股權質押、大股東行為及其經濟後果

《股權質押、大股東行為及其經濟後果》是依託華東師範大學，由許靜靜擔任項目負責人的青年科學基金項目。

基本介紹

• 中文名：股權質押、大股東行為及其經濟後果
• 項目類別：青年科學基金項目
• 項目負責人：許靜靜
• 依託單位：華東師範大學

項目摘要

2015年下半年至2016年初A股市場的下跌調整使得大股東股權質押受到人們的關注。作為一種融資方式，大股東股權質押在A股市場存在已久，且呈現出逐年遞增趨勢。然而，相比較於大股東股權質押在實務中的熱度，學術界的相關研究則顯得不足。因此，本課題將基於質押後的“大股東行為”這一邏輯框架，探討大股東股權質押的經濟後果。大股東股權質押是其個人融資行為，其對上市公司造成的影響實質上是通過大股東行為而產生，即股權質押後，大股東為了應對質押帶來的壓力而採用的應對行為。具體來說，本課題將首先探討大股東股權質押背後的動因，在此基礎上，探討大股東股權質押對企業資本投資及信息披露的影響，以分別檢驗大股東積極、消極應對行為的經濟後果，最後本課題將探討外部市場態勢、內部監督機制對大股東股權質押經濟後果的調節作用。本課題研究內容對於投資者、監管方及相關政策制定者具有一定參考價值。

結題摘要

A股上市公司控股股東股權質押行為非常普遍，從2007-2017年的公司-年度數據來看，質押樣本占到了約40%，在2016年的市場下行調整中，股權質押企業的頻繁爆倉使其引起了市場及學術界的關注，在此背景下，本項目對上市公司控股股東股權質押的經濟後果展開了研究，重點探討控股股東的股權質押會對上市公司造成哪些影響。本項目的主要研究內容包括兩大部分：控股股東股權質押對企業財務決策的影響，及控股股東股權質押對企業信息披露的影響。前者具體包括股權質押對企業分配行為、審計師選擇的影響；後者具體包括股權質押對財務信息披露質量（會計穩健性、業績預告質量）和非財務信息披露質量（管理層討論與分析）的影響。項目主要研究結論指出，總的來看，上市公司控股股東股權質押對企業有負面影響，根據項目的研究內容，這些影響包括：更少的現金股利發放及更多的高送轉、更少選擇大所來審計、更不穩健的財務信息、業績預告更加樂觀（實際財務數據達不到預告數據）、非財務信息“管理層討論與分析”部分的披露語氣更加樂觀。這些結果在一些分樣本中會有所差別，但總體來看，結果表明控股股東有股權質押行為，對上市公司有一定負面影響。股權質押雖然是股東個體行為，但如果質押人是控股股東，那么這種個體行為所產生的結果就會通過控股股東的特殊身份轉嫁到上市公司。我們認為，作為一種融資渠道，股權質押融資有其合法合理之處，但這種個體行為不能對上市公司實體產生影響，因此，加強監管是必須的。這種監管既應該包括針對股權質押的詳細的強制披露，如質押原因以及所得資金具體去向、質押價格等，也可以包括對質押人的限制，如質押比例，投票權等。最終，通過詳細的披露及有力的監管將一些負面的效應控制住。