貨幣政策、房地產價格與金融穩定

《貨幣政策、房地產價格與金融穩定》是依託中央財經大學，由方意擔任項目負責人的青年科學基金項目。

基本介紹

• 中文名：貨幣政策、房地產價格與金融穩定
• 項目類別：青年科學基金項目
• 項目負責人：方意
• 依託單位：中央財經大學

項目摘要

本課題以能有效處理“大數據”問題的FAVAR模型和DSGE模型從實證和理論兩個角度研究貨幣政策和房地產價格對我國金融穩定的影響機制。本課題將創造性地改善FAVAR的識別缺陷問題，提出新的“FAVAR+DAG”方法，其與EM算法相結合能對金融機構財務數據進行動態化建模。基於此，本課題沿著系統性風險的生成機理，層層深入地研究貨幣政策、房地產價格等巨觀衝擊對銀行風險承擔、銀行關聯性以及金融體系系統性風險的影響。本課題還將對國內外系統性風險度量方法進行全面綜述，提出量化評估系統性風險度量指標有效性的標準。本課題還將構建房地產價格作為信貸抵押約束構建房地產部門、銀行部門以及博弈論框架下的金融穩定DSGE模型，以研究貨幣政策和巨觀審慎政策對金融穩定的影響機制以及研究兩類政策的協調性問題。

結題摘要

金融穩定的核心在於防範系統性金融風險。系統性金融風險由金融部門的外部衝擊、金融部門的內部放大機制以及金融部門對實體經濟造成負外部性構成。貨幣政策、房地產市場是兩個外部衝擊，其會對金融部門系統性風險造成重要影響。對系統性金融風險的研究重點在於刻畫金融部門內部的放大機制，尤其體現在以債權債務形成的直接關聯關係、持有共同資產形成的間接關聯關係以及金融市場數據體現的關聯關係。本研究項目圍繞4個緊密相關的領域進行研究。分別是： （1）貨幣政策與金融穩定。同業負債是驅動價格型貨幣政策作用銀行風險承擔的關鍵。隨著中國貨幣政策框架由數量型向價格型的逐步轉型，貨幣政策對金融周期的作用會更明顯，金融不穩定問題更突出。 （2）房地產市場與金融穩定（包含房地產市場自身的風險、房地產市場對銀行部門造成的系統性風險、房地產市場調控政策）。從房地產市場內部看，中國房地產市場系統性風險具有階段性的發展趨勢，而且和調控政策的立場息息相關。從房地產對銀行業系統性風險造成的溢出效應看，房地產貸款違約導致的傳染風險是系統性風險的根本來源。 （3）銀行業系統性風險測度與風險形成機理（包含業務數據網路模型度量與風險生成機制、金融市場數據與尾部依賴模型下的風險測度與風險生成機理、系統性風險度量的文獻綜述）。將微觀與巨觀金融風險度量相結合，能夠構造前瞻性預測指標。微觀金融風險管理指標的核心在於刻畫金融機構之間的動態關聯性，巨觀金融風險度量的核心在於刻畫金融機構的系統性風險累積。 （4）巨觀審慎政策與金融穩定等。有效的巨觀審慎政策盯住目標與其最終限制對象相一致，無效的巨觀審慎政策的盯住目標與其最終限制對象並不匹配。巨觀審慎政策是一種促進銀行合作的激勵機制。具體體現為，巨觀審慎政策通過激勵銀行實施巨觀拋售，並使得巨觀審慎拋售是納什均衡。 圍繞各研究主題，提出了相應的政策建議，構建了25個系統性風險指標代碼庫、“一帶一路”沿線國家金融風險資料庫等。