《跨期條件下資產定價主流偏差時變機理》是依託中央財經大學，由蘇治擔任項目負責人的青年科學基金項目。
基本介紹
- 中文名：跨期條件下資產定價主流偏差時變機理
- 項目類別：青年科學基金項目
- 項目負責人：蘇治
- 依託單位：中央財經大學
項目摘要,結題摘要,
項目摘要
資產定價主流偏差(ABIV)作為資本市場資產定價信息效率的測度指標，刻畫的是投資者理性的程度。已有行為金融學關於資產定價主流偏差研究，主要是基於單期模型，缺少跨期和時變概念，並在實證檢驗中將變化歸因於外生性衝擊的影響。本研究基於信息反映過程中的互動性準則，從理論上證明跨期條件下資產定價主流偏差時變的存在性，嘗試給出主流偏差跨期時變結構方程的解析解，動態識別主流偏差的跨期時變路徑，解析主流偏差的跨期時變機理，從主體選擇角度分析資產定價主流偏差跨期時變的內生性特徵，回答主流偏差為什麼以及如何時變的問題。本課題將行為金融學資產定價主流偏差研究由單期模型拓展到跨期時變，動態研究資本市場定價的信息效率，探索投資者群體非理性投資行為背後的深層次原因及動態變化規律。為了保證理論研究的科學性和嚴謹性，本課題擬採用中國、美國、英國、日本和中國香港資本市場數據進行實證分析。
結題摘要
課題選定研究跨期條件下資產定價主流偏差時變機理，是認識到資產定價理論是現代金融學最重要的基石，奠定了投資者決策分析的理論基礎，且已經深入人心。但近年大量實證研究結果表明，Beta係數在跨期條件下具有時變性（Time Variation）特徵。這直接撼動了CAPM實際套用中賴以存在的理論前提假設，並影響了傳統資產定價理論對現實市場現象的解釋能力和適用性。已有研究主要是基於實證檢驗結果發現了資產系統性風險跨期時變，卻沒有從理論上回答資產系統性風險為什麼跨期時變，也沒有能夠就影響資產系統性風險跨期時變的原因給出具有說服力的經濟學解釋。這些缺憾在很大程度上影響了傳統資本資產定價理論在解釋現實金融市場現象方面的適用性，使CAPM模型在現代資產定價理論方面的主導地位處於尷尬境地。本研究基於經典資本資產定價模型的理論框架和前提假設，運用金融學無套利分析方法和投資者共同預期假設，推導CAPM跨期悖論，給出資產系統性風險跨期時變存在性的理論證明，回答為什麼資產系統性風險在跨期條件下會出現時變性特徵，並就系統性風險跨期時變內生性的原因做出經濟學解釋，是對現代資產定價理論的進一步演繹和嘗試性補充。為了保證理論證明結論的嚴謹性，本研究還利用中國、美國、英國、日本證券市場數據進行實證檢驗。 由於申請課題前期，申請人做了充分的課題調研和前期準備，在課題設計和課題目標設定中，充分考慮了研究過程中的重難點問題，故在實際完成過程中，本課題基本完成了事先設定的研究目標，具體體現如下：（1）本課題完成了從理論上跨期條件下資產定價主流偏差的存在性證明；（2）本課題利用微分方程和隨機分析以及數值最佳化等現代數理方法，刻畫跨期條件下資產定價主流偏差的時變機理，並給出了資產定價主流偏差時變結構方程的解析解；（3）課題基於跨期資產定價主流偏差時變結構的解析解，從主體選擇角度解析資產定價主流偏差跨期時變的內生性原因，並給出資產定價主流偏差跨期時變的內生性特徵的經濟學解析；（4）課題利用中國、美國、英國、日本和中國香港資產市場數據，採用多種金融計量經濟學分析方法完成了對理論研究的實證檢驗。 成果：發表學術論文共19篇，其中17篇發表在國核心心期刊，2篇發表在國內一般期刊，其中AAA級2篇，AA級1篇，A級13篇。學術成果獲省部級、校級獎勵共5項。
