諾德周期策略混合型證券投資基金

諾德周期策略混合型證券投資基金是諾德基金髮行的一個混合型的基金理財產品

基本介紹

• 中文名：諾德周期策略混合型證券投資基金
• 基金簡稱：諾德周期策略混合
• 基金類型：混合型
• 基金狀態：正常
• 基金公司：諾德基金
• 基金管理費：1.50%
• 首募規模：5.68億
• 託管銀行：中國銀行股份有限公司
• 基金代碼：570008
• 成立日期：20120321
• 基金託管費：0.25%

投資目標

基於經濟周期和政策導向的關係研究，採取“自上而下”的巨觀經濟研究與“自下而上”的微觀個股選擇相結合的方法進行主動型資產配置、行業配置和股票選擇，追求資產長期穩定增值。

投資範圍

本基金的投資範圍為具有良好流動性的金融工具，包括國內依法公開發行上市的A股股票（包括中小板、創業板及其它經中國證監會核准上市的股票）、債券、貨幣市場工具、權證、資產支持證券以及法律法規或中國證監會允許基金投資的其它金融工具，但須符合中國證監會的相關規定。

如法律法規或監管機構以後允許本基金投資其他品種，基金管理人在履行適當程式後，可以將其納入投資範圍。

投資策略

本基金將通過巨觀、行業、個股等三重緯度的基本面研究，對當前經濟周期演變形勢下的行業前景和公司盈利進行詳細跟蹤和評判，並由此挖掘出具備核心競爭力、有能力把握行業成長機遇的優質個股，最終在充分考慮風險因素的基礎上，構建投資組合進行集中投資，力爭抵禦通貨膨脹或通貨緊縮，獲取超額收益。

1、資產配置策略

本基金將綜合考慮全球經濟發展趨勢及其周期變化規律、中國經濟發展趨勢及其行業景氣輪動規律、國內政策取向以及A股市場環境等因素，在深入研究經濟周期、政策取向、市場流動性的基礎上分析股票、債券、現金等大類資產的預期風險收益特徵，動態調整各類資產占基金資產的比例，力爭抵禦通貨膨脹和通貨緊縮，獲取超額收益。

（1）經濟周期：如何區分通貨膨脹和通貨緊縮

經典的經濟周期理論認為，經濟的繁榮和衰退是有規律的，經濟周期主要分為四個階段：復甦、繁榮、滯漲和衰退。針對不同經濟發展階段，物價形勢和政策取向差別較大。在經濟繁榮和滯脹時，經濟處於通脹上行期，對應緊縮性質的政策取向；在經濟衰退和復甦時，經濟處於通脹下行期，即通貨緊縮期，對應寬鬆性質的政策取向。

表1 經濟周期的劃分與相應經濟特徵

（2）投資時鐘：經濟周期與資產配置之間的理論基礎

經濟周期理論認為對應經濟周期的每個階段，應當有不同的大類資產配置策略。投資時鐘理論就是一種將經濟周期與資產配置聯繫起來的方法，最早是美林證券根據經濟周期理論在超過30年的數據統計分析中發現的。

當經濟處於復甦期時，通脹處於溫和期，政策較為寬鬆，大類資產的配置首選是股票資產，商品是次優選擇；當經濟處於繁榮期時，通脹進入加速期，政策開始趨於緊縮，商品資產成為配置首選，股票是次優選擇；當經濟進入滯脹期時，通脹仍處於高位，政策依然難以放鬆，但經濟已經開始下滑，此時現金成為配置首選；當經濟進入衰退期時，政策雖然放鬆，但是通脹和經濟均處於下行趨勢，債券成為配置首選。

圖1經濟周期與大類資產配置

數據來源：諾德基金

（3）本基金的大類配置策略：立足抵禦通貨膨脹和通貨緊縮

基於經典的投資時鐘，結合本基金的投資範圍限制，本基金特別制訂了一套適合自身的大類資產配置策略，以實現抵禦通貨膨脹和通貨緊縮的投資目的。

首先，本基金將建立一套經濟周期的跟蹤指標體系。利用工業增加值的變化作為衡量經濟成長情況的主要指標，利用居民消費價格指數（CPI）的變化作為衡量通貨膨脹趨勢的主要指標。此外還採用衡量各種商品在不同的生產階段的價格變化情形的生產者物價指數（PPI）、反映國內所有最終生產活動價格的國內生產總值縮減指數作為輔助指標。對於價格走勢的研判，一般結契約比變動幅度以及環比變動幅度共同進行分析。

其次，本基金將巨觀政策、流動性以及行業前景等更多變數納入到經濟周期的分析框架中，對經濟周期不同階段的巨觀政策取向、市場流行性以及行業盈利趨勢進行跟蹤，從而對大類資產配置進行輔助決策。

