托賓Q比率

托賓的Q比率(Tobin's Q Ratio),由諾貝爾經濟學獎得主詹姆斯·托賓(James Tobin)於1969年提出。


托賓的Q比率內容
托賓的Q比率是企業市場價值對其資產重置成本的比率。反映的是一個企業兩種不同價值估計的比值。分子上的價值是企業的價值是該企業預期自由現金流量以其加權平均資本成本為貼現率折現的現值,分母中的價值是企業的“基本價值”—重置成本,即企業的當前股本(應等於企業的註冊資本)。
其計算公式為:
Q比率=公司的市場價值/資產重置成本
當邊際Q>1(即企業的邊際投資的市場價值/這項投資的重置成本>1)時,增加投資意味著企業將投資具有正淨現值的項目而增加贏利,這會增加企業的投資需求;
當邊際Q<1(即企業的邊際投資的市場價值/這項投資的重置成本<1)時,增加投資意味著企業將投資具有負淨現值的項目而造成虧損,這會減少企業的資本需求。
托賓的Q比率與股票價格的關係
對於邊際Q>1的企業而言,它的每一項投資都將增加企業的市場價值,從而使股東價值提高,直至邊際Q=1,即邊際投資的淨現值為零。在達到邊際Q=1之前,可以將該企業降低股息分配而增加投資的公告看做是對股價的一個正向信號,因為放棄當期消費可以換取未來更高的回報;
而對於邊際Q<1的企業而言,它的每一項投資都將減少企業的市場價值,從而使股東價值降低。對於邊際Q<1的企業而言,可以將該企業提高股息分配公告看做是對股價的一個正向信號,因為對該企業而言,提高股息分配意味著用於負淨現值項目的投資將會減少。
需要區分的是,托賓的Q>1並不意味著邊際Q>1,而托賓的Q<1則意味著邊際Q<1。因為在我們所有有關企業投資行為的探討中,都暗含著企業的投資都是從最有利的投資項目開始的這樣的假設,即企業投資的邊際Q是非增的。

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