《股權再融資中的投資者保護問題與對策研究》是依託清華大學，由王琨擔任項目負責人的青年科學基金項目。
基本介紹
- 中文名：股權再融資中的投資者保護問題與對策研究
- 依託單位：清華大學
- 項目負責人：王琨
- 項目類別：青年科學基金項目
項目摘要,結題摘要,
項目摘要
如何加強資本市場的投資者保護是國內外學術界、市場和政府監管部門關注的熱點問題之一。課題以中國上市公司為研究對象，通過大樣本的實證檢驗系統的分析了股權再融資中控股股東侵害中小投資者利益的原因、後果和保護機制。課題就以下四個問題展開討論：（1）控股股東的股權再融資決策是否受其代理問題的影響；（2）再融資決策是否損害了公司及其他投資者的利益；（3）什麼樣的治理機制可以有效防範控股股東作出侵害其他投資者利益的再融資決策、減小決策所導致的不良經濟後果；（4）股權分置改革後定向增發方式再融資中控股股東侵犯小股東利益的行為。本課題為股權再融資過程中控股股東侵犯其他投資者利益的行為提供證據，並探索各種投資者保護機制所起的制約作用。研究成果對市場投資者、監管機構全面看待上市公司股權再融資行為具有相當高的參考價值。此外，公司和市場兩個層面的治理機制分析為政策制定者推動資本市場的投資者保護提供參考依據。
結題摘要
本課題通過大樣本的實證檢驗系統的分析了股權再融資中存在的控股股東侵害其他投資者利益的問題，包括其產生的原因、引發的後果和制約機制。本課題研究發現，控股股東代理問題嚴重的上市公司在配股融資時，控股股東傾向於認購較少的股份或者以非現金資產的形式認購。同時，認購程度低的經濟後果是股權再融資募集資金被上市公司的控股股東占用，或者以股利的方式發放，對企業未來業績均存在顯著的負面影響。針對控股股東在股權再融資過程中的這些具體問題，我們從市場發展機制、產品市場競爭以及政策設定等巨觀層面，和股權結構、高管薪酬機制以及提升會計信息質量的微觀層面分別尋找有效的制約機制。我們發現市場發展程度、產品市場競爭，以及微觀層面的股權制衡、薪酬契約與會計信息體系最佳化均可在不同程度上遏制控股股東的代理問題。但是通過設定利潤指標來篩選再融資企業的政策法規卻無法達到投資者保護的效果。課題研究成果對市場投資者、監管機構全面看待上市公司股權再融資行為具有相當高的參考價值。同時，巨觀市場層面和微觀公司層面兩類治理機制全面分析為政策制定者推動資本市場的投資者保護提供參考依據。在課題研究成果的基礎上形成的論文目前在國核心心期刊發表1篇，在國際SSCI索引期刊發表2篇，在其他英文期刊發表1篇。此外，還有4篇論文入選國際會議進行匯報，其中兩篇論文將於近日投稿到國際頂級期刊。
