對裂解價差影響最大的因素之一是煉油廠生產各種原油煉成品的相對比例。煉油廠的產成品有汽油、煤油、柴油、燃用油、飛機燃料和瀝青。在某種範圍內，煉油廠會適度調節各種產品的生產比例以滿足地方市場的需求。對原油煉成品需求的地域性差異取決於對取暖、烹飪和交通用油的相對需求。即便在同一個地域內，這種相對需求也會有季節性的變化。
基本介紹
- 中文名：裂解價差
- 外文名：Crack Spread
- 影響因素：煉油廠相對比例
- 主要產品：汽油，煤油等
影響因素,期貨交易,
影響因素
煉油廠的原油倉儲容積，以及所採購原油種類及比例的組合，都會對煉成品的產出比例造成影響。更重質的原油含有更高比例的長碳鏈式碳氫化合物，所以也很難從中提煉出汽油的輕質產品。如果缺乏整套先進的生產線，煉油廠很難從重質原油中提煉出最佳產品組合。
期貨交易
對於擁有生產線和銷售線的綜合性石油公司來說，它們對於市場價格有著自然的經濟對沖。然而對於只負責生產環節的煉油廠來說，不利的市場價格走向會帶來很大的經濟風險。在確定了最優生產比例的情況下，煉油廠能通過買進原油期貨賣出主要煉成品期貨以實現最優對沖。
簡單的來說，絕大多數煉油廠用X:Y:Z的裂解比例來實現對沖，這裡X、Y、Z分別表示原油、汽油和鎦出液燃料的桶數。受限條件是X=Y+Z。實際操作中，煉油廠會在期貨市場上買進X桶原油並賣出Y桶汽油和Z桶鎦出液燃料。實際情況中，裂解價差即為遵循X:Y:Z的比例交易原油、汽油和鎦出液燃料所得的價差。比較廣泛使用的裂解比例有3:2:1,5:3:2和2:1:1。由於3:2:1是其中最熱門的裂解價差，交易最廣泛的裂解價差標桿是“Gulf Coast 3:2:1”和“Chicago 3：2:1”。
很多大宗商品市場的金融中介都定製了產品以方便進行裂解價差交易。例如NYMEX（紐約商品交易所）提供虛擬的裂解價差期貨契約。這個虛擬契約是把多個跟裂解價差有關的期貨契約組合成一個單獨的交易契約，制定這個單獨契約的優點是可以降低進行裂解價差期貨交易的保證金要求。其他一些進行場外交易的市場參與者也提供更多種類的自定裂解價差契約。
下面一段內容取自Energy Information Administration的出版物Derivatives and Risk Management in the Petroleum, Natural Gas, and Electricity Industries：
煉油廠的利潤直接與原油和煉成品的價差有關。因為煉油廠能夠比較準確的預測除了買入原油所需成本外的所有其他支出，這一價差就成了它們最大的不確定因素。一種控制風險的解決方式是買入原油期貨並賣出煉成品期貨。另一種方式是買入原油的認購期權並賣出煉成品的認沽期權。兩種策略都比較繁複，並且用於對沖的資金也會被套牢在保證金賬戶內。為了減輕交易負擔，NYMEX（紐約商品交易所）於1994年髮型了裂變差價契約。NYMEX視此契約中買賣多種期貨的行為為一筆交易，以固定保證金要求。這一契約幫助煉油廠同時鎖定原油、燃用油和無鉛汽油的價格以確立一個固定的煉油保證金。其中一種價差契約捆綁了3手一至兩個月後到期的原油期貨（30000桶）、2手無鉛汽油期貨（20000桶）和1手燃用油期貨（10000桶）。這種3-2-1的比例模擬了現實中的提煉產出—三桶原油生產出兩桶無鉛汽油和一桶燃用油。裂解契約的買家與賣家只需考慮這一契約的保證金，而無需考慮契約中所涉及各種商品各自的保證金。建立在輕質原油基礎上的3-2-1比例並不能滿足所有煉油廠的需求，不過，OTC（場外交易市場）提供為各種情況設定的自定契約。因為煉油廠各有不同，一些專門從事重質原油，而另一些專注於汽油，所以OTC的交易員們經常聚合單獨的煉油廠商以提供接近這些廠商平均生產產出比的投資組合。交易員也會根據客戶具體情況和生產產出比的標準設計出獨特的套期交易。