第三，本基金基本遵循投資時鐘，但考慮到投資品種的限制，我們微調了大類資產配置策略。

當巨觀經濟處於復甦期，通脹處於上行初期，政策取向較為寬鬆，我們將加大股票配置比例，降低債券配置比例；當巨觀經濟進入繁榮期後，通脹處於加速上行期，政策取向趨於緊縮，我們將繼續維持較高的股票配置比例和較低的債券配置比例，以抵禦較高的通貨膨脹；當巨觀經濟進入滯脹期後，經濟已開始下行，但政策受制於通脹高位，依然保持偏緊，我們將降低股票配置比例，留出部分現金進行倉位控制；當巨觀經濟進入衰退期後，通脹和經濟同步下行，政策雖有放鬆跡象，但行業盈利前景惡化，我們將繼續維持較低的股票配置比例，並重點加大債券配置比例，以抵禦通貨緊縮。

2、行業配置策略

（1）立足經濟周期的行業輪動

行業配置方面，投資時鐘也為了行業配置提供了較強的理論支撐。

基於經濟周期的行業輪動規律較為明顯。經濟周期的繁榮期，表現為實體經濟成長的同時伴隨著通貨膨脹上升，上遊資源品等周期類品種是此時較好的行業配置選擇；衰退時期，通貨膨脹繼續上升但實體經濟已開始出現下滑，此時應控制好倉位，行業配置以非周期行業中能有效抵禦通脹的防禦型行業為主。

蕭條時期，實體經濟繼續下滑且通脹亦掉頭下行，固定收益類品種為較好選擇，此時的行業配置應精選具備穩定現金流的行業；當通脹下行到一定階段且實體經濟開始掉頭增長時，將再度進入復甦周期，此時的投資適宜配置金融地產等國民經濟先導型行業。

因此，針對經濟周期不同階段下的行業輪動現象，本基金制訂了相應的行業投資策略：

（1）在通貨膨脹階段，本基金將加大抗通脹行業的配置，精選與通脹相關性較高的行業，通過投資於抗通脹行業抵禦通貨膨脹的風險，同時提高股票倉位分享通脹時期資產價格的上漲。

（2）在通貨緊縮階段，本基金將加大抗通縮行業的配置，在實際投資過程中，可能同時考慮在通縮階段有政策大力扶持的主題型產業，政策支持能夠保證公司在通貨緊縮階段也能有穩定的現金流，同時控制股票倉位在較低水平。

（3）本基金將通過定性分析（上市公司調研）與定量分析（財務數據分析、量化分析等）相結合的方式深入研究行業中盈利能力穩定且成長性優異的上市公司進行跨周期配置，這類公司股票能夠在通貨緊縮階段具備防禦價值、在通貨膨脹階段具備充分的上升空間，具有長期持續投資價值。

（2）選擇具備充足安全邊際的行業

本基金希望在具備足夠安全邊際的情況下投資相關行業。這個安全邊際包括兩層含義：

①不至於為市場關注度高而支付過高的代價，以保證一定的盈利空間；

②儘可能降低財務風險。一個可行的分析手段是通過行業當前的市盈率（PE）、市盈率相對盈利增長比率（PEG）和企業價值倍數（EV/EBITDA）等三個指標來評估基金投資支付的代價，通過行業當前的流動比率和資產負債率兩個指標來評估行業的財務風險，在這個評估中，這五個指標被賦予相等的權重。

3、個股投資策略

本基金將採用定性分析與定量研究相結合的方法，根據當前通貨膨脹（或通貨緊縮）形勢精選行業中受益於通貨膨脹（或通貨緊縮）主題、成長性好且估值有優勢的上市公司進行投資。我們將關註上市公司的資源優勢、產品優勢、行業地位等，並同時考慮估值的合理性。

（1）資源優勢

不論科技發達程度如何，地球上的自然資源總是有限的，資源瓶頸常常會制約經濟發展的速度。對於上市公司而言，擁有上游的資源是至關重要的。具有資源優勢的公司往往也能夠獲取超過行業平均的利潤水平。尤其當通貨膨脹來臨的時期，資源價格的上漲速度往往要快於通貨膨脹的上漲速度，從而成為抗通脹的優秀投資標的。

具有自然資源優勢的行業主要有：擁有土地資源、水資源或者生物資源的農林牧漁業；擁有或開採礦產及能源資源的採掘業；擁有基礎原材料基地的製造業；對水資源進行開發的水電、自來水行業；對土地資源、水資源進行開發的交通設施行業；對土地資源進行開發的房地產上市公司；對旅遊資源進行經營、開發的旅遊業等。

（2）產品優勢

具備產品優勢的公司，往往已經具備了各個方面的競爭力，管理水平優秀、技術水平卓越、裝備水平先進等等，因此這樣的公司通常具備長期的市場競爭力，是我們關注的重點。

企業的產品優勢可以體現在三方面：一是產品的使用價值；二是產品的具體形態（如產品的花色、式樣、包裝等）；三是產品的銷售服務、品牌商標等；而具有優勢的產品就是在以上三方面中任何一個方面有別於競爭產品且更受者青睞。

（3）行業地位與競爭優勢

本基金認為，當景氣周期處於上升期時，行業龍頭企業會獲得更多的利潤，業績增長會更快；即使當景氣周期拐頭時，行業龍頭企業也能更好地抵禦周期性波動和巨觀調控帶來的負面影響。因此，本基金將重點關注公司的行業地位與競爭優勢，並考察公司治理結構、團隊管理、發展戰略、市場開拓能力等重要指標。

