永續增長模型

永續增長模型的使用條件是企業必須處於永續狀態。所謂永續狀態是指企業有永續的增長率和投資資本回報率。使用永續增長模型，企業價值對增長率估計值很敏感，當增長率接近折現率時，價值趨於無限大。因此，對增長率和股權成本的預測質量要求很高。

基本介紹

• 中文名：永續增長模型
• 使用條件：企業必須處於永續狀態
• 永續狀態：企業有永續的增長率和資本回報率
• 計算過程：每股淨利潤－每股股權淨投資

內容

永續增長模型假設企業未來長期穩定、可持續的增長。在永續增長的情況下，企業價值是下期現金流量的函式，其一般表達式如下：股權價值=下期股權現金流量/（股權資本成本－永續增長率）。永續增長模型的特例是永續增長率等於零，即零增長模型。

例：A公司是一個規模較大的跨國公司，目前處於穩定增長狀態。2002年每股淨利潤是13.7元，每股資本支出是100元，每股折舊費是90元，每股營業流動資產比上年增加額是4元，投資資本中有息負債占20%。根據全球經濟預測，長期增長率是6%。預計該公司的長期增長率與巨觀經濟相同，資本結構保持不變，淨利潤、資本支出、折舊費和營業流動資產的銷售百分比保持不變。據估計，該企業的股權資本成本為10%。

問題：計算A公司2002年每股股權現金流量和每股價值。

計算過程

每股淨利潤=13.7元/股；

每股股權淨投資=（資本支出－折舊攤銷+營業流動資產增加）×（1－負債率）=（100－90+4）×（1－20%）=11.2元/股；

股權現金流量=每股淨利潤－每股股權淨投資=13.7－11.2=2.5元/股；

每股股權價值=(2.5×1.06)/(10%－6%)=66.25元/股。