《引入背景風險理論的主權財富基金戰略資產配置》是依託上海交通大學，由蔡明超擔任項目負責人的面上項目。
基本介紹
- 中文名：引入背景風險理論的主權財富基金戰略資產配置
- 項目類別：面上項目
- 項目負責人：蔡明超
- 依託單位：上海交通大學
項目摘要,結題摘要,
項目摘要
背景風險理論是指投資過程中考慮金融資產以外的其它資產或者債務後，資產、債務的風險與協方差風險會改變投資者的最優資產選擇。引入背景風險理論的主權財富基金能更有效最佳化其全球戰略資產配置，履行跨代財富平滑和對沖國家要素採購成本的職責。本項目將展開如下四方面研究：（1）探討不同效用函式引入背景風險後的擠出效應與財富效應，分析特定夏普比率的背景風險對資產配置影響；（2）定義和識別主權財富基金的背景資產和負債，拓展經典資產組合理論，求解包含匯率和投資期限的均值方差有效邊界；（3）基於全球股市、匯市二維幾何布朗運動假設，建立背景資產與負債框架下的動態全球資產配置，分別依據OECD國家和金磚國家、資源行業與戰略產業進行參數校準，採用數值方法求解動態資產配置；(4)以金融市場預期收益、風險為控制變數，實證檢驗背景資產風險、背景資產靈活性、債務靈活性背景等因素對主權財富基金資產配置的影響。
結題摘要
背景風險理論是指投資時考慮金融資產以外的其它背景資產、債務風險因子。主權財富基金（SWF）通過全球化投資承擔跨代財富平滑和對沖國家要素採購成本的職責，考慮背景風險能有效提高全球資產配置的有效邊界。本項目研究內容包括： （1）期望效用理論下考慮相加性背景風險時，資產投資數量與其超額收益和背景風險邊際效用相關性有關；均值方差效用理論模型下資產投資數量與效用函式是否滿足風險脆弱性等性質有關。 （2）探討了主權財富基金的國家背景資產，建立了考慮背景資產後SWF最優戰略資產配置模型，並證明了SWF對傳統最優配置模型中各資產的再調整權重與背景資產和擬投資對象間的相關係數存在統計負相關關係。以中國SWF作為研究樣本，考慮國家外匯儲備資產以及承擔的對外支付責任等背景因素，採用市場隱含預期收益和基於全球的市場模型兩種方法估計擬投資對象預期收益，最後得到SWF戰略資產配置結果。 （3）由於貨幣的異質性，選擇外匯最優對沖比率可以達到風險調整後的預期收益率最大。考慮異質貨幣背景因素後，全球化投資包括最優股票選擇和最優貨幣對沖選擇。本研究建立了被動投資下的最優外匯對沖策略和主動投資下貨幣的最優外匯淨敞口和最優資產配置策略。 （4）主權財富基金購買上市公司的股份可能會影響公司的基本面，因此存在市場效應。研究發現：（a）公告日期間的累計超額收益顯著為正，而且和主權財富基金收購股份的比例呈正向關係；（b）被投資國的司法成熟度和主權財富基金的透明度對累計超額收益有著顯著的正向影響；（c）SWF並不是一類行動派(Activist)投資者。 （5）以均值方差框架下理論模型為基礎,實證研究背景資產和背景負債對資產配置策略的影響。主權財富基金的背景資產和金融資產相關性越高、背景資產來源集中度越高, 其風險資產配置比例越低; 主權財富基金背景負債和金融資產相關性越高, 其風險資產配置比例越高。
