半年以上，才具有相應資質。隨著國內金融市場開放與自由化的腳步加快，必須繼續提升金融從業人員在衍生品領域的專業知識和素質。因此，從初級、中級到高級的培訓極為重要。
五、“衍生品設計與金融創新實務叢書”閱讀指南
正如章飈博士（國泰君安證券資產管理公司執行長）的推薦語，一本好的專業書籍有三個標準：理論有深度，實踐可操作，超前要適當。他認為這套叢書已經完全滿足這三個標準，因此極力向學術界和相關證券及衍生品從業人員推薦，相信讀者精讀之後必然能獲得極大的收益和啟發。另外還有其他金融界知名人士也極力推薦該系列叢書。陳松男教授“衍生品設計與金融創新實務叢書”的精彩內容和適用人群簡介如下。
1.《結構式金融產品設計與套用：案例分析》（一）（二）
兩本書共包含38個結構式金融產品的實際案例，每一個案例都有全面、完整且真實的數據，以最直觀的方式介紹並分析每一個金融產品創新的結構和理念、風險收益特徵、對沖產品風險和定價，展現了金融工程技術的實務套用全貌。其中包括股權掛鈎、利率掛鈎、股指、高收益債券、掛鈎彩虹期權、掛鈎浮動（或逆浮動）利率產品、路徑相依產品、掛鈎黃金價格產品等。書中運用金融工程技術完整地捕捉了產品的全貌。
必讀和精讀的對象 適用於任何涉及結構式理財產品設計的金融機構的從業人員，產品風險控管人員；欲提升專業知識和銷售素質的理財專員；欲了解並提升自身結構式產品風險收益的投資者，可閱讀本書以最佳化自身的理財和資產配置能力。
2.《固定收益證券與衍生品：原理與套用》
對於希望更多了解債券市場的人來說，本書是一本全面、細緻的教程，詳細介紹了許多固定收益證券的定價原理，並提供債券交易、套利、對沖利率風險與風險控管的各種策略。該書足以讓你從基礎出發，充分了解市場運作的各個環節；對於正在從事債券市場相關工作的人來說，這不但是一本不可或缺的工具書，它還從實際交易的層面出發，提供了多視角的交易策略。此書從最基礎的概念入手，逐層深入，詳細介紹了債券市場上主流產品的特性及其定價模型，同時輔以大量翔實的案例，能夠讓不具備深厚數學功底的你“知其然，並知其所以然”，輕而易舉地理解複雜金融衍生品的定價基礎。沒有路透、彭博等專業金融工具的幫助，它也能讓你對較複雜的金融產品進行定價計算。
必讀和精讀的對象 本書是所有從事固定收益證券定價且涉及債權交易、套利、對沖利率風險和風險控管的專業人士必備必讀的好書，他們定能從中獲得極大的收益和啟發。
3.《利率衍生品設計原理與套用：案例分析》
本書側重於理論與實務的結合，注重利率衍生品設計的原理和套用實例。作者將自己充分理解並在實踐中得到印證的理論，按照一個新的框架撰寫而成。其主要內容包括機率測度轉換理論及套用、利率模型理論、利率期權、匯率掛鈎利率產品、Libor市場模型及蒙特卡洛模擬定價等，覆蓋了實務界最常涉及的利率衍生品設計方法。
必讀和精讀的對象 此書適用於進行利率衍生品設計的實務界高階人士，是實務界人士不可或缺的工具書籍。
4.《信用掛鈎產品設計與套用：案例分析》
隨著國內金融市場的飛速發展，固定收益產品的市場規模呈現爆發式增長。據最新的統計數據，當前國內債券的市場規模已經超過27萬億元人民幣，其中信用債的規模超過8萬億元人民幣。信用掛鈎產品是由債券和信用衍生品組合而成，是用來管理信用風險的重要工具。然而信用掛鈎產品結構不同於傳統的債券，它運用了現代金融工程技術，結構內嵌有複雜的衍生品，很難從表象中透析產品的結構特性與風險。此書不僅全面地介紹了信用產品的理論知識，而且列舉了國外盛行的各種類型的信用掛鈎產品，詳細分析了這一系列產品的設計理念和定價過程以及風險因子。
必讀和精讀的對象 本書可以作為實務界人士的參考書籍，用以提升國內金融機構的產品創新能力。
5.《12種常見衍生證券：原理與套用》
本書能幫助讀者理解12種常見衍生品的各種特徵和投資決竅以及在不同環境下的好處與風險；了解好處在哪一個地方，風險又在何處會出現。幫助讀者掌握衍生品的收益風險特徵，並提升衍生品交易的勝算機率，進一步最佳化財富管理和資產配置。
六、結語
作者結合多年來在金融工程學上的學術知識和長期與實務界人士保持密切交流的實務經驗，通過精心設計的“衍生品設計與金融創新實務叢書”6本書，讓讀者學習到金融工程技術的前沿原理和方法，了解每一個結構式掛鈎產品的設計原理、經濟背景、優缺點、適用的市場環境和風險管理的策略。這確實是6本不可多得的實用好書。金融界從業人員和大學金融本科學生在學習衍生證券的同時也能透過這6本書，豐富自身金融工程的前沿知識，提升設計各種掛鈎式理財產品的能力，為自己未來在金融業的發展打下紮實的基礎。
陳松男博士
上海高級金融學院
上海交通大學
