《產權控制路徑下的資本投資與配置效率研究》是依託重慶大學，由劉星擔任項目負責人的面上項目。
基本介紹
- 中文名：產權控制路徑下的資本投資與配置效率研究
- 項目類別：面上項目
- 項目負責人：劉星
- 依託單位：重慶大學
中文摘要,結題摘要,
中文摘要
基於終極控制人、中間控制人、直接控制人與企業內部產權配置之間的路徑聯繫，結合我國上市公司的所有權制度背景，本項目將系統研究產權控制路徑中主要決策主體的利益動機、代理關係和內部產權結構對資本投資的影響機制，闡釋終極控制人、中間控制人和直接控制人之間的利益博弈如何影響資本投資的效率與價值：（1）終極股東的不同現金流權比例對資本投資的影響是否存在利益動機的差異？（2）產權路徑末端的直接控制人，其資本投資的利益目標是否與產權路徑頂端的終極控制人之間存在衝突、博弈或合謀？（3）如果利益目標不一致，那么企業產權路徑中的利益博弈、代理關係和控制方式對資本投資的效率和價值影響如何？（4）通過怎樣的治理途徑和產權模式設計，能夠改進企業集團內部的產權治理效力，提高資本投資的邊際價值貢獻？上述研究，對於理解經濟高速增長背後的企業投資價值異化和效率損失，探尋企業層面可能影響巨觀投資效率的治理因素，具有重要意義。
結題摘要
近二十年來，世界範圍內越來越多的公司治理研究驗證了控制性股東的存在。終極控制人的現金流權分布，企業集團內部的控制層級與直接控制人的股權結構，不僅構成了影響上市公司資本投資行為的產權路徑，而且產權控制路徑中終極控制人與直接控制人之間的內部代理問題將會對企業的資本配置效率產生深刻影響。因此，在特定的治理模式和所有權制度的背景下，通過解構產權控制路徑中的代理關係，進而分析、檢驗各層級產權控制人利益目標和內部產權關係對資本投資決策、效率和價值的影響，不僅豐富了公司治理結構下的財務行為研究內涵，而且為進一步闡釋所有權制度安排下的企業資本投資問題提供了更深入的研究視角。結合項目研究計畫及國內外相關前沿理論觀點，本項目研究發現：終極控制人和企業集團可通過影響公司債務融資決策和現金持有行為影響到企業資本投資，而終極控制人性質也是企業代理衝突的關鍵影響變數；在金字塔股權結構下，終極控制人的控制權私利水平隨著金字塔層級增加以邊際遞減的速度增大，通常會選擇3層左右的控制鏈層級模式；我國上市公司終極控制人控制權私利水平在6%~8%之間；成長期權對控股股東投資時機決策的影響會隨著控股股東所持利益動機的不同而存在差異；集中股權結構下的控股股東價值最大化動機會導致過度投資的產生，並顯著提高負債融資的代理成本；控制權和現金流權的分離則會產生公司治理的負向侵占效應；政府實施的貨幣與財政政策對上述影響機理存在著調節作用。以上研究結果，有助於理解終極控制人、大股東以及企業集團對上市公司資本投資的真實影響，為探尋企業層面可能會影響巨觀投資效率的微觀治理因素提供了有價值的借鑑和指導。
