美國的購回協定市場是美國國內融通短期資金的市場之一。由於它以購回協定為融通資金的工具，故稱購回協定市場。購回協定的交易，實質上是一筆以有價證券作為抵押的短期資金融通，而在形式上則表現為附有條件的證券買賣。主要是有價證券的持有者在其出現資金暫時的不足時，因不願出售手中的有價證券以換取所需資金，他可以用購回協定的方式將證券出售，同時與買方簽訂一個購回協定，以保留在一定時期後（如一天）將此部分有價證券按約定價格全部買回的權利，另支付一定的利息。利息或者加在約定價格之內，或者按原來價格，另計利息。購回協定的期限一般很短。最為常見的是隔夜拆借。也有期限較長的。此外，購回協定還有一種“連續契約”的形式。這種形式的購回協定沒有固定期限，只要雙方都沒有表示終止的意圖，契約每天自動展期，直至參加交易的任何一方提出終止契約的要求時，該契約才失效。在美國購回協定市場的主要參加者是政府機構，各大商業銀行，政府證券交易商，非銀行的金融機構，外國銀行，美國的各大公司，以及美國州、地政府和專為買賣雙方服務的經紀人。美國聯邦儲備系統有時為管理市場和調節貨幣供應量，也直接參與購回協定市場的交易。在購回協定市場上，大商業銀行，政府證券交易商是此市場上的主要借款人。他們通過購回協定市場將手中的長期債券轉化成資金，實現短期資金的拆入，以彌補其臨時性的支付不足。美國的政府機構、大公司、商號、州和地政府外國銀行則是這一市場的主要資金供應者。他們在不影響其資金原來用途的前提下，通過該市場借出，以獲得利息收入。美國購回協定市場的出現，使非銀行機構進入放款領域成為合法行為，根據美國銀行法規定，非銀行機構是不能從事放款業務的。購回協定在實質上雖是一種抵押放款，但由於其在形式上只是一筆附有條件的證券買賣，並附加的利息又可以用買賣證券的利率也不受法令的限制。購回協定方式與其他短期融資方式比較，有以下幾個特點：①它將資金的收益和流動性溶為一體，增大了投資者的興趣。根據美國現行銀行制度規定，活期存款是不計息的，一些大公司、大企業、以及持有大額貨幣餘額的個人若追求資金的收益，就必須選用其他信用工具，如可流通大額存單的期限為3~6個月，最短的也不得低於14天。所以，追求了收益必然會影響到資金的流動性。如果某公司雖有一筆大額貨幣餘額，但在一星期之內就需支付，他就不得不放棄這筆資金的收益，以活期存款形式保留在其銀行帳戶上，以保證到期支付。購回協定方式則消除了資金的收益和流動性的矛盾。投資者完全可以根據自己的資金安排，與借款者簽定“隔日”或“連續契約”的購回協定，在保證資金可以隨時收回移作他用的前提下，增加資金的收益。所以，購回協定方式倍受投資者的歡迎。②購回協定方式增強了長期債券的變現性，避免了證券持有者因出售長期資產以變現而可能帶來的損失。一般講，長期債券的流動性是較差的。若持有者為解決臨時性資金不足，被迫在市場上利率和證券價格可能給他帶來的損失。而購回協定由於債券買賣雙方簽有一定時期內以約定價格將債券全部買回的協定，所以事實上使債券持有者得以避免由於證券價格上下引起的市場風險。③購回協定具有較強的安全性。購回協定一般期限很短，並且又有100%的債券作低押，所以投資者可以根據資金市場的行情變化，及時抽回資金，避免長期投資的風險。即使萬一發生違約的情況，買入證券的一方（即實質上貸出資金的一方）也可以將手中持有的證券隨行就市出售收回資金。④較長期的購回協定可以用來套利。例如，銀行以較低的利率，用購回協定的方式取得資金，再以較高利率貸出，可以獲取利差。證券公司可以在市場價格趨勢上升時，將自有證券以購回協定方式換取一筆資金，另買入同樣的證券，等市場價格上升。賣掉新買的證券，獲聯利潤，並可贖回自己原有的證券。購回協定市場的利率一般以聯儲資金拆借市場的利率為基準。但經常會略低一些。這是因為購回協定是以抵押債券為保證的一種融資形式，其風險要小於聯儲資金的非抵押性拆借。還有一種逆購回協定，事實上這與購回協定是一個事物的兩個方面。在購回協定中，賣出證券取得資金的一方承諾在一定時期後購回原來的證券，在逆購回協定中，貸出資金取得證券的一方承諾在一定時期後出售證券，收回貸出的資金，至於一筆交易應當叫購回協定還是逆購回協定，一般視哪一方發動這筆交易來決定。近20年來，購回協定市場發展很快。據統計，自1969年至1980年，11年中採用購回協定方式融通資金的數量每年平均以24%的速度遞增，其中，1978年增長380%，進入80年代，增長趨於平穩，購回協定市場進入穩步、發展的階段。
