副題名
外文題名
論文作者
杜江著
導師
趙昌文指導
學科專業
企業管理
學位級別
博士論文
學位授予單位
四川大學
學位授予時間
2008
關鍵字
上市公司 企業價值 企業成長 股東
館藏號
F279.24
館藏目錄
2009\F279.24\34
中文摘要,詳細內容,
中文摘要
企業價值(企業的市場價值)是指在某一時點企業在資本市場中擁有所有權的各種資本的市場價值總和，或者說，是企業的負債的市場價值和股票的市場價值總和。負債價值歸屬於他人的資本，股票市場價值則屬於權益所有者的資本。而股東財富以價值為基礎，是企業價值與負債的差。但企業市場價值的增加未必會帶來股東財富的增加，因為企業的市場價值與投入的資本密切相關，如果企業價值的變動小於投資的變動，則股東財富不但沒有增加反而減少。只有企業的投資收益率高於股東要求的收益率，才為股東創造了財富。 由於社會系統的複雜性，企業經營涉及很多方面，不同利益群體之間經常發生利益衝突，...>> 詳細
詳細內容
企業價值(企業的市場價值)是指在某一時點企業在資本市場中擁有所有權的各種資本的市場價值總和，或者說，是企業的負債的市場價值和股票的市場價值總和。負債價值歸屬於他人的資本，股票市場價值則屬於權益所有者的資本。而股東財富以價值為基礎，是企業價值與負債的差。但企業市場價值的增加未必會帶來股東財富的增加，因為企業的市場價值與投入的資本密切相關，如果企業價值的變動小於投資的變動，則股東財富不但沒有增加反而減少。只有企業的投資收益率高於股東要求的收益率，才為股東創造了財富。 由於社會系統的複雜性，企業經營涉及很多方面，不同利益群體之間經常發生利益衝突，會具有不同的價值訴求，對企業價值和股東財富都會產生影響。在現代社會中，信息革命的衝擊、資本市場的交匯融合、再加上投資者對企業績效判斷準確性的不斷提高，這三個因素的共同作用促使企業經營管理者將股東價值置於公司議事日程的最重要位置。 研究者們對股東財富創造的興趣正與日俱增，普遍認為要以“股東價值”為中心進行經營管理和實施戰略決策，提出了各種各樣的理論模型。但是，有些理論模型在實際套用中的有效性還未得到統一的結論。同時，始建於20世紀90年代初的中國股市，也只不過有十餘年的發展歷程，中國的上市公司是不是在為股東創造財富，用什麼指標解釋企業價值、反映股東財富一直是熱點問題。 本文以中國上市公司為研究對象，基於與企業價值相關和股東財富創造的理論基礎，套用不同形式的計量分析方法，建立計量經濟模型，從理論分析和實證分析上解釋決定企業價值和股東財富創造的因素，比較各種評價股東財富創造理論的有效性，揭示企業創造股東財富的內在的必然聯繫，為如何降低代理成本、如何設計企業管理者的薪酬和保護權益投資者的利益的各種制度安排提供依據。 本文通過理論分析和實證分析的研究主要得出了如下結論： 1．利潤雖能夠反映企業的盈利水平，但並不代表為股東創造了財富。企的決策圍繞股東財富創造，可以引導企業經營管理者由利潤最大化轉向股東財富最大化的目標，走出“創造利潤而不創造價值”的怪圈。 2．實現企業價值或股東財富最大化必須考慮資本的時間價值和資本投入的風險，重視資本的使用效率。資本增值的本質是企業淨利潤大於機會成本。以價值創造的企業經營要比以利潤為目標的經營難度更大。企業的經營管理者和權益投資者都應該注重經濟附加值的改善，而不是過多的注重經濟附加值的絕對值。 3．企業成長保證了企業盈利能力的提高和股東財富的增加。儘管在企業成長過程中，隨著企業成長，企業盈利能力也逐步得到顯著改善，但高增長率並不見得盈利能力也高。 4．我國資本市場發展還處於不成熟階段，投機性強，換手率高，股票價格客群多非管理層所能控制的因素影響，如投機氣氛及股市內在的“噪音”和無序，市場價值不能準確地反映企業投入資本的價值創造。 5．經營管理者經營績效的考核指標，最好採用經濟附加值(EVA)，而不宜採用企業成長指標和市場價值指標。 6．企業財務政策和紅利政策顯著影響股東財富。提高財務槓桿將導致企業價值降低，股東財富減少。而積極地股東派發紅利政策會使企業價值上升，股東財富增加。 本文的創新主要表現在：從資本投入的使用效率的角度，理論上分析了資本、企業價值和股東財富的關係。強調應該注重經濟附加值的改善，而不是注重經濟附加值的絕對值；儘管在理論上修正的經濟附加值(REVA)要比經濟附加值(EVA)好，但中國現階段不能採用修正的經濟附加值REVA，而應該採用EVA；研究方法上採用了隨機效應機率模型(REPM)，克服了傳統計量分析方法的缺陷，使得估計結果更加準確。
