高債務低利率螺旋理論

高債務-低利率螺旋是指“政府高債務-央行低利率螺旋”，是由高連奎提出的一個經濟學理論。

基本介紹

• 中文名：高債務低利率螺旋理論
• 作者：高連奎

概念與定義

“政府高債務-央行低利率螺旋”是西方國家將“量化寬鬆”作為一種主流的經濟危機拯救措施之後形成的一種經濟現象，這種現象是指西方國家普遍面臨著政府高負債和央行低利率的情形，這兩種現象相伴而生，相互影響，相互增強，會將西方經濟導向非常危險的局面。

出現背景

量化寬鬆、零利率雖然是拯救經濟危機的權宜之策，但是卻因為政府債務的不斷增加而即將變為一種長期政策。量化寬鬆是一種貨幣學派的主張，源於弗里德曼的“直升機撒錢”的理論。1969年，美國著名經濟學家米爾頓·弗里德曼提出“直升機撒錢”的概念，弗里德曼構想了這樣一個場景：一架直升機飛過社區上空時撒下美元鈔票，這些錢被居民撿走，他們將此視為意外之財並進行消費，帶來實際產出增加，從而助推經濟成長。“直升機撒錢”由此得名。

形成原因

量化寬鬆並沒有帶來運行貨幣的增加，反而助長了政府債務的增加，因為政府會趁著極低的利率多借債。量化寬鬆的主要是手段是美聯儲從市場上購買債券，但卻沒有對購債行為進行明確規範。

特徵

“”螺旋是單向運動的，只能朝著政府債務越來越大，央行利率越來越低的方向發展，短期內難以走出去。因為要走出這種困境，需要政府主動縮減債務，這是很難的，而央行通過提高利率迫使政府縮減債務同樣也非常困難，最後的結果就是央行利率被政府債務鎖定，既央行利率長期被鎖定在零利率邊緣。“政府高債務-央行低利率螺旋”已經成為實行量化寬鬆的國家必然面對的一個經濟“死結”。

危害

市場經濟是存在一個貨幣的“自然利率”的，“政府高債務-央行利率低螺旋”會將市場利率長期置於自然利率之下，導致自然利率與市場利率的長期偏離，將金融市場的“利率扭曲”長期化。按照傳統的瑞典學派的“累積過程理論”，這種扭曲是好事，會帶來經濟的擴張與繁榮，而貨幣學派之所以主張經濟危機時實行低利率貨幣政策也是基於上述觀點。

高連奎認為長期的低利率並不會帶來經濟的繁榮，而是經濟的蕭條，量化寬鬆從長期來看，對貨幣的“信用創造”不利。關於這一點，高連奎是通過將“激勵相容”的概念引入到貨幣理論中進行論證的，因為央行寬鬆的貨幣必須通過金融機構才可以到達實體經濟，金融機構為實體經濟融資是與高利率激勵相容的，從事投融資的金融機構是靠“利差”生存的，零利率會摧毀金融機構，導致金融機構不能有效地為實體經濟輸血，量化寬鬆最終也會因為與金融機構的激勵不相容而遭遇失敗。

高連奎認為無論是瑞典學派的累積過程學說還是貨幣學派的“直升機撒錢”理論都是建立在“央行-經濟”二元結構模型之上，而現實經濟卻是“央行-金融機構-實體經濟”三元模型，央行制定貨幣政策時必須將金融機構的利益考慮在內才會成功。