KOSPI200

KOSPI200指數是指1990年韓國證券交易所由200個大企業的股票組成的KOSPI200指數。

KOSPI200股指期權是以KOSPI200股價指數為標的資產(Underlying Asset)的期權商品。KOSPI200股指期權不僅有助於控制股價波動風險，而且在 KOSPI200期貨的風險管理中也發揮了巨大作用。因股指期權與現貨期貨相聯繫可以建立多種投資組合，所以一經推出便受到廣大投資者的歡迎。KOSPI200股指期權上市後取得了驚人的成績，一舉超過CME、EUREX等世界老牌交易所的商品，成為全球交易量最大的場內衍生品。

發展歷程

1990年1月，韓國證券交易所編制了由200個大企業的股票組成的KOSPI200指數（Korean Stock Price Index 200）。

1995年6月開始對外發布並隨即開展期貨模擬交易。1996年5月3日，韓國證券交易所正式開始KOSPI200指數期貨交易，次年6月又推出了KOSPI200指數期權交易。

1999年2月，韓國期貨交易所（KOFEX）在釜山正式成立，當年就推出了美元期貨及期權、CD利率期貨、國債期貨、黃金期貨。於是，股指期貨、期權與其它金融期貨品種的上市地點分隔開來。在經歷了一番股指期貨、期權契約到底應放在證券交易所還是期貨交易所的爭論之後，KOSPI200指數期貨、期權交易終於從證券交易所轉移到KOFEX。就這樣，韓國股指期貨、期權市場開始在韓國期貨交易所這樣一個專業化金融期貨交易所成長起來。KOSPI200股指期權契約是整個韓國期貨、期權市場的核心產品。

2000年，憑藉著KOSPI200契約142%的交易量增長，韓國交易所首次擠入全球前五強，也就是這個契約一直蟬聯交易量第一名，使得韓國交易所在全球交易所排名中也連續四年位居首位。

2002年10月，Kospi 200每日平均成交量是21萬手期貨契約、1150萬手期權契約，2001年Kospi200期貨和期權契約共成交了9億多手，2002年上半年已經成交了15億手（買賣雙向算1手）。Kospi200期貨、期權契約的成交量在2000年增長了120%，2001年又增長了330%。目前Kospi200期貨、期權的成交總量已經超過了S&P500和Nikkei 225指數加起來的成交量。根據Bloomberg發布的數據，Kospi200在2002年上半年成交的票面價值達到了6.9萬億美元，而同期SP500期貨、期權的成交金額為2.9億美元，Nikkei225指數期貨、期權的成交額較Kospi 200小了15倍，按成交量比較更是小了100倍。

從2004年、2005年統計數據來看，KOSPI200期權交易量在韓國交易所中的比重越來越高，2005年已占到97.77%。

2011年，KOSPI 200指數期權契約總交易量為36.7166億手，比芝加哥交易集團CME Group所有加總交易手數還多。而同期韓國交易所總共才成交期貨和期權契約39.27億張。目前，韓國方面正打算增加KOSPI 200指數期權契約的規模，以打擊過分活躍的投機套利商。交易所考慮將KOSPI 200指數期權契約的規模擴大為原來的5倍，使其與KOSPI 200指數契約相匹配。相信這項擴大契約規模的舉措實施之後，交易手數將會大幅減少。

成功的關鍵

一是其契約金額比較小，2011年10月份1手Kospi200期貨契約的價值為4250萬韓元，按當時的匯率計算，折合34000美元，與E－miniS&P500指數契約的大小相等，而Kospi200指數的期權契約更小，只有其期貨契約的1/5，韓國期貨市場的優勢特點是當地的個人投資者廣泛參與，個人投資者占了Kospi200契約總的成交量的2/3。外國投資者在韓國期貨期權市場上參與的份額增加的速度很快，目前大約占到7%，而1999年僅占2%。外國投資者當中有大型歐美投資銀行的專營櫃檯和美國的期權做市商。韓國期貨市場參與者中還有一部分是當地的機構投資者，主要是證券公司和投資信託公司（ITC），證券公司有其專營的期貨期權交易部門，他們占了期權市場的25%，投資信託公司占了整個市場5%的份額，他們主要交易Kospi200的期貨契約。

二是網上交易發達，韓國Kospi200期貨、期權交易獲得成功的深層原因可以推究到電腦網路已延伸到韓國的千百萬普通家庭，韓國人對交易的興趣和愛好是世界上絕無僅有的，在韓國期貨、期權交易成了現代文化的一部分。韓國對期貨、期權的基本原理進行了廣泛的宣傳推廣，無論白天黑夜，電視上都有有關期貨、期權的交易策略和技術分析報告，交易金融期貨成了韓國人每日生活的一部分。韓國公眾認為衍生品市場是個高回報的市場，債券市場提供固定回報，投資者興趣不大。另外，2000年投資者在股票現貨市場遭到了重大損失，因此現在投資者轉向股票衍生品市場，應該說是一點也不奇怪。

網際網路在韓國已經深入到每個家庭，這使得韓國的網上交易自1999年以來發展很快，1997年韓國的上網人數為160萬，1999年為1090萬，2001年為2440萬，而且這個數字還在增長。網上交易占整個證券交易的比例同步增長，1998年網上交易占1.9%，1999年占19%，2000年占46.6%，2001年占52.3%，截至2001年底，韓國44家當地經紀商當中，有38家開展了網上交易，其中5家是專門從事網上交易的，這個數據說明韓國在網上交易方面處於世界領先地位。

韓國網上交易蓬勃發展的原因之一是網上交易的費用低廉，對於網上期權交易來說，經紀商收取的佣金最低只有3個基點；而按照傳統的交易方式，經紀商收取的佣金在15－50個基點（根據每個賬戶的成交量不同而有所變化）。對外國投資者而言，期權交易的成本在15－50個基點，期貨交易的成本在1－3個基點。

三是交易策略，在韓國，許多個人投資者喜歡做虛值期權的當天交易，而且很自然地做多頭部位，他們這種頻繁進出的當日交易，使得市場的流通性很好，提供了市場套利的機會。2011年上半年成交的6.9萬億美元當中，95%是來自於Kospi200期權交易，大部分的期權成交量集中在當前月份，當前月份的期權成交量占了整個期權成交量的95%，而且大部分的成交量就集中在敲定價離市價10%左右的虛值期權上。

證券公司通常是期權的賣方，這種激進的交易策略經常使他們積極拋售壓低價格，同時也會做一些保值盤，由於市場波動性很大，在期權接近到期日時，他們暴露的風險相當高。投資信託公司主要集中於Kospi200期貨交易，針對他們的現貨股票投資組合進行套期保值，同時也做投機交易。

韓國的衍生品市場已經吸引了國外投資者很大的興趣，特別是Kospi200指數期權市場為期權做市商和套利交易者提供了機會，巨大的成交量使得市場的流通性風險很低。同時散戶占主導加上市場的波動性很大，給期權交易提供了很好的環境，特別是價格波動的延續性和扭曲帶來了很多套利機會。

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