安徽恆源煤電股份有限公司（以下簡稱公司）由安徽省皖北煤電集團有限責任公司作為主發起人聯合安徽省燃料總公司、合肥四方化工集團有限責任公司、合肥開元精密工程有限責任公司、深圳高斯達實業有限公司共同發起設立。安徽恆源煤電股份有限公司於2000年12月29日，經安徽省體改委皖體改函[2000]100號文批准成立並取得安徽省人民政府頒發的皖府股字[2000]第50號的批准證書和註冊號為3400001300196的企業法人營業執照。
基本介紹
- 公司名稱：恆源煤電
- 總部地點：安徽省
- 成立時間：2000年12月29日
- 公司性質：民營
公司概況,投資要點,
公司概況
量價齊增，收入、淨利潤分別增長 75.13%和6.26% 上半年，公司實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為1.33 億元，同比增長0.11%；每股收益實現0.58 元，同比下滑17.14%。公司生產原煤306.62 萬噸，增長67.32%；銷售商品煤222.92 萬噸，同比增長41.12%。煤炭綜合售價566.31 元/噸，增長25.72%。噸煤成本為418.49 元/噸，增加40.52%。煤炭成本的增加高於價格的漲幅，使得毛利率略微減少2.36 個百分點至33.89%。
新井今年達產，資產注入資源量及產能迅速提高臥龍湖和於2008 年下半年投產，預計2009 年達產。收購集團三對礦井，地質儲量由之前的41596 萬噸迅速增長261%至150297 萬噸，可采儲量由16911 萬噸迅速增長314%至70004.47 萬噸，產能由490 萬噸增長140%至1175 萬噸。
盈利預測及投資評級 預計2009—2011年公司攤薄後每股收益為1.132元、1.351元和1.487元，我們看好公司資產注入後資源、產能的擴張及依託集團後續發展空間，但是目前公司估值水平相對較高，暫給予持有評級。
風險提示 國際原油價格將影響公司股價走勢；資源稅如在2009年改革將增加公司營業成本。
投資要點
公司業績：09 年上半年公司營業收入/淨利潤13.10 億元/1.33 億元，同比增長75.18%/0.11%，基本每股收益為0.58 元，同比減少0.12元，略低於我們預期：原因是臥龍湖煤礦和五溝煤礦投產以及薪酬提高，大幅提升報告期內營業成本。
主營業務分析：報告期內公司生產原煤306.62 萬噸，銷售商品煤222.92 萬噸，發電1.23 億度，同比增長67.32%、 41.24%和22.89%。公司現有劉橋一礦、二礦，臥龍湖、五溝等煤礦，核定產能約490 萬噸/年。其中，後兩礦去年投產未 達產，我們預計今年將實現產能150 萬噸/年。
資產注入，成長可期。母公司此次注入的資產包括任樓、祁東和錢營孜(在建)三礦，核定產能分別為225 萬噸280 萬噸和180 萬噸，規模效益明顯優於現有4 座礦井共490 萬噸的產能。預計09~11 年分別提升總產量300 萬噸/580 萬 噸/600萬噸。據此我們模擬全年測算，增量資產預計將會增厚上市公司09/10/11年攤薄後EPS0.81 元/1.02 元/1.21 元。
煤價穩定增長加速增厚業績。由於限產保價以及考慮安徽省發改委調節煤價機制，預計09 年商品煤銷售價與08 年基 本持平，而注入資產成本將得到很好的控制。我們通過分析測算，煤價穩定增長將加速增厚業績。
未來股價催化劑。未來母公司內蒙智慧型煤炭可能注入，此舉將進一步提升公司業績；臥龍湖與五溝礦達產提升產量； 下半年行業需求預計回升。
風險因素。資源稅改革漸行漸近；人工成本可能增加。
公司盈利預測、估值和投資評級。預計公司存量資產09/10 年EPS 1.57元/1.79 元，對應PE 21x/19x；考慮資產 注入(模擬測算，預計增厚公司09/10/11年攤薄後的EPS 0.81 元/1.02 元/1.21 元)，並結合當前產銷增長預測，我們 給予公司存量資產目標價39 元(考慮資產注入，給予2010 年目標價46 元)，當前價33.37 元，維持“買入”評級。
