信息與信號理論

信息與信號理論（Information and Signaling Theory）Desai和Kim (1983，1988)認為，收購活動會散布關於目標企業股票被低估的信息並且促使市場對這些股票進行重新估價。價值被低估的企業常常成為收購的目標，在併購公告日市場會調整原先偏低的估計，從而導致累計超額收益顯著大於零。

基本介紹

• 中文名：信息與信號理論
• 外文名：Information and Signaling Theory
• 領域：經濟
• 本質：重要變形是信號理論

概況

企業併購傳遞給市場參與者一定的信息或信號，表明目標企業的未來價值可能提高，從而促使市場對目標企業的價值進行重新評估或激勵目標企業的管理層貫徹更有效的競爭戰略。

市場

理論

因兼併收購行為發生的信息將推動資本市場對公司的市場價值重新作出評估。其一是目標公司在得到併購的信息後,努力致力於管理效率和經營業績的提高,從而增加公司的市場價值,其二是在目標公司無所行動的情況下,市場本身從併購的信息中得到該公司市場價值被低估的信息,即使併購活動並未最終取得成功,市場將會重新評估該公司,從而使該公司的股價上漲。

股票收購傳遞了目標企業被低估的信息，就目標企業而言，並不需要採取任何行動就會有市值重估的產生，即“待價而沽”。

二

.收購要約的公布或關於收購的談判將傳達某種信息，告知目標公司的管理層應從事更有效率的管理活動。

信息與信號理論的類型

信息與信號理論力圖解釋為什麼無論收購成功與否，目標企業的股票價值在要約收購中總要被永久性地提高。這一理論可分為兩種：

（1）信息理論。

信息理論認為新的信息是作為要約收購的結果而產生的，且重新估價是永久性的，該信息假說可以區分兩種形式：一種認為收購活動會散布關於目標企業股票被低估的信息並且促使市場對這些股票進行重新估價，目標企業和其他各方不用採取特別的行動來促進價值的重估，即所謂的“坐在金礦上” 的解釋。該假說的另一種形式是認為要約會將信息傳遞給目標企業的管理者，從而激勵其依靠自身的力量貫徹更有效的戰略，即所謂的“背後鞭策”的解釋，要收購要約之外不需要任何外部動力來促進價值的重新高估。

（2）信號理論。

信息理論的一個重要變形是信號理論，信號理論說明特別的行動會傳達其他形式的重要信息，信號的發布可以以多種方式包含在併購活動中，公司收到收購要約這一事實可能會傳遞給市場這樣的信息：該公司擁有迄今為止尚未被認識到的額外的價值，或者企業未來的現金流量將會增長。當一個主並企業用普通股來購買其他企業時，可能被目標企業或其他各方視作是主並企業的普通股價值被高估的信號，而當商業企業重新購回他們的股票時，市場又會將其視為這樣一種信號：管理層有其自身企業股票價值被低估的信息，且該企業將會獲得有利的新的成長機會。