行業龍頭企業，一般指在該行業里股本、市值、規模、市場占有率居前的代表性企業。這些企業由於規模巨大，市場占有率高，所以其自身發展對全行業有重大影響，往往引領全行業的發展方向和興衰。

（4）合理估值

對於上市公司的估值，我們同時參考三種方法進行評估：1、資源評估法，即參照當前資源的市場價格，評估其所擁有自然資源的期權價值；2、市盈率估值，本質上是考察公司將資源轉化為產品的能力，也是體現其深加工優勢的強弱。3、市盈率相對盈利增長的比率（PEG）估值，本質上是考察公司未來的成長能力和當前的估值水平是否匹配。

4、債券投資策略

本基金投資債券及部分貨幣市場工具的主要目的是在通貨緊縮背景下實現資產的保值增值。當經濟進入蕭條階段，即通貨緊縮且經濟下行之時，股票市場風險可能顯著增大，本基金將降低股票投資的倉位，增加對貨幣市場工具和債券的投資，在保證資產安全性、流動性的基礎上獲得一定收益。除此之外，本基金還可投資於可轉債，結合對股票走勢的判斷，積極把握合理投資風險下的獲利機會。

債券投資策略的關鍵是對未來利率走向的預測，並及時調整債券組合使其保持對利率波動的合理敏感性。本基金將首先根據對國內外經濟形勢的預測，分析市場投資環境的變化趨勢，重點關注利率趨勢變化；其次，在判斷利率變動趨勢時，全面分析巨觀經濟、貨幣政策與財政政策、債券市場政策趨勢、物價水平變化趨勢等因素，對利率走勢形成合理預期。

在利率合理預期的基礎上，通過自上而下價值分析，採取久期管理，期限結構配置和信用風險評估等積極投資策略，穩健地進行債券投資，控制債券投資風險。

（1）久期控制策略

久期作為衡量債券利率風險的指標，反映了債券價格對收益率變動的敏感度。本基金通過建立量化模型，把握久期與債券價格波動之間的關係，根據未來利率變化預期，以久期和收益率變化評估為核心，嚴格控制組合久期的目標久期。根據對市場利率水平的預期，在預期利率下降時，增加組合久期，以較多地獲得債券價格上升帶來的收益；在預期利率上升時，減小組合久期，以規避債券價格下降的風險。通過久期控制，合理配置債券類別和品種。

（2）期限結構配置策略

結合收益率曲線策略進行利率期限結構配置，在長期、中期和短期債券間進行配置，並從相對變化中獲利。適時採用啞鈴型、梯型或子彈型投資策略，最大限度規避利率變動對投資組合的影響。通過合理期限安排，保持組合較高的流動性，既能滿足投資者的流動性需求，又能避免組合規模的變化對投資策略實施的影響。

（3）信用風險評估策略

除受巨觀經濟和行業周期影響外，發債主體自身經營狀況和現金流是影響個券信用變化的重要因素。本基金將通過信用債跟蹤評級制度，通過對公司治理結構、股東背景、管理水平、經營狀況、財務狀況、融資能力等經營管理和償債能力等指標的分析，對個券的信用風險進行嚴謹評價，從而發掘價值低估債券或規避信用風險。

5、其他投資策略

除股票和債券資產外，本基金的投資對象還主要包括權證等法律、法規或中國證監會允許基金投資的其他金融工具。

權證為本基金輔助性投資工具，投資原則將以保值為主要投資策略，在控制風險的前提下，充分利用權證來達到控制下跌風險、實現保值和鎖定收益的目的；此外，還將充分發掘可能的套利機會，以達到增值的目的。本基金投資權證將遵循基金契約和國家有關法律法規投資比例限制。

收益分配原則

1、基金收益分配採用現金方式或紅利再投資方式，基金份額持有人可自行選擇收益分配方式；基金份額持有人事先未做出選擇的，默認的分紅方式為現金紅利；選擇紅利再投資的，現金紅利按除權日經除權後的基金份額淨值自動轉為基金份額進行再投資；

2、每一基金份額享有同等分配權；

3、基金當期收益先彌補前期虧損後，方可進行當期收益分配；

4、基金收益分配基準日的基金份額淨值減去每單位基金份額收益分配金額後不能低於面值，基金收益分配基準日即期末可供分配利潤計算截止日；

5、在符合有關基金分紅條件的前提下，基金收益分配每年至多20次；每次基金收益分配比例不得低於期末可供分配利潤的10%。基金的收益分配比例以期末可供分配利潤為基準計算，期末可供分配利潤以期末資產負債表中未分配利潤與未分配利潤中已實現收益的孰低數為準。基金契約生效不滿三個月，可不進行收益分配；

6、基金紅利發放日距離收益分配基準日（即期末可供分配利潤計算截止日）的時間不超過15個工作日；

7、投資者的現金紅利和紅利再投資形成的基金份額均保留到小數點後第2位，小數點後第3位四捨五入，由此誤差產生的損失由基金財產承擔，產生的收益歸基金財產所有；

8、法律法規或監管機構另有規定的，從其規定。