基本介紹
- 中文名：債券價格的時變性
- 外文名：Time-varying of bond prices
- 適用領域：金融學
- 所屬學科：固定收益證券
當債券的票面率等於市場利率時，債券依面值出售。在此情況下，投資者須藉助利息支付的方式，獲得貨幣時間價值的公平補償，而無須更多的資本利得來提供公平補償，但當票面利率低於市場利率時，利息不足以提供市場收益率，投資者需要從價格上獲得價值增值，因此要折價交易。反之當票面利率高於市場利率時，要溢價交易，但隨著債券到期日臨近，折價或溢價會逐步減少。
為了更好理解這個概念：假設有一隻多年前按照7%的票面利率發行的債券，當時的利率為7%。該債券的年票面利率為7%（為簡單起見，假設該債券按年付息）。假設當前離到期還有3年，年利率為8%。這樣，債券的市場價格應該是剩餘利息支付加面值的現值：
70×年金因子(8%,3)+1000×現值因子(8%,3)=974.23(美元)——該值低於面值
一年後，在下期利息已經支付且剩餘期限下降至兩年時，該債券的售價為：
70×年金因子(8%,2)+1000×現值因子(8%,2)=982.17(美元)
該年的資本利得是7.94美元。如果某一投資者以974.23的價格購買了該債券，那么一年後的總收入等於利息支付額加上資本利得，即70+7.94=77.94(美元),收益率為77.94/974.23=8%，剛好等於當前市場上可獲得的收益率。
當債券價值根據現值公式來確定，面值的任何折價都會提供一個預期資本利得，一個低於市場的票面利率即可提供合理的總收益。相反地，若票面利率高於市場利率，其自身的利息收入就會超過市場其他項目。投資者將會以高於面值的價格購買。隨著債券到期臨近，其價值就會下降，這是因為難以再獲得高於市場利率的剩餘利息支付。產生的資本損失抵消了高利息所得，持有者僅獲得均衡的收益率。
市場利率不變的情況下，高、低兩種票面利率債券價格（不包括利息生息的淨值）隨到期日剩餘時間變化的曲線如圖1所示：
圖1：低息債券享有資本利得，高息債券享有資本損失。
