EVA與價值管理

作者介紹

戴維・揚/史蒂芬・奧伯恩幾項乃

戴維・揚

世界－流商學院――歐洲工商管理學院（INSEAD）研究生院教授；美洲、歐洲和亞洲許多公司EVA和價值管理顧問。

史蒂芬・奧伯恩

美國股東價值顧問公司總裁和創始人之一船船晚遷。該公司是一家幫助企業通過實施更好的業績衡量、激勵薪酬和價值分析方法來提高股東價值的諮詢機構。奧伯恩曾任Stern Stewart&Co.公司副總裁。

作品目錄

序言

第一部分理解EVA

第一章股東價值革命

一股東價值增值

二一個典型案例：歐洲與股東價值革命

三價值創造與利益相關人

四價值管理與EVA的比較――結語

第二章價值創造與EVA

一價值評估原理

1．現金流貼現

2．內部回報率

二市場附加值和超額回報

1．市場附加值

2．超額回報（Excess Return）

三EVA就是解決辦法

四EVA的計算

五運營資本需求（WCR）

六MVA/EVA計算的案例研究

1．Harnischfeger公司的MVA

2．Harnischfeger公司的EVA

七超額回報、MVA與EVA的比較：美國和歐洲的實例

八價值創造

1．提高現有戰雅求膠資本的回報水平

2．贏利性增長

3．從價值毀滅型項目抽回資本

4．更長的競爭優勢期（CAP）

5．降低資本成本

九最後提示

十結論

第三章實施EVA管理

一一個實施EVA的成功案例：SPX公司的例子

二管理者在實施EVA管理的公司中做些什麼

三EVA和企業文化改變

四EVA的實施過程

五實施EVA管理成功公司和不成功公司的特徵

六EVA實施中的常見問題

1．投資不足的問題

2．協同作用問題

3．透視公司控制權

4．協同作用和控制權問題：可能的解決方台台謎法

七EVA不僅是一種好的管理方法，它還包含一些新思想

1．資本成本

2．會計調整

3．管理薪酬

八結論

第四章管理薪酬

一管理薪酬的基本目標

二協調管理人員與股東的利益

三財富槓桿：管理激勵的關鍵衡量指標

四建立強有力的激勵機制：管理人員收購

五MBO模式的缺陷

六MBO的結果：股票期權授予的大幅增長

七挽留風險和競爭性工資模型

八競爭性工資模型中紅利計畫的設計

九EVA：決定管理薪酬的一種更好的方法

1．最初的EVA紅利計畫

2．現代EVA紅利計畫

十EVA薪酬模型的局限性

1．不同的風險偏好

2．波動性行業

3．成長型企業和新興市場

4．金錢不是萬能的

5．文化差異

十一EVA的替代方法

1．股權剝離

2．跟蹤股票（Tracking Stock）

十二結論

第二部分運作EVA：EVA的技術內容

第五章資本成本

一什麼是資本成本

二資本資產定價模型（CAPM）

三什麼是Beta

四為什麼對Beta有爭議

五關於市場風險酬金的爭論

六估計私人公司和部門的Beta值

1．按地域組織的部門

2．按生產線組織的部門

七CAPM方法的局限性

八套利定價模型

九金融戰略和價值創造

1．避稅

2．財務危機的成本

十其他因素對資本結構的影響

1．代理成本

2．信息不對稱

3．等級次序理論（Pecking order theory）

4．實現資本結構目標

十一資本結構的確很重要

十二結論

第六章EVA的會計調整

一主要會計調整

1．關於“成功努力”會計法（Sucessful efforts accounting）的調整

2．關於研發費用的調整

3．關於遞延稅款（Deferred Tax）的調整

4．關於質量擔保和壞賬準備金的調整

5．關於後進先出法的調整

6．關於折舊的調整

7．關於商譽的調整

8．關於經營租賃的調捆充組整

9．關於重組費用的調整

10．資本費用的會計處理方法

二EVA的會計調整程式

三考慮EVA和會計調整的體照基本框架

四REVA法：以會計核算為基礎的EVA的一種替代方法

五對股票市場回報的解釋：EVA真的是更好的指標嗎

六總結

七結論

第七章價值驅動要素

一EVA與協同效應問題

二財務性價值驅動要素和EVA

三非財務性價值驅動要素

四未來增長機會和價值驅動要素

五平衡記分卡（Balanced Scorecard）

1．尋找恰當的價值驅動要素

2．價值驅動要素和薪酬

3．使用價值驅動要素：關鍵成功要素

4．平衡記分卡：最後一個警告

六結論

七附錄：關鍵財務報表比率

第八章管理薪酬的再透視

一EVA紅利計畫的校準

1．預期EVA增量

2．其他影響FGV的因素

3．EVA區間

4．紅利公式校準

5．部門EVA增量目標的確定

二EVA公司的實際紅利計畫

1．同時采辨少想用EVA和其他指標的公司

2．僅使用EVA的公司

3．當一切都出現錯誤時：放棄EVA

4．為什麼放棄EVA

5．棄用EVA的公司與續用EVA的公司

三競爭性薪酬分析

1．同類集團

2．職位匹配

3．薪酬的要素

4．直接薪酬總額

5．關於各年度薪酬水平波動的難題

6．薪酬支付膨脹

7．根據規模調整薪酬

四EVA公司的管理人員薪酬的總財富槓桿比率

1．股票和期權的財富槓桿比率

2．當年薪酬的財富槓桿比率

3．未來薪酬的財富槓桿比率

4．總薪酬財富槓桿比率

5．期權授予方式的重要性

6．股票薪酬對部門經理財富槓桿比率的影響

五結論

六附錄：Hershey公司EVA區間的測算

第九章兩種評價指標的爭論――EVA與CFROI

一什麼是CFROI

二CFROI是怎樣計算出來的

三CFROI估值模型

四用財務報表計算CFROI：Harnischfeger Industries公司的案例

五為什麼我們不只計算一個簡單的回報率呢

六CFROI和通貨膨脹

七CFROI的回歸：證據沒有說服力

八與回歸相關的另一個問題：它可能意味著負值NPV（淨現值）的投資

九在哪些地方不能用“回歸”

十可持續增長率

十一HOLT和BCG對EVA的批評

十二CFROI的套用

十三CFROI和管理薪酬

十四結論

十五附錄：CFROI下的資本成本

第十章理解評價指標的爭論

一比較這些評價指標：一個案例研究

1．剩餘收益組成指標

2．剩餘收益指標

3．基於市場的評價指標

4．現金流量評價指標

二對業績評價指標選擇的展望

三結論

第三部分結論

第十一章應吸取的教訓及EVA的未來

一EVA的經驗教訓

二EVA的未來展望

EVA與價值管理

基本介紹

